निक्सन शॉक: एक रविवार रात के भाषण ने कैसे स्वर्ण मानक को समाप्त किया (1971)

वह सप्ताहांत जिसने सब कुछ बदल दिया

कैंप डेविड मैरीलैंड के कैटोक्टिन पर्वत श्रृंखला में स्थित है, वाशिंगटन से लगभग 70 मील उत्तर में, जंगलों में घिरे मरीन-रक्षित लॉज और बैठक कक्षों का एक समूह। अगस्त 1971 में, यह स्थान आधुनिक इतिहास के सबसे महत्वपूर्ण आर्थिक निर्णयों में से एक का मंच बना — एक गुप्त सप्ताहांत बैठक जिसने किसी भी विदेशी सरकार से परामर्श किए बिना 27 वर्षों की मौद्रिक व्यवस्था को समाप्त कर दिया।

शुक्रवार, 13 अगस्त 1971 को, कुछ चुनिंदा लोग हेलीकॉप्टर से पहुंचे। राष्ट्रपति रिचर्ड निक्सन। कोषाध्यक्ष जॉन कोनाली, एक दृढ़ टेक्सास राजनेता जिन्हें साहसी कार्रवाई पसंद थी। पॉल वोल्कर, उस समय ट्रेजरी के अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक मामलों के उप-सचिव — यह लंबे कद के, सिगार पीने वाले अर्थशास्त्री वर्षों से ब्रेटन वुड्स प्रणाली को संकट की ओर बढ़ते देख रहे थे। फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष आर्थर बर्न्स, एक पुराने ढंग के अर्थशास्त्री जो महीनों से राजनीतिक दबावों का विरोध करते रहे थे। और कुछ आर्थिक सलाहकार, भाषण-लेखक, और गोपनीयता की शपथ लेने वाले कुछ लोग।

कोई नहीं जानता था कि वे वहाँ हैं। रविवार की रात तक इसे छुपाए रखना ही योजना थी।

पहले से ही टूट रही व्यवस्था

कैंप डेविड में क्या हुआ यह समझने के लिए, उस व्यवस्था को समझना होगा जिसे उसने नष्ट किया। 1944 के ब्रेटन वुड्स समझौते ने एक सोना-विनिमय मानक बनाया था: अमेरिकी डॉलर को प्रति ट्रॉय औंस 35 डॉलर पर सोने से जोड़ा गया था, और हर अन्य प्रमुख मुद्रा डॉलर से आंकी गई थी। सिद्धांत रूप में, डॉलर रखने वाला कोई भी विदेशी केंद्रीय बैंक उन्हें अमेरिकी ट्रेजरी को प्रस्तुत करके सोने के बदले ले सकता था। उस युग की भाषा में डॉलर "सोने जितना अच्छा" था।

1950 और 1960 के दशक के अधिकांश हिस्से में, यह व्यवस्था काम करती रही। अमेरिकी उद्योग ने दुनिया पर राज किया, डॉलर वास्तव में दुर्लभ था, और सोने की बंधी दर को गंभीरता से परखा नहीं गया था। लेकिन बेल्जियन-अमेरिकी अर्थशास्त्री रॉबर्ट ट्रिफिन ने 1960 में जो अंकगणितीय विरोधाभास पहचाना था, वह हमेशा मौजूद था: विश्व व्यापार के बढ़ने के लिए, अधिक डॉलरों को वैश्विक स्तर पर प्रचलन में आना था, जिसका अर्थ था कि अमेरिका को भुगतान संतुलन घाटे चलाने पड़ते। अंततः, संचित डॉलर दावे उन्हें समर्थन देने वाले सोने के भंडार से अधिक हो जाते, और तब व्यवस्था की विश्वसनीयता खत्म हो जाती (Triffin, 1960)।

