क्रेडिटांश्टाल्ट का पतन: महामंदी को प्रज्वलित करने वाली ऑस्ट्रियाई बैंक विफलता (1931)

यूरोप के हृदय में रोथ्सचाइल्ड बैंक

1931 में मई की एक वसंत सुबह, ऑस्ट्रिया के सबसे बड़े वित्तीय संस्थान के निदेशक एक ऐसी सच्चाई का सामना करने के लिए एकत्र हुए जिसे वे महीनों से छिपा रहे थे। क्रेडिटांश्टाल्ट — वह बैंक जिसे 1855 में आनसेल्म वॉन रोथ्सचाइल्ड ने स्थापित किया था, वह संस्थान जिसने हाब्सबर्ग साम्राज्य की रेलवे और कारखानों को वित्तपोषित किया, वह स्तंभ जिस पर ऑस्ट्रिया की दो-तिहाई औद्योगिक संपत्तियां टिकी थीं — दिवालिया हो चुका था। इसका घाटा 14 करोड़ ऑस्ट्रियाई शिलिंग से अधिक था, जो इसकी समूची शेयर पूंजी से भी अधिक था। कुछ ही हफ्तों में, इस दिवालियेपन ने वियना से बर्लिन और लंदन तक फैलने वाली बैंक विफलताओं की एक श्रृंखला प्रतिक्रिया को जन्म दिया, अंतरराष्ट्रीय स्वर्ण मानक को ध्वस्त कर दिया और एक पीड़ादायक लेकिन प्रबंधनीय मंदी को बीसवीं सदी की सबसे विनाशकारी आर्थिक तबाही में बदल दिया।

आधुनिक इतिहास में किसी भी एकल बैंक विफलता ने इतने विशाल परिणाम नहीं दिए। क्रेडिटांश्टाल्ट केवल ढहा नहीं — इसने पूरे यूरोपीय वित्तीय व्यवस्था की नींव ही उखाड़ दी।

उत्पत्ति: रोथ्सचाइल्ड बैंक और हाब्सबर्ग अर्थव्यवस्था

क्रेडिटांश्टाल्ट-बैंकफेराइन (Creditanstalt-Bankverein) की स्थापना 1855 में वियना में आनसेल्म वॉन रोथ्सचाइल्ड ने की थी। वे सालोमन रोथ्सचाइल्ड के पुत्र थे, जिन्होंने रोथ्सचाइल्ड बैंकिंग वंश की ऑस्ट्रियाई शाखा स्थापित की थी। अपनी स्थापना से ही, यह बैंक महाद्वीपीय यूरोपीय परंपरा में एक सार्वभौमिक बैंक के रूप में संचालित हुआ — जमा स्वीकृति, वाणिज्यिक ऋण देना और औद्योगिक उद्यमों में प्रत्यक्ष इक्विटी हिस्सेदारी को एक ही बैलेंस शीट पर संयोजित करते हुए। इसने ऑस्ट्रिया के रेलवे विस्तार को वित्तपोषित किया, सरकारी बॉन्ड हामीदारी की और हाब्सबर्ग भूमि में इस्पात कारखानों, कपड़ा मिलों, चीनी रिफाइनरियों और मशीन निर्माताओं में नियंत्रण हिस्सेदारी अर्जित की।

बीसवीं सदी की शुरुआत तक, क्रेडिटांश्टाल्ट ऑस्ट्रो-हंगेरियन साम्राज्य की वित्तीय रीढ़ बन चुका था। इसका शाखा नेटवर्क प्राग से बुडापेस्ट और ट्रिएस्ते तक फैला था, और इसका औद्योगिक पोर्टफोलियो इसे बैंक से कम और बैंकिंग लाइसेंस वाले समूह से अधिक बनाता था। हाब्सबर्ग स्थिरता के दशकों में इस मॉडल ने भारी मुनाफा दिया। जब वह स्थिरता गायब हुई तो यह विनाशकारी साबित होना था।

