हर्स्टैट बैंक की विफलता: कोलोन की एक दोपहर ने निपटान जोखिम कैसे पैदा किया (1974)
बुधवार, 26 जून 1974 को मध्य यूरोपीय समय के अनुसार 15:30 बजे, बुंडेसऔफ्ज़िख्त्सअम्त फ़्यूर दास क्रेडिटवेज़ेन के अधिकारी कोलोन के उंटर ज़ाक्सेनहाउज़ेन 4 स्थित बैंकहाउस I. D. हर्स्टैट KGaA में पहुँचे और इसके साझेदारों को सूचित किया कि बैंक का लाइसेंस रद्द कर दिया गया है। 1727 में एक रेशम व्यापारी द्वारा स्थापित 247 साल पुराने एक निजी बैंक के दरवाज़े जमाकर्ताओं और समकक्षों के लिए बंद कर दिए गए। कुछ ही घंटों में, पार्क एवेन्यू के चेज़ मैनहट्टन से लेकर वुड स्ट्रीट के हिल सैमुअल तक के संवाददाता बैंकों को पता चला कि उस सुबह उनके द्वारा कोलोन भेजे गए डॉयचे मार्क प्राप्त हो चुके थे — और उस दोपहर न्यूयॉर्क में मिलने वाले अमेरिकी डॉलर भुगतान कभी नहीं आएँगे। वह कोलोन बैंक बड़ा नहीं था। पश्चिम जर्मन संस्थानों में उसका 52वाँ स्थान था और उसका तुलन-पत्र लगभग 2 अरब डॉयचे मार्क था। परंतु उसके पतन का ढंग अंतर्राष्ट्रीय वित्त की भाषा में एक शब्द ले आया जो हर बाद के सुधार को पार कर के जीवित रहा है: हर्स्टैट जोखिम।
राइन किनारे का एक निजी बैंक
बैंकहाउस हर्स्टैट को 1955 में इवान डेविड हर्स्टैट ने खरीदा था — कोलोन में जन्मे एक बैंकर, जिनकी जड़ें नगर के प्रोटेस्टेंट ह्यूगेनो समुदाय में थीं — और इसमें बहुमत हिस्सेदारी बीमा दिग्गज हान्स गेरलिंग की थी, जिनके पास गेरलिंग-कोंत्सर्न था। हर्स्टैट के नेतृत्व में बैंक तेज़ी से बढ़ा, जिसने राइनलैंड उद्योग के लिए व्यापारी बैंकिंग में और 1960 के दशक के उत्तरार्ध से विदेशी मुद्रा व्यापार में विशेषज्ञता प्राप्त की। 1973 तक विदेशी मुद्रा बही बाक़ी कारोबार पर हावी हो गई थी। तीसरी मंज़िल पर डैनियल "डैनी" डैटेल नामक एक वरिष्ठ ट्रेडर एक टीम का नेतृत्व कर रहे थे, जिसका डॉयचे मार्क, डॉलर, स्विस फ़्रैंक और पाउंड में दैनिक टर्नओवर सैकड़ों मिलियन तक पहुँचता था — यह राशि बैंक के 85 मिलियन डॉयचे मार्क की पूँजी के अनुपात में पूरी तरह असंगत थी।
संदर्भ महत्वपूर्ण है। अगस्त 1971 का स्वर्ण मानक समाप्त करने वाला निक्सन शॉक ने खूँटे गए मुद्राओं की ब्रेटन वुड्स व्यवस्था से अंतिम स्तंभ खींच लिया। मार्च 1973 तक प्रमुख औद्योगिक देशों ने स्थिर समानताएँ पूरी तरह त्याग दी थीं, और विनिमय दरें तैरने लगी थीं। जो पहले एक शांत अंतर-बैंक प्लंबिंग कार्य था, वह लगभग एक रात में एक सट्टेबाज़ी कैसीनो बन गया। डॉलर की अस्थिरता के प्रति नई तरह से उजागर जर्मन वाणिज्यिक बैंकों ने विदेशी मुद्रा लेनदेन की भारी माँग पैदा कर दी। छोटे और मध्यम आकार के लांडेसबैंक और निजी बैंक इसमें कूद पड़े। बुंडेसबैंक, जिसकी अपनी डॉयचे-मार्क हस्तक्षेप ने ब्रेटन वुड्स के अंत को वित्तपोषित किया था, ने इस विस्तार को असहज होकर देखा (Galati, 2002)।