1971 तक, विश्वसनीयता खत्म हो चुकी थी। अमेरिकी सोने के भंडार 1948 के शिखर 24.4 अरब डॉलर से घटकर केवल 10.2 अरब डॉलर रह गए थे। विदेशी आधिकारिक डॉलर होल्डिंग 50 अरब डॉलर से अधिक थी — उन्हें भुनाने के लिए उपलब्ध सोने से पाँच गुना। यह अंतर मामूली त्रुटि नहीं था। यह एक गहरी खाई थी।

वियतनाम, महान समाज और डॉलर की अधिकता

दो प्रमुख ताकतों ने डॉलर को इस स्थिति में धकेला। पहली थी युद्ध। राष्ट्रपति लिंडन जॉनसन ने कर बढ़ाए बिना वियतनाम में लड़ने का फैसला किया, और युद्ध को राजकोषीय घाटे के खर्च और फेडरल रिजर्व के समर्थन के जरिए वित्त पोषित किया। वार्षिक रक्षा खर्च 1965 के लगभग 51 अरब डॉलर से बढ़कर 1968 में 82 अरब डॉलर हो गया। परिणामी मौद्रिक विस्तार ने मुद्रास्फीति को 1965 के 2% से कम से 1969 में 5.9% तक धकेल दिया, विदेश में रखे प्रत्येक डॉलर की क्रय शक्ति को क्षीण करते हुए (Bordo and Eichengreen, 1993)।

दूसरी ताकत थी "महान समाज" (Great Society)। जॉनसन के महत्वाकांक्षी घरेलू कार्यक्रम — मेडिकेयर, मेडिकेड, संघीय शिक्षा सहायता, गरीबी के खिलाफ युद्ध — ने ठीक उस समय प्रतिवर्ष दसियों अरब डॉलर का खर्च जोड़ा जब सैन्य लागत भी बढ़ रही थी। परिणाम एक क्लासिक "बंदूक और मक्खन" समस्या था, जहाँ बंदूक और मक्खन दोनों को दुनिया की आरक्षित मुद्रा पर चार्ज किया जा रहा था।

विदेशी केंद्रीय बैंकों ने ध्यान दिया। पेरिस में विशेष रूप से, गुस्से का माहौल बनता जा रहा था। राष्ट्रपति चार्ल्स द गॉल वर्षों से कह रहे थे कि अमेरिकी मौद्रिक नीति डॉलर की विशेषाधिकार प्राप्त स्थिति का दुरुपयोग है। उनके वित्त मंत्री वैलेरी गिस्कार द'एस्टिंग ने इस दुरुपयोग को एक नाम दिया: "अत्यधिक विशेषाधिकार (exorbitant privilege)"। गिस्कार द'एस्टिंग के विश्लेषण के अनुसार, अमेरिका केवल उस मुद्रा को अधिक छापकर आयात, युद्ध और विदेश में निवेश का भुगतान कर सकता था जिसे दुनिया के बाकी हिस्से को भंडार के रूप में स्वीकार करने की बाध्यता थी। किसी और देश को यह विलासिता नहीं मिली थी। फ्रांस ने अपने डॉलर भंडार को सोने में परिवर्तित करना स्पष्ट रूप से और जानबूझकर शुरू किया — एक वित्तीय निर्णय जितना ही एक गणनात्मक राजनीतिक संकेत।

1965 से 1971 के बीच, फ्रांस, पश्चिम जर्मनी और अन्य यूरोपीय देशों ने सामूहिक रूप से फोर्ट नॉक्स से सैकड़ों टन सोना बाहर निकाल लिया। फ्रांस सबसे आक्रामक था। द गॉल ने भौतिक रूप से सोना वापस लाने के लिए अमेरिका में विमान भेजे। इसका प्रतीकात्मक अर्थ वाशिंगटन में नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सका।

घेराबंदी में पड़ा "अत्यधिक विशेषाधिकार"

1971 के वसंत तक, मुद्रा बाजार खुलकर संशयपूर्ण हो चुके थे। पश्चिम जर्मनी, अमेरिकी मुद्रास्फीति को आयात करने की धमकी देते डॉलर की बाढ़ का सामना करते हुए, मई में जर्मन मार्क को फ्लोट करने दिया — प्रभावी रूप से एकतरफा ब्रेटन वुड्स से बाहर निकलते हुए। स्विट्ज़रलैंड ने अनुसरण किया। डॉलर पर सट्टेबाज़ी का दबाव पूरी गर्मी भर बढ़ता रहा।