अवशिष्ट राज्य: हाब्सबर्ग के बाद का ऑस्ट्रिया

1918 में ऑस्ट्रो-हंगेरियन साम्राज्य के पतन के साथ सब कुछ बदल गया। 1919 की सेंट-जर्मेन संधि ने साम्राज्य को उत्तराधिकारी राज्यों — चेकोस्लोवाकिया, हंगरी, यूगोस्लाविया, पोलैंड — में विभाजित कर दिया और ऑस्ट्रिया को 65 लाख की आबादी वाले एक छोटे, भूमिबद्ध गणराज्य के रूप में छोड़ दिया। वियना, एक ऐसी राजधानी जो 5.2 करोड़ लोगों पर शासन करने के लिए बनी थी, अब अपने पूर्व आर्थिक पृष्ठभूमि के एक अंश मात्र वाले अल्पाइन अवशिष्ट राज्य की अध्यक्षता कर रही थी।

क्रेडिटांश्टाल्ट के लिए परिणाम गंभीर थे। जिन कारखानों को बैंक ने वित्तपोषित किया था, वे अब विदेशी सीमाओं के पीछे थे। एकीकृत आर्थिक क्षेत्र को जोड़ने वाले व्यापार मार्ग शुल्क दीवारों से टूट गए। जिन बाजारों की ऑस्ट्रियाई उद्योग पीढ़ियों से सेवा कर रहा था, वे अचानक प्रतिद्वंद्वी राष्ट्रीय अर्थव्यवस्थाओं का क्षेत्र बन गए। एक साम्राज्य के लिए निर्मित बैंक का औद्योगिक पोर्टफोलियो उसे बनाए रखने के लिए बहुत छोटे देश में फंस गया।

ऑस्ट्रिया 1920 के दशक में पुराने वित्तीय घाटे, निरंतर बेरोजगारी और एक ऐसी अर्थव्यवस्था से जूझता रहा जो युद्ध से कभी पूरी तरह उबर नहीं पाई। 1922 में राष्ट्र संघ के स्थिरीकरण ऋण ने तत्काल वित्तीय पतन को टाला और ऑस्ट्रियाई शिलिंग को स्वर्ण मानक पर स्थापित किया, लेकिन अंतर्निहित संरचनात्मक कमजोरी बनी रही। वियना का बैंकिंग क्षेत्र सिकुड़े हुए गणराज्य के लिए अत्यधिक विशाल था — एक महाशक्ति के लिए डिज़ाइन किया गया वित्तीय तंत्र, एक लघु राज्य में फंसा हुआ (Schubert, 1991)।

1929 का घातक विलय

क्रेडिटांश्टाल्ट की दिशा अक्टूबर 1929 में निर्णायक रूप से बदल गई, जब ऑस्ट्रियाई सरकार ने बैंक पर देश के दूसरे सबसे बड़े बैंक बोडेनक्रेडिटांश्टाल्ट को अवशोषित करने का दबाव डाला, जिसने स्वयं कई छोटे विफल संस्थानों को अपने में समाहित कर लिया था। बोडेनक्रेडिटांश्टाल्ट पहले से ही गंभीर रूप से क्षतिग्रस्त था, इसका पोर्टफोलियो संघर्षरत औद्योगिक फर्मों को दिए गए गैर-निष्पादित ऋणों से भरा था। यह विलय एक वाणिज्यिक निर्णय नहीं था — यह एक राजनीतिक निर्णय था। बैंकिंग आतंक से भयभीत ऑस्ट्रियाई अधिकारियों ने क्रेडिटांश्टाल्ट को एक ऐसे संस्थान को निगलने के लिए मजबूर किया जिसकी देनदारियां उसकी संपत्तियों से कहीं अधिक थीं।

ऑस्ट्रियाई रोथ्सचाइल्ड परिवार के प्रमुख और क्रेडिटांश्टाल्ट के प्रमुख शेयरधारक लुई वॉन रोथ्सचाइल्ड ने विलय का विरोध किया। वे समझते थे कि बोडेनक्रेडिटांश्टाल्ट के विषाक्त पोर्टफोलियो को अवशोषित करना बैंक को गंभीर रूप से कमजोर कर देगा। लेकिन राजनीतिक दबाव हावी रहा। सरकार और ऑस्ट्रियाई राष्ट्रीय बैंक ने रोथ्सचाइल्ड परिवार को आश्वासन दिया कि राज्य किसी भी परिणामी हानि का समर्थन करेगा। वे आश्वासन खोखले साबित हुए।