डैटेल ने दाँव लगाया कि डॉलर — जो 1971 से 1973 के बीच पहले ही DEM 3.66 से DEM 2.40 तक गिर चुका था — मार्क के मुक़ाबले और कमज़ोर होता रहेगा। 1974 के पहले महीनों में उन्होंने लॉन्ग-मार्क, शॉर्ट-डॉलर पोज़ीशंस को दोगुना कर दिया। जब मई और जून में डॉलर ने तेज़ी से वापसी की, तो यह बही फँस गई।
Source: Bundesbank monthly reports, Federal Reserve H.10
1974 का वसंत
अप्रैल के अंत तक बर्लिन में संघीय बैंकिंग पर्यवेक्षक को कई लांडेसबैंकों से संकेत मिलने लगे कि हर्स्टैट के विदेशी मुद्रा समकक्ष एक्सपोज़र उसके आकार के बैंक के लिए ग़लत दिख रहे हैं। पर्यवेक्षक ने मई में कोलोन को परीक्षक भेजे। उन्हें ऐसी खुली पोज़ीशंस मिलीं जिनकी दौरे के दिन की स्पॉट दरों पर मार्क-टू-मार्केट हानि पहले से ही लगभग 470 मिलियन डॉयचे मार्क थी — बैंक की घोषित पूँजी के पाँच गुना से अधिक (Schenk, 2014)। डैटेल और उनके वरिष्ठ अनुबंधों को ऑफ़-मार्केट दरों पर रोलओवर करके और सहायक कंपनियों के साथ काग़ज़ी लेनदेन पर सांकेतिक "लाभ" दर्ज करके हानियाँ छिपा रहे थे।
इवान हर्स्टैट को बर्लिन बुलाया गया। बहुमत के मालिक गेरलिंग ने पहले नई पूँजी डालने की पेशकश की और एक छोटी राहत प्राप्त की। जून भर बैंक व्यापार करता रहा, इस उम्मीद में कि मार्क फिर से कमज़ोर होगा। ऐसा नहीं हुआ। 25 जून को पर्यवेक्षक ने हर्स्टैट को सूचित किया कि जब तक पूरे 470 मिलियन डॉयचे मार्क की पूर्ति नहीं होगी, अगले दिन लाइसेंस रद्द कर दिया जाएगा। गेरलिंग ने आगे बढ़ने से इनकार कर दिया।
एक दिन की समयरेखा
बंदी बुधवार, 26 जून को फ़्रैंकफ़र्ट समयानुसार 15:30 पर निर्धारित थी — पश्चिम जर्मन अंतर-बैंक दिन प्रभावी रूप से समाप्त होने के बाद परंतु न्यूयॉर्क की सुबह के दौरान। बुंडेसबैंक के दृष्टिकोण से उस घड़ी का चुनाव जानबूझकर था: इसने घरेलू घबराहट को न्यूनतम किया। और अनायास ही इसने विदेशी मुद्रा की उथल-पुथल को अधिकतम भी कर दिया।
| समय (CET) | समय (EDT) | घटना |
|---|---|---|
| 08:00 | 02:00 | यूरोपीय विदेशी मुद्रा बाज़ार खुलता है; समकक्ष 26 जून के लेनदेन के लिए हर्स्टैट को DEM भेजना शुरू करते हैं |
| 10:00 | 04:00 | लंदन बाज़ार पूरी तरह सक्रिय; Chase, Hill Samuel, Seattle-First, Morgan Guaranty आदि DEM पक्ष भेजते हैं |
| 13:30 | 07:30 | अधिकांश DEM पक्ष हर्स्टैट के लांडेसत्सेंट्रालबैंक खाते में जमा |
| 15:30 | 09:30 | संघीय पर्यवेक्षक लाइसेंस रद्द करता है; हर्स्टैट बंद; चेज़ न्यूयॉर्क को USD भुगतान आदेश रुके |
| 16:00 | 10:00 | हर्स्टैट समकक्षों को USD का भुगतान करने वाले न्यूयॉर्क संवाददाता बैंकों को परस्पर विरोधी आदेश मिलते हैं |
| 17:30 | 11:30 | CHIPS (क्लीयरिंग हाउस इंटरबैंक पेमेंट्स सिस्टम) प्रभावी रूप से हर्स्टैट-संबंधित हस्तांतरण जमा देता है |
| 22:00 | 16:00 | न्यूयॉर्क कारोबारी दिन समाप्त; USD पक्ष भुगतान रहित |