फिर, 6 अगस्त 1971 को, एक कांग्रेस उप-समिति रिपोर्ट वाशिंगटन में ग्रेनेड की तरह गिरी: अमेरिका बीसवीं सदी में पहली बार व्यापार घाटे में चल रहा था। यह खबर पूरी तरह आश्चर्यजनक नहीं थी — रुझान वर्षों से बन रहा था — लेकिन इसका प्रतीकात्मक महत्व विनाशकारी था। दुनिया की अग्रणी औद्योगिक शक्ति अब निर्यात से अधिक आयात कर रही थी।

कोनाली ने काफी देख लिया था। 1944 की व्यवस्था से कोई भावनात्मक लगाव न रखने वाले इस व्यावहारिक व्यक्ति ने निक्सन को बताया कि स्थिति टिकाऊ नहीं है और एकतरफा कार्रवाई ही एकमात्र यथार्थवादी विकल्प है। स्वभाव से अधिक सतर्क वोल्कर ने माना कि कुछ करना होगा, लेकिन अंतर्राष्ट्रीय परिणामों की चिंता की। बर्न्स ने संयम का तर्क दिया। उस सप्ताहांत कैंप डेविड में बहस वास्तव में कार्रवाई करनी है या नहीं, इस पर नहीं थी। यह इस बारे में थी कि कितनी नाटकीय कार्रवाई करनी है।

रविवार की रात नौ बजे

निक्सन ने रविवार दोपहर को फैसला किया। उस शाम, उन्होंने लोकप्रिय टेलीविज़न कार्यक्रम बोनांज़ा को बाधित करते हुए रात नौ बजे राष्ट्र को संबोधित किया। भाषण पंद्रह मिनट तक चला।

तीन उपाय घोषित किए गए। पहला, अमेरिका तत्काल सोने या अन्य आरक्षित परिसंपत्तियों में डॉलर की परिवर्तनीयता को निलंबित कर रहा है। स्वर्ण खिड़की — वह तंत्र जिसके माध्यम से विदेशी केंद्रीय बैंक डॉलर भंडार को सोने के बदले ले सकते थे — बंद है। दूसरा, मुद्रास्फीति को सीधे रोकने के लिए 90 दिन की वेतन और मूल्य रोक। तीसरा, अमेरिका की व्यापार स्थिति को मजबूत करने के लिए सभी आयातों पर 10% अधिभार।

निक्सन ने तीनों को अस्थायी आपातकालीन उपायों के रूप में प्रस्तुत किया। उन्होंने डॉलर पर हमला करने वाले अंतर्राष्ट्रीय सट्टेबाज़ों का भूत उठाया। उन्होंने वादा किया कि ये उपाय डॉलर को "मौद्रिक स्थिरता की आधारशिला" बनाएंगे। उन्होंने ब्रेटन वुड्स का नाम नहीं लिया। उन्होंने अमेरिकी जनता को — या उन सहयोगी सरकारों को जिन्हें प्रसारण के घंटों बाद समाचार रिपोर्टों से पता चला — यह नहीं समझाया कि 27 वर्षों से विश्व व्यापार को समर्थन देने वाली मौद्रिक प्रणाली अभी-अभी समाप्त कर दी गई थी।

सहयोगी देशों की प्रतिक्रिया क्रोध से भरी थी। यूरोपीय वित्त मंत्रियों को तत्काल फोन कॉल पर आधी रात में जगाया गया, और उन्होंने खुद को एक स्थापित तथ्य के सामने पाया। जापान, जिसने अपनी पूरी युद्धोत्तर निर्यात अर्थव्यवस्था डॉलर की स्थिरता के आधार पर पुनर्निर्मित की थी, विशेष रूप से स्तब्ध था। टोक्यो से परामर्श नहीं किया गया था। लंदन, बॉन या पेरिस से भी नहीं। विदेशी सरकारों की आपत्तियों के बारे में पूछे जाने पर, कोनाली ने कथित तौर पर कंधे उचकाए: डॉलर अमेरिका की मुद्रा है लेकिन समस्या सभी के लिए है।