11 मई 1931: घोषणा

11 मई 1931 को, ऑस्ट्रियाई सरकार ने सार्वजनिक रूप से घोषणा की कि क्रेडिटांश्टाल्ट ने 14 करोड़ शिलिंग की हानि की रिपोर्ट दी है — एक राशि जो बैंक की पूरी शेयर पूंजी और आधे भंडार के बराबर थी। वास्तविक हानि, जैसा कि जांचकर्ताओं ने बाद में खोजा, काफी अधिक थी। वर्षों से गिरती संपत्ति मूल्यों को रचनात्मक लेखांकन और सरकार की मिलीभगत के माध्यम से छिपाया गया था, जिसने संस्थान को भीतर से खोखला कर दिया था (Kindleberger, 1973)।

ऑस्ट्रियाई सरकार ने तुरंत क्रेडिटांश्टाल्ट की सभी जमाओं और विदेशी देनदारियों की गारंटी दी। लेकिन गारंटी स्वयं चिंता का स्रोत बन गई। यदि ऑस्ट्रिया के सबसे बड़े बैंक को सरकारी बचाव की आवश्यकता है, तो देश के अन्य वित्तीय संस्थानों की स्थिति क्या है? सरकार की अपनी वित्तीय स्थिति क्या है? घरेलू और विदेशी दोनों जमाकर्ताओं ने न केवल क्रेडिटांश्टाल्ट बल्कि हर ऑस्ट्रियाई बैंक से धन निकालना शुरू कर दिया। विदेशी लेनदारों — जिनमें कई ब्रिटिश और अमेरिकी संस्थान शामिल थे जिन्होंने वियना के बैंकिंग क्षेत्र को अल्पकालिक ऋण दिए थे — ने पुनर्भुगतान की मांग की।

कुछ ही दिनों में, ऑस्ट्रिया का स्वर्ण और विदेशी मुद्रा भंडार तेजी से बहने लगा। ऑस्ट्रियाई राष्ट्रीय बैंक ने घोषणा के बाद पहले तीन हफ्तों में अपने भंडार का लगभग एक तिहाई खो दिया। यहां स्वर्ण मानक ने स्वयं को ढाल के बजाय बेड़ियों के रूप में प्रकट किया। शिलिंग की स्वर्ण परिवर्तनीयता की रक्षा के लिए ऑस्ट्रिया को पर्याप्त भंडार बनाए रखना था — लेकिन भंडार बनाए रखने का अर्थ था उस धन की छपाई से इनकार करना जिसकी बैंकिंग प्रणाली को सख्त जरूरत थी। बैंकों को बचाने के लिए मुद्रा पेग छोड़ना होगा; मुद्रा पेग की रक्षा का अर्थ था बैंकों को मरने देना।

स्वर्ण मानक का जाल

इस दुविधा में केवल ऑस्ट्रिया ही नहीं था। स्वर्ण मानक पर हर देश को बैंकिंग संकट के समय उसी असंभव विकल्प का सामना करना पड़ा। केंद्रीय बैंक अपने स्वर्ण भंडार पर धावा और अपनी विनिमय दर के पतन का जोखिम उठाए बिना अंतिम ऋणदाता के रूप में कार्य नहीं कर सकते थे — वित्तीय प्रणाली में तरलता की बाढ़ नहीं ला सकते थे। स्वर्ण मानक, जिसे मौद्रिक स्थिरता प्रदान करने के लिए डिज़ाइन किया गया था, इसके बजाय वह प्राथमिक तंत्र बन गया जिसके माध्यम से स्थानीय बैंकिंग आतंक अंतरराष्ट्रीय वित्तीय संकटों में परिवर्तित हुआ (Eichengreen, 1992)।