| 27 जून | 27 जून | दुनिया भर के बैंक हानियों का लेखा-जोखा शुरू करते हैं |
निचले मैनहट्टन में CHIPS का दृश्य उथल-पुथल भरा था। CHIPS एक दिन-अंत नेट सिस्टम था: दिन भर में यह सदस्य बैंकों के बीच डॉलर भुगतान जोड़ता और फिर कारोबार बंद होने पर नेट निपटा देता। जब हर्स्टैट की ख़बर लगभग 10:30 पूर्वी समय पर पहुँची, सदस्य बैंकों ने उन मार्क के लिए डॉलर भुगतान से बचने के लिए भुगतान आदेश रद्द करना शुरू कर दिए जिन्हें वे जानते थे कि नहीं मिलेंगे। रद्दियों के झड़ी का सामना करते हुए क्लीयरिंग हाउस ने अनंतिम निपटान पर 72 घंटे की देरी लगा दी, जिसे Hildebrand (2007) ने CHIPS के इतिहास में सबसे विध्वंसक परिचालन क्षण के रूप में वर्णित किया है।
किसको चोट लगी
समकक्षों द्वारा कोलोन के परिसमापक को दावे दाख़िल करने के साथ बाद के हफ़्तों में हानि का वितरण स्पष्ट होता गया। अमेरिकी मुद्रा नियंत्रक और बैंक ऑफ़ इंग्लैंड ने अनौपचारिक तालिकाएँ संकलित कीं जो प्रकाशन से बहुत पहले पर्यवेक्षकों के बीच घूमती रहीं। तत्कालीन फ़ेडरल रिज़र्व चेयरमैन आर्थर बर्न्स ने तत्कालीन पश्चिम जर्मन चांसलर हेल्मुट श्मिट को व्यवस्थित प्रक्रिया के लिए दबाव डालने हेतु व्यक्तिगत रूप से फ़ोन किया — Mourlon-Druol (2015) ने तर्क दिया है कि यह फ़्लोटिंग-दर युग में फ़ेड-बुंडेसबैंक संकट समन्वय का पहला ठोस उदाहरण था।
| समकक्ष | लगभग हानि (USD) | एक्सपोज़र का प्रकार |
|---|---|---|
| Chase Manhattan Bank | $156 million | संवाददाता/निपटान, ग्राहक विदेशी मुद्रा लेनदेन |
| Seattle-First National Bank | $22 million | प्रधान विदेशी मुद्रा निपटान |
| Hill Samuel & Co. (London) | $45 million | प्रधान विदेशी मुद्रा व्यापार बही |
| Morgan Guaranty Trust | $13 million | संवाददाता दावे |
| Bank of America | $12 million | प्रधान विदेशी मुद्रा |
| अन्य छोटे अमेरिकी व यूरोपीय बैंक | कुल लगभग $80 million | विविध |
कुल अमेरिकी समकक्ष हानि — 1974 के डॉलर में लगभग $328 मिलियन, आज लगभग $2 बिलियन — वैश्विक विदेशी मुद्रा टर्नओवर की तुलना में विनम्र थी परंतु प्रभावित संस्थानों की चुकता पूँजी की तुलना में विशाल। सबसे बड़े एकल दावेदार चेज़ ने 2 जुलाई 1974 को हर्स्टैट के परिसमापक को लिखा: "हमारा दावा उधारकर्ता को धन उधार देने से नहीं, बल्कि आज सुबह डॉयचे मार्क का भुगतान करने से उत्पन्न होता है जिसके बदले हमें कभी डॉलर नहीं मिलेंगे" (Chase पत्र, Schenk, 2014 से उद्धृत)।
अवधारणा को नाम मिलता है
विफलता ने उस जोखिम को नए रूप में प्रस्तुत किया जो हमेशा मौजूद था परंतु कभी लेबल नहीं हुआ था। स्पॉट विदेशी मुद्रा लेनदेन में, एक पक्ष एक केंद्र में एक समय पर एक मुद्रा का भुगतान करता है; समकक्ष अन्य केंद्र में अन्य समय पर अन्य मुद्रा का भुगतान करता है। दोनों भुगतानों के बीच का अंतराल निपटान जोखिम की खिड़की है। 26 जून 1974 से पहले उस खिड़की की चर्चा तकनीकी शोधपत्रों में "विदेशी मुद्रा निपटान में अस्थायी असमानता" के रूप में होती थी। बाद में इसे केवल हर्स्टैट जोखिम कहा गया।