बाज़ार की प्रतिक्रिया

वॉल स्ट्रीट की शुरुआती प्रतिक्रिया ने कई पर्यवेक्षकों को हैरान किया। सोमवार, 16 अगस्त 1971 को, डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज 32.9 अंक उछला — उस तारीख तक के इतिहास में सबसे बड़ी एकल दिन की अंक वृद्धि। व्यापारियों और निवेशकों ने "मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए वेतन और मूल्य रोक" सुना और पसंद किया। गहरे निहितार्थ — स्वतंत्र पतन में दुनिया की मौद्रिक प्रणाली, मुद्रास्फीति का दबाव जो किसी भी 90 दिन की रोक को जल्द ही पछाड़ देगा — को कीमतों में प्रतिबिंबित होने में अधिक समय लगा।

जहाँ सोने के बाजार अभी भी खुले थे, वे एक अलग कहानी बता रहे थे। लंदन सोने का बाजार सट्टेबाज़ी की भीड़ रोकने के लिए तत्काल बंद कर दिया गया। जब यह फिर खुला, तो सोने ने 35 डॉलर से दूर अपनी लंबी चढ़ाई शुरू की।

स्मिथसोनियन समझौता: समाधान नहीं, युद्धविराम

अगले कुछ महीनों में, निक्सन प्रशासन ने एक नई निश्चित-दर व्यवस्था बनाने के लिए तीव्र कूटनीति में लगे। असामान्य सीधेपन के साथ बातचीत करते हुए कोनाली ने अमेरिकी सहयोगियों से अनिवार्य रूप से कहा कि डॉलर के अवमूल्यन को स्वीकार करें या आयात अधिभार को अनिश्चित काल तक सहन करें। दिसंबर 1971 में, 18 देशों ने वाशिंगटन के स्मिथसोनियन इंस्टीट्यूशन में स्मिथसोनियन समझौते पर हस्ताक्षर किए। डॉलर को सोने के प्रति औंस 38 डॉलर पर अवमूल्यित किया गया, अन्य मुद्राओं को ऊपर की ओर पुनर्मूल्यांकित किया गया, और अनुमत उतार-चढ़ाव की सीमा 1% से बढ़ाकर 2.25% की गई।

निक्सन ने स्मिथसोनियन समझौते को "विश्व इतिहास की सबसे महान मौद्रिक संधि" कहा। यह दावा जल्दी ही फीका पड़ गया। 1973 के वसंत तक, सट्टेबाज़ी के हमलों ने नई दरों को ध्वस्त कर दिया। प्रमुख मुद्राएं एक-दूसरे के खिलाफ स्वतंत्र रूप से उतार-चढ़ाव करने लगीं। निक्सन ने जिसे अस्थायी कहा था वह मुश्किल से 14 महीने चला।

मुद्रास्फीति के परिणाम

मुद्रास्फीति का परिणाम गंभीर था और पूरी तरह से प्रकट होने में वर्षों लगे। 1971 में 3.3% पर चल रही अमेरिकी उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति 1973 में 8.7% तक बढ़ी और 1974 में 12.3% तक पहुंच गई — अक्टूबर 1973 के योम किपुर युद्ध के बाद के तेल संकट ने इसे और तेज़ किया। यह संयोजन लगभग अप्रतिरोध्य साबित हुआ: एक डॉलर जो अब सोने से बंधा नहीं था, ओपेक के प्रतिबंध से चार गुना बढ़े तेल मूल्य, और एक फेडरल रिजर्व जो राजनीतिक दबाव के सामने नीति कसने में धीमा था।