ऑस्ट्रियाई राष्ट्रीय बैंक ने शिलिंग की रक्षा का चुनाव किया। इसने ब्याज दरें बढ़ाईं, ऋण प्रतिबंधित किया और विदेशी केंद्रीय बैंकों से आपातकालीन ऋण की अपील की। बैंक ऑफ इंग्लैंड और अंतरराष्ट्रीय निपटान बैंक ने कुल 15 करोड़ शिलिंग की अल्पकालिक ऋण सुविधा प्रदान की। यह पर्याप्त नहीं था। वियना से स्वर्ण का बहाव जारी रहा।

चाबी फ्रांस के पास थी। बैंक ऑफ फ्रांस के पास महाद्वीपीय यूरोप में सबसे बड़ा स्वर्ण भंडार था और वह उस आपातकालीन ऋण की पेशकश कर सकता था जो आतंक को रोक देता। लेकिन फ्रांसीसी अधिकारियों ने किसी भी ऋण के साथ एक विनाशकारी राजनीतिक शर्त जोड़ दी: ऑस्ट्रिया को जर्मनी के साथ अपने प्रस्तावित सीमा शुल्क संघ को त्यागना होगा, एक परियोजना जिसे फ्रांस वर्साय संधि द्वारा स्पष्ट रूप से वर्जित राजनीतिक एकीकरण का अग्रदूत मानता था। संकट गहराने के दौरान हफ्तों तक वार्ता खिंचती रही। जब एक आंशिक समझौता हुआ, तब तक संक्रमण ऑस्ट्रिया की सीमाओं को पार कर चुका था।

संक्रमण: वियना से बर्लिन, फिर लंदन तक

जर्मनी अगला डोमिनो था। जर्मन बैंकों का ऑस्ट्रियाई संस्थानों में व्यापक जोखिम था, और उनकी अपनी बैलेंस शीट भी उसी युद्धोत्तर विस्थापन से कमजोर थी जिसने ऑस्ट्रिया को प्रभावित किया था। जैसे-जैसे क्रेडिटांश्टाल्ट के पतन की खबर फैली, विदेशी लेनदारों ने वियना में दिखाई गई उसी तत्परता से जर्मन बैंकों से अल्पकालिक ऋण वापस खींचने शुरू कर दिए।

13 जुलाई 1931 को, जर्मनी के चार महान बैंकों में से एक डानाट बैंक ने निकासी मांगों को पूरा करने में विफल रहने के बाद अपने दरवाजे बंद कर दिए। ड्रेस्डनर बैंक कगार पर था। जर्मन सरकार ने दो दिन की बैंक छुट्टी घोषित की, विदेशी मुद्रा लेनदेन को रोक दिया और पूंजी नियंत्रण लागू किए। यह जर्मन इतिहास का सबसे गंभीर बैंकिंग संकट था, और यह उस देश में आया जिसने मुश्किल से एक दशक पहले वाइमर अति-मुद्रास्फीति सहन की थी, जिसने पहले ही एक बार वित्तीय संस्थानों में विश्वास को नष्ट कर दिया था।

राष्ट्रपति हर्बर्ट हूवर ने 20 जून 1931 को सभी अंतर-सरकारी युद्ध ऋणों और क्षतिपूर्ति भुगतानों पर एक वर्ष की मोहलत की घोषणा करके रक्तस्राव रोकने का प्रयास किया। हूवर मोरेटोरियम ने मनोवैज्ञानिक राहत का एक क्षण प्रदान किया, लेकिन यह श्रृंखला को रोकने के लिए बहुत देर से आया। मूलभूत समस्या — एक ऐसे मौद्रिक ढांचे में जो आपातकालीन ऋण देने से रोकता था, तरलता से वंचित बैंकिंग प्रणाली — अनछुई रही।

अगला पतन ब्रिटेन का था। पूरी गर्मी स्टर्लिंग पर दबाव बना रहा क्योंकि विदेशी धारकों ने अन्यत्र हुई हानि की भरपाई के लिए लंदन की संपत्तियों का परिसमापन किया। 21 सितंबर 1931 को, ब्रिटेन ने स्वर्ण मानक छोड़ दिया और पाउंड को तैरने दिया। यह एक भूकंपीय घटना थी। स्टर्लिंग एक सदी से अधिक समय से अंतरराष्ट्रीय वित्त का लंगर था; स्वर्ण से इसका प्रस्थान अंतर-युद्ध स्वर्ण मानक प्रणाली के प्रभावी अंत का संकेत था। कुछ ही महीनों में, दो दर्जन से अधिक देशों ने ब्रिटेन के पीछे-पीछे स्वर्ण मानक छोड़ दिया।