अंतर्राष्ट्रीय निपटान बैंक त्रैमासिक समीक्षा में Galati (2002) ने एक्सपोज़र का स्वरूप सीधा रखा: "हर्स्टैट-प्रकार की घटना से एक बैंक को अधिकतम हानि उस मुद्रा की पूरी मूल राशि है जो वह पहले ही भुगतान कर चुका है, न कि असुरक्षित ऋण पर सामान्य छोटा क्रेडिट स्प्रेड।" 1989 तक जिसका दैनिक टर्नओवर $620 बिलियन पहुँच गया और 2022 तक $7.5 ट्रिलियन से अधिक हो गया — ऐसे विदेशी मुद्रा बाज़ार में, बैंकिंग प्रणाली भर में एकत्रित वह मूल एक्सपोज़र संभावित प्रणालीगत छेद बन गया।
जल्दबाज़ी में जन्मी बेसल समिति
हर्स्टैट के चार महीने बाद, G10 केंद्रीय बैंकों के गवर्नर बैंक ऑफ़ इंग्लैंड के जॉर्ज ब्लंडन की अध्यक्षता में बेसल में मिले। दिसंबर 1974 में उन्होंने अंतर्राष्ट्रीय निपटान बैंक में स्थित बैंक रेगुलेशन्स एंड सुपरवाइज़री प्रैक्टिसेस पर समिति स्थापित की। इसके पहले अध्यक्ष स्वयं ब्लंडन थे; पहला परिणाम 1975 में कॉनकॉर्डेट था — एक छोटा दस्तावेज़ जो सीमा-पार बैंकों के लिए पर्यवेक्षी ज़िम्मेदारी को गृह और मेज़बान प्राधिकरणों के बीच आवंटित करता था। कॉनकॉर्डेट का केंद्रीय सिद्धांत — कि अंतर्राष्ट्रीय रूप से सक्रिय कोई भी बैंक उसके परिचालन वाले किसी भी न्यायाधिकार में पर्यवेक्षण से बच न सके — हर्स्टैट मामले का सीधा उत्तर था, जहाँ जर्मन पर्यवेक्षक के पास हर्स्टैट के न्यूयॉर्क-पक्ष एक्सपोज़र में कोई औपचारिक खिड़की नहीं थी (Goodhart, 2011)।
उस संकीर्ण शुरुआत से बेसल समिति वैश्विक बैंकिंग में सबसे प्रभावशाली मानक-निर्धारक बन गई। 1988 में बेसल I ने 8 प्रतिशत पूँजी अनुपात और जोखिम-भारित-परिसंपत्ति ढाँचा लगाया। 2004 में बेसल II ने जोखिम भारों को परिष्कृत किया और तीन-स्तंभ संरचना प्रस्तुत की। 2008 वित्तीय संकट के बाद एकत्रित बेसल III ने लीवरेज अनुपात, तरलता कवरेज अनुपात और निवल स्थिर निधीयन अनुपात जोड़े। इनमें से किसी भी दस्तावेज़ में हर्स्टैट का उल्लेख बहुत कम है। परंतु समिति उसके कारण मौजूद है।
समाधान तक अट्ठाईस साल
बेसल I और II ने पूँजी को संबोधित किया। उन्होंने निपटान को संबोधित नहीं किया। 1980 और 1990 के दशक में विदेशी मुद्रा निपटान जोखिम बाज़ार के साथ चुपचाप बढ़ा। एक्सपोज़र मापने के लिए न्यूयॉर्क फ़ेड द्वारा 1996 में नियुक्त ऑलसॉप रिपोर्ट ने पाया कि एक विशिष्ट बड़े बैंक के लिए दैनिक शिखर हर्स्टैट एक्सपोज़र दसियों अरब तक पहुँच जाता था — कई मामलों में बैंक की अपनी पूँजी से बड़ा। रिपोर्ट की लेखिका पेट्रिशिया ऑलसॉप ने निष्कर्ष निकाला कि अकेले राष्ट्रीय पर्यवेक्षण उस संख्या को कम नहीं कर सकता; केवल विदेशी मुद्रा लेनदेन के निपटने के तरीक़े में संरचनात्मक परिवर्तन ऐसा कर सकता था।