निक्सन के 1972 पुनः चुनाव से पहले बेरोज़गारी कम करने और विकास बढ़ाने के प्रयास ने स्टैगफ्लेशन का एक दशक उजागर किया — उच्च मुद्रास्फीति और उच्च बेरोज़गारी का सह-अस्तित्व — जिसने उन केनेशियन अर्थशास्त्रियों को चकित किया जिन्होंने तर्क दिया था कि दोनों एक साथ नहीं हो सकते। व्हाइट हाउस के निरंतर दबाव में नीति न कसने वाले आर्थर बर्न्स को एक मौद्रिक आपदा का दोष मिला जिसे उन्होंने आंशिक रूप से रोकने की कोशिश की थी।

पॉल वोल्कर बढ़ती बेचैनी के साथ यह सब देख रहे थे। वे कैंप डेविड में उस कमरे में थे। उन्होंने स्वर्ण खिड़की बंद करने के तर्क बनाने में मदद की थी। और दशक भर, जैसे-जैसे मुद्रास्फीति अमेरिकी अर्थव्यवस्था की एक संरचनात्मक विशेषता बनती गई, वे उस निर्णय की कीमत के बारे में गहराई से सोचते रहे। जब वे 1979 में फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष बने, तो उन्होंने वह कड़वी दवा दी जो निक्सन शॉक ने जरूरी बना दी थी — ब्याज दर वृद्धि का एक क्रूर अभियान, जिसमें संघीय निधि दर अंततः 20% तक पहुंची, जिसने मुद्रास्फीति को कुचला लेकिन महामंदी के बाद सबसे गहरी मंदी भी लाई।

विजेता, पराजित और नई व्यवस्था

ब्रेटन वुड्स के बाद के युग में सभी ने नहीं भुगता। सोना रखने वालों को शानदार लाभ हुए — लगभग तीन दशकों से प्रति औंस 35 डॉलर पर जमी यह धातु जनवरी 1980 तक 589 डॉलर प्रति औंस पर पहुंच गई, दस साल से कम में 1,583% की वृद्धि। वस्तु निर्यातकों को डॉलर-मूल्यांकित मूल्य वृद्धि का लाभ मिला। 1970 के दशक के अधिकांश समय में अचल संपत्ति और अन्य वास्तविक परिसंपत्तियों ने वित्तीय परिसंपत्तियों से बेहतर प्रदर्शन किया।

पराजित मुख्य रूप से वे देश थे जिन्होंने अपनी अर्थव्यवस्थाओं और मौद्रिक प्रणालियों को डॉलर स्थिरता के इर्द-गिर्द बनाया था। कई विकासशील देशों ने डॉलर-मूल्यांकित ऋण प्रतीत होने वाली प्रबंधनीय शर्तों पर लिया था; डॉलर की कमजोरी, बढ़ती मुद्रास्फीति और अंततः तेज कसाव का संयोजन 1980 के दशक की शुरुआत में पूरे लैटिन अमेरिका में ऋण संकट उत्पन्न कर गया।

ब्रेटन वुड्स की जगह जो आया वह, सख्ती से कहें तो, बिल्कुल एक प्रणाली नहीं थी — कम से कम कोई डिज़ाइन की गई नहीं। यह डॉलर पुनर्चक्रण के एक नए तंत्र के इर्द-गिर्द एक उभरती व्यवस्था थी: पेट्रोडॉलर। जब 1973 में ओपेक ने तेल की कीमतें चार गुना कर दीं और दुनिया को ऊर्जा का भुगतान डॉलर में करना पड़ा, तो खाड़ी देशों के कोषागारों में विशाल अधिशेष जमा हो गया। वह अधिशेष अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों में प्रवाहित हुआ, डॉलर-मूल्यांकित परिसंपत्तियों की भारी मांग बनाकर जिसने अमेरिकी उधार लागतों को बनाए रखने में मदद की। डॉलर ने सोने का लंगर खो दिया लेकिन हाइड्रोकार्बन का लंगर पा गया।