अंतरराष्ट्रीय सहयोग की विफलता

क्रेडिटांश्टाल्ट संकट को इतना विनाशकारी बनाने वाली बात बैंक की हानि का आकार नहीं था — निरपेक्ष रूप से, संपूर्ण वित्तीय प्रणाली की तुलना में यह सीमित था। हर महत्वपूर्ण मोड़ पर अंतरराष्ट्रीय सहयोग की विफलता इसका कारण थी। फ्रांस ने संकट का उपयोग कूटनीतिक उत्तोलक के रूप में किया, वित्तीय सहायता के बदले राजनीतिक रियायतों की मांग की। ब्रिटेन के पास बचाव का नेतृत्व करने के लिए भंडार नहीं था। विश्व का सबसे बड़ा लेनदार राष्ट्र संयुक्त राज्य अमेरिका, घरेलू राजनीतिक बाधाओं और संकट की गंभीरता को गलत समझने वाले फेडरल रिजर्व के कारण पंगु था।

कोई अंतरराष्ट्रीय अंतिम ऋणदाता मौजूद नहीं था। किसी भी संस्थान के पास प्रणाली में तरलता की बाढ़ लाने, सीमा-पार जमाओं की गारंटी देने या समकालिक प्रतिक्रिया का समन्वय करने का अधिकार और संसाधन नहीं था। प्रत्येक देश ने अकेले संकट का सामना किया, और प्रत्येक देश के रक्षात्मक उपायों — पूंजी नियंत्रण, ऋण प्रतिबंध, प्रतिस्पर्धी अवमूल्यन — ने अपने पड़ोसियों के संकट को और बदतर बना दिया। भिखमंगा-अपना-पड़ोसी अंतरराष्ट्रीय वित्त का शासक सिद्धांत बन गया (James, 2001)।

बैंकिंग संकट से महामंदी तक

1931 की गर्मियों में यूरोपीय बैंकिंग प्रणाली का पतन वह विभक्ति बिंदु था जहां एक गंभीर आर्थिक मंदी महामंदी में बदल गई। क्रेडिटांश्टाल्ट की विफलता से पहले, वैश्विक अर्थव्यवस्था मंदी में थी — औद्योगिक उत्पादन गिरा था, बेरोजगारी बढ़ी थी, 1929 की दुर्घटना के बाद से कमोडिटी की कीमतें तेजी से गिरी थीं। लेकिन संकुचन, हालांकि पीड़ादायक, अभी तक उस विनाशकारी आयाम तक नहीं पहुंचा था जो महामंदी को परिभाषित करेगा।

1931 की गर्मी के बाद, सब कुछ तेज हो गया। पूरे यूरोप में ऋण जम गया। नाजुक युद्धोत्तर पुनर्प्राप्ति को बनाए रखने वाला अंतरराष्ट्रीय ऋण लगभग पूरी तरह से ध्वस्त हो गया। देशों के शुल्क दीवारों और विनिमय नियंत्रणों के पीछे सिमटने से व्यापार मात्रा गिर गई। जर्मनी का औद्योगिक उत्पादन 1929 और 1932 के बीच 40 प्रतिशत से अधिक गिर गया। ऑस्ट्रिया की बेरोजगारी 26 प्रतिशत तक पहुंच गई। ब्रिटेन के स्वर्ण मानक से प्रस्थान ने विश्वव्यापी व्यापार पैटर्न को बाधित करने वाले प्रतिस्पर्धी अवमूल्यनों की लहर को प्रेरित किया।