उद्योग ने स्वयं ऐसा बनाया। 1997 और 2002 के बीच, एक कंसोर्टियम जिसमें अंततः दुनिया के सबसे बड़े सत्तर विदेशी मुद्रा बैंक शामिल थे, ने CLS बैंक — Continuous Linked Settlement Bank — का निर्माण किया, जो फ़ेडरल रिज़र्व की निगरानी में एक विशेष-उद्देश्य अमेरिकी एज एक्ट संस्थान है। जीवित निपटान 9 सितंबर 2002 को सात मुद्राओं में शुरू हुआ। CLS भुगतान-बनाम-भुगतान मॉडल पर संचालित होता है: विदेशी मुद्रा लेनदेन के दोनों पक्ष CLS की अपनी बही पर एक साथ निपटते हैं, इसलिए कोई भी पक्ष तब तक भुगतान नहीं करता जब तक दूसरा पक्ष भुगतान नहीं करता। 2024 तक CLS प्रतिदिन 18 मुद्राओं में लगभग $6 ट्रिलियन विदेशी मुद्रा दायित्व निपटा रहा था, और BIS का अनुमान था कि CLS ने वैश्विक विदेशी मुद्रा निपटान एक्सपोज़र का लगभग आधा हिस्सा सीधे समाप्त कर दिया।
CLS पर बहुत कुछ निपटान रहित रह गया है — ग़ैर-CLS मुद्राओं में लेनदेन, CLS सदस्य नहीं ऐसे समकक्षों के बीच लेनदेन, और ऐसे लेनदेन जिनका निपटान CLS की परिचालन खिड़की के बाहर होता है। 2022 के BIS त्रैवार्षिक सर्वेक्षण ने पाया कि विदेशी मुद्रा निपटान एक्सपोज़र किसी विशिष्ट दिन पर अब भी $2 ट्रिलियन से ऊपर था, जिसमें अधिकांश उभरती बाज़ार मुद्राओं में था। हर्स्टैट जोखिम लुप्त नहीं हुआ है; वह संकुचित हुआ है।
विरासत
इवान हर्स्टैट पर 1976 में झूठी लेखा और धोखाधड़ी के आरोप लगे। उन्हें 60,000 डॉयचे मार्क का जुर्माना और निलंबित सज़ा मिली; डैनी डैटेल ने साढ़े चार महीने की सज़ा काटी। गेरलिंग-कोंत्सर्न ने अंततः समकक्षों को लगभग 100 मिलियन डॉयचे मार्क के निपटान में भुगतान किए। कोलोन बैंक का 247 वर्ष का कॉरपोरेट इतिहास 1984 में परिसमापन में समाप्त हो गया — तब तक नाम इमारत से अलग होकर एक तकनीकी शब्द बन चुका था।
इस घटना की संरचनात्मक गूँज उसके बाद हर विदेशी मुद्रा-संबंधी सुधार में सुनी जा सकती है। 2008 के बाद व्युत्पन्नों के केंद्रीय क्लियरिंग का प्रयास, बेरिंग्स बैंक के पतन के बाद के सुधारों और 2008–2012 LIBOR घोटाले में प्रकट LIBOR हेराफेरी के साथ देखा जाए, तो उसी तर्क पर आधारित है जिसे CLS ने एक दशक पहले मूर्त किया था: जब बाज़ार की प्लंबिंग नाज़ुक हो, तो समाधान अधिक नियम नहीं, बल्कि भिन्न प्लंबिंग है।
कोलोन की दोपहर की विडंबना यह है कि बैंक स्वयं साधारण था। मध्यम आकार का निजी बैंक, अतिमहत्वाकांक्षी ट्रेडर, ख़राब विदेशी मुद्रा दाँव, 15:30 पर बुंडेसबैंक की व्यवस्थित बंदी — उस श्रृंखला में 1974 में कुछ भी नया नहीं था। नया यह अहसास था कि कोलोन का 247 साल पुराना बैंक, चाय के समय से पहले बंद कर दिया जाए तो, दुनिया के सबसे महत्वपूर्ण बाज़ार के केंद्र में अगले अट्ठाईस साल के लिए एक छेद छोड़ सकता है। उस विफलता ने भाषा को जो वाक्यांश दिया, वह बैंक, उस इमारत और उस सुबह मार्क भेजने वाले अधिकांश लोगों से ज़्यादा जीवित रहा।
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