वोल्कर का लंबा हिसाब-किताब

पॉल वोल्कर ने अपने करियर के शेष अधिकांश हिस्से को उन मैरीलैंड पहाड़ों में लिए गए फैसलों के परिणामों से जूझने में बिताया। दशकों बाद प्रकाशित उनके संस्मरण में कैंप डेविड के सप्ताहांत का वर्णन व्यावसायिक संतुष्टि और उसके बाद की अव्यवस्था की ईमानदार स्वीकृति के मिश्रण में मिलता है। वे जानते थे कि स्वर्ण खिड़की बंद करने से मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ेगा। जो उन्होंने पूरी तरह नहीं समझा था वह यह था कि मौद्रिक अनुशासन के पुनः उभरने में कितना समय लगेगा, या उस अनुशासन की बहाली अंततः कितनी महंगी होगी।

1979-1982 की वोल्कर की मुद्रास्फीति-विरोधी नीति — अपने आप में विस्तार से बताई जाने वाली कहानी — वास्तविक अर्थ में एक मैरीलैंड की गर्मियों के सप्ताहांत में लिए गए विकल्पों का विलंबित हिसाब था। 20% की ब्याज दरें। 10.8% की बेरोज़गारी। राजनीतिक तूफान। अर्थशास्त्रियों ने दशकों में जो कार्य-कारण श्रृंखला मैप की है उसके माध्यम से, ये सब 15 मिनट के टेलीविज़न संबोधन और उस खिड़की को बंद करने के निर्णय में वापस जाते हैं जिसके माध्यम से एक चौथाई सदी से अधिक समय तक सोना बहता रहा था।

डॉलर मानक

ब्रेटन वुड्स के मलबे से जो उभरा वह मौद्रिक इतिहास में कुछ नया था: बिल्कुल कोई वस्तु लंगर नहीं वाली एक वैश्विक आरक्षित मुद्रा। सोने-विनिमय मानक की जगह लेने वाला "डॉलर मानक" पूरी तरह से राजनीतिक विश्वास पर निर्भर था — अमेरिकी संस्थाओं में विश्वास, अमेरिकी वित्तीय बाजारों की गहराई और तरलता में विश्वास, समय के साथ मूल्य स्थिरता बनाए रखने की फेडरल रिजर्व की इच्छाशक्ति और क्षमता में विश्वास।

वह विश्वास 1970 के दशक में गंभीर रूप से परखा गया। 1980 के दशक की शुरुआत में इसे बड़ी कीमत पर बहाल किया गया। तब से दशकों में इसे बार-बार परखा जाता रहा है — राजकोषीय घाटे, वित्तीय संकट, भू-राजनीतिक बदलावों से। हर बार, डॉलर कभी-कभी बेचैनी से ही सही, वैश्विक मौद्रिक व्यवस्था के केंद्र में बना रहा।

निक्सन का रविवार रात का भाषण एक शुरुआत नहीं था। यह एक अंत था — 1944 में केन्स और व्हाइट द्वारा डिज़ाइन की गई, अमेरिकी साम्राज्यिक खर्च के बोझ से घिसी गई, और अंततः 15 मिनट के प्राइम-टाइम टेलीविज़न में भंग की गई उस व्यवस्था का अंत। लेकिन मौद्रिक इतिहास में अंत कभी साफ-सुथरे नहीं होते। ब्रेटन वुड्स की जगह लेने वाली व्यवस्था तात्कालिक थी, विवादास्पद थी, और कभी औपचारिक रूप से सहमत नहीं हुई थी। यह अधिकांश आलोचकों की भविष्यवाणियों से आगे निकल गई। क्या यह अपने संरचनात्मक विरोधाभासों से आगे निकलेगी, पचास से अधिक वर्षों के बाद भी, एक खुला प्रश्न बना हुआ है — वह प्रश्न जिसे आज का हर जीवित केंद्रीय बैंकर उन लोगों से विरासत में लेकर आया है जिन्होंने वैश्विक अर्थव्यवस्था के भाग्य का फैसला करने के लिए मैरीलैंड के जंगलों में उस गर्मियों का सप्ताहांत बिताया था।

स्वर्ण खिड़की कभी नहीं खुली। यह कभी खुलनी ही नहीं थी।