संयुक्त राज्य अमेरिका में, यूरोपीय बैंकिंग संकट ने घरेलू वित्तीय तनाव को तीव्र किया। यूरोपीय संस्थानों को ऋण देने वाले अमेरिकी बैंकों को हानि हुई। विदेश में बैंक विफलताओं के बारे में पढ़ने वाले जमाकर्ता अपने बैंकों के बारे में भी चिंतित हो गए। 1931 के अंत और 1933 की शुरुआत में अमेरिकी बैंक विफलताओं की दूसरी और तीसरी लहरें पांच महीने पहले वियना में शुरू हुए संक्रमण की काफी हद तक ऋणी थीं। अमेरिका की विनियामक प्रतिक्रिया ने अंततः 1933 का ग्लास-स्टीगल अधिनियम उत्पन्न किया, जिसने वाणिज्यिक और निवेश बैंकिंग को उस प्रकार के सार्वभौमिक बैंकिंग मॉडल को रोकने के प्रत्यक्ष प्रयास में अलग किया जिसने क्रेडिटांश्टाल्ट को इतना खतरनाक बनाया था।

रोथ्सचाइल्ड परिवार का हिसाब

रोथ्सचाइल्ड परिवार के लिए, क्रेडिटांश्टाल्ट का पतन एक वित्तीय और व्यक्तिगत दोनों प्रकार की तबाही था। बैंक के प्रमुख शेयरधारक के रूप में, लुई वॉन रोथ्सचाइल्ड पर भारी व्यक्तिगत देनदारी थी। उन्होंने बैंक की हानि को पूरा करने के लिए पारिवारिक संसाधन लगाए, लेकिन विनाश का पैमाना किसी भी निजी संपत्ति की क्षमता से परे था। नेपोलियन युग से वियना में निरंतर संचालित रोथ्सचाइल्ड वंश की ऑस्ट्रियाई शाखा ने अपनी संपत्ति को नष्ट होते देखा।

राजनीतिक परिणाम और भी भयावह थे। ऑस्ट्रिया के आर्थिक पतन ने अतिवादी आंदोलनों के उदय को बढ़ावा दिया। जब नाज़ी जर्मनी ने मार्च 1938 में ऑस्ट्रिया पर कब्जा किया, तो लुई वॉन रोथ्सचाइल्ड को गिरफ्तार कर लिया गया और एक वर्ष से अधिक समय तक बंदी रखा गया। उनकी रिहाई तभी सुरक्षित हुई जब परिवार अपनी शेष ऑस्ट्रियाई संपत्तियां — महल, कला संग्रह, औद्योगिक होल्डिंग्स — नाज़ी शासन को सौंपने पर सहमत हुआ। क्रेडिटांश्टाल्ट का भवन स्वयं शासन के वित्तीय प्रशासन का उपकरण बन गया। एक साम्राज्य की अर्थव्यवस्था के निर्माण के लिए स्थापित बैंक उन लोगों की लूट के रूप में समाप्त हुआ जिन्होंने उसे नष्ट किया।

गूंजते सबक

क्रेडिटांश्टाल्ट की कहानी 1931 से बहुत आगे तक गूंजने वाले सबक रखती है। पहला, सार्वभौमिक बैंकिंग मॉडल — जिसमें एक एकल संस्थान एक साथ जमा स्वीकर्ता, वाणिज्यिक ऋणदाता और औद्योगिक निवेशक के रूप में कार्य करता है — जोखिम को इस हद तक केंद्रित करता है कि पूरी अर्थव्यवस्था एक बैलेंस शीट की बंधक बन सकती है। जब क्रेडिटांश्टाल्ट विफल हुआ, तो इसने केवल जमाकर्ताओं को असुरक्षित नहीं छोड़ा; इसने हर प्रमुख ऑस्ट्रियाई औद्योगिक उद्यम की व्यवहार्यता को खतरे में डाल दिया। संयुक्त राज्य अमेरिका और अन्यत्र वाणिज्यिक और निवेश बैंकिंग का बाद में किया गया विभाजन इस खतरे की प्रत्यक्ष प्रतिक्रिया थी।

दूसरा, स्वर्ण मानक ने संकट बफर के बजाय संकट प्रवर्धक के रूप में कार्य किया। बैंकिंग आतंक के दौरान केंद्रीय बैंकों को मुद्रा आपूर्ति बढ़ाने से रोककर, इसने सुनिश्चित किया कि स्थानीय तरलता संकट अंतरराष्ट्रीय शोधन अक्षमता संकटों में बढ़ जाएं। हर आधुनिक केंद्रीय बैंकर जिसने वित्तीय संकट के दौरान आपातकालीन ऋण को अधिकृत किया — 1990 के दशक में बैंक ऑफ जापान से लेकर 2008 में फेडरल रिजर्व और यूरोपीय सेंट्रल बैंक तक — वह उन सबकों पर कार्य कर रहा था जो क्रेडिटांश्टाल्ट के पतन ने सबसे पहले सिखाए थे।

तीसरा, अंतरराष्ट्रीय समन्वय की अनुपस्थिति ने एक प्रबंधनीय संकट को अप्रबंधनीय में बदल दिया। फ्रांस द्वारा राजनीतिक रियायतों की मांग, ब्रिटेन की नेतृत्व करने में अक्षमता, अमेरिका का अलगाववाद — प्रत्येक ने क्षति को बढ़ाया। अंतरराष्ट्रीय वित्तीय सहयोग की रीढ़ बनाने वाले द्वितीय विश्व युद्ध के बाद के संस्थान — अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष, विश्व बैंक, केंद्रीय बैंक स्वैप लाइन नेटवर्क — विशेष रूप से 1931 की विनाशकारी समन्वय विफलता की पुनरावृत्ति को रोकने के लिए डिज़ाइन किए गए थे।

लीमन ब्रदर्स समानांतर

क्रेडिटांश्टाल्ट की विफलता के सतहत्तर वर्ष बाद, लीमन ब्रदर्स 15 सितंबर 2008 को ढह गया, और समानताएं उल्लेखनीय थीं। दोनों बड़े, अंतर्संबद्ध वित्तीय संस्थान थे जिनकी विफलता ने व्यापक प्रणाली की नाजुकता को उजागर किया। दोनों ने वैश्विक ऋण बाजारों को जमा देने वाले प्रतिपक्ष भय की श्रृंखला को प्रज्वलित किया। दोनों ने प्रकट किया कि नियामकों ने एक एकल संस्थान के प्रणालीगत महत्व को कम आंका था। और दोनों मामलों में, अधिकारियों की समय पर बचाव आयोजित करने में विफलता — चाहे सहायता से जुड़ी राजनीतिक शर्तों के कारण (1931 में) या निजी फर्म को बचाने के वैचारिक प्रतिरोध के कारण (2008 में) — ने एक नियंत्रित संकट को वैश्विक तबाही में बदल दिया।

एक महत्वपूर्ण अंतर था। 2008 में, केंद्रीय बैंकों ने अंततः अत्यधिक बल के साथ प्रतिक्रिया दी — ब्याज दरों को शून्य तक गिराया, खरबों डॉलर के सरकारी बॉन्ड खरीदे और प्रमुख केंद्रीय बैंकों के बीच असीमित स्वैप लाइनें खोलीं। वे ऐसा इसलिए कर सके क्योंकि दुनिया ने स्वर्ण मानक त्याग दिया था। 1931 में, ऐसी प्रतिक्रिया संभव नहीं थी। स्वर्ण मानक ने यूरोप के हर केंद्रीय बैंकर के हाथ बांध दिए थे, और एक ऑस्ट्रियाई बैंक से शुरू हुआ संकट, बिना किसी बाधा के, दुनिया को निगलता चला गया।

क्रेडिटांश्टाल्ट के संगमरमर के हॉल आज भी वियना के शोटेनगासे में खड़े हैं, अब एक अलग नाम के उत्तराधिकारी संस्थान को आश्रय देते हुए। भवन बना हुआ है, लेकिन जिस वित्तीय व्यवस्था को इसने कभी लंगर प्रदान किया था, वह लगभग एक सदी के सुधार, संकट और पुनर्निर्माण के नीचे दबी है — एक स्मारक इस बात का कि जब कठोर नियमों पर बना एक तंत्र लचीलेपन की मांग करने वाले आघात से टकराता है, और नियम जीत जाते हैं, तो क्या होता है।