आधी रात का राष्ट्रपति आदेश
6 जुलाई 2019 शनिवार की रात 1 बजकर 25 मिनट पर तुर्किये गणराज्य के सरकारी राजपत्र Resmî Gazete की वेबसाइट पर एक वाक्य का राष्ट्रपति आदेश प्रकाशित हुआ। तुर्किये के केंद्रीय बैंक CBRT(Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası) के गवर्नर मुरत चेतिंकाया को उनकी सांविधिक चार वर्षीय कार्यावधि समाप्त होने में चौदह माह शेष रहते तत्काल प्रभाव से पद से हटा दिया गया। आदेश में कोई कारण नहीं दिया गया। उसी आदेश से उप-गवर्नर मुरत उयसल को उनके स्थान पर नियुक्त किया गया। सोमवार की सुबह लीरा डॉलर के मुकाबले 5.74 पर खुला, लगभग एक प्रतिशत कमज़ोर, और दोपहर तक यह अधिकांश हानि भर चुका था — बाज़ार ने इस बर्खास्तगी को दर कटौती की पूर्व-सूचना के रूप में पढ़ा और दर कटौती को पहले से ही कीमत में सम्मिलित ज्ञात तथ्य माना।
जिसे बाज़ार अभी नहीं समझा वह यह था कि यह पचास माह में पाँच गवर्नर बर्खास्तगियों में से पहली है, यह उस सार्वजनिक प्रयोग की शुरुआत है जिसमें एक राष्ट्राध्यक्ष यह घोषणा करता है कि ऊँची ब्याज दरें मुद्रास्फीति का कारण हैं, उसका उपचार नहीं, और राष्ट्रपति के आदेश से पाठ्यपुस्तक की प्रतिक्रिया फलनी उलट दी जाएगी। 2024 में जब लीरा ने तल खोज लिया तब वह 2017 की शुरुआत के स्तर से डॉलर के मुकाबले लगभग 89 प्रतिशत मूल्य खो चुका था। उपभोक्ता मूल्य संचयी रूप से सात गुना से अधिक बढ़ चुके थे। CBRT चार अलग-अलग गवर्नरों के अधीन रहा और जुलाई 2019 से फरवरी 2023 के बीच नीतिगत दर में 1,425 आधार अंक की कटौती हुई जबकि इसी अवधि में CPI एकल-अंकों से 85 प्रतिशत से ऊपर के शिखर तक तेज़ हो गया। जैसा कि MIT के अर्थशास्त्री दारोन एसमोग्लु ने 2022 में लिखा, सामने जो प्रकट था वह बुरी मौद्रिक अर्थशास्त्र नहीं थी — समष्टि-अर्थशास्त्र की पाठ्यपुस्तक पूरी तरह सुरक्षित थी — वह वास्तविक समय में संस्थागत क़ब्ज़े का प्रदर्शन प्रभाव था, अर्थात केंद्रीय बैंक की स्वायत्तता को तोड़ने वाला तुर्किये का प्रयोग (Acemoglu, 2022)।
तुर्किये यहाँ तक कैसे पहुँचा
आधी रात के आदेश से बीस वर्ष पहले तुर्किये की कहानी बिल्कुल विपरीत दिखती थी। फरवरी 2001 के बैंकिंग संकट ने GDP का लगभग पाँचवाँ हिस्सा साफ़ कर दिया था और लीरा को पूर्ण रूप से तैरने पर मजबूर किया था; इसके बाद विश्व बैंक के उप-अध्यक्ष कमाल देरविष को अंकारा वापस बुलाया गया और उन्होंने सुधारों का पैकेज पारित कराया जिसका केंद्र CBRT की स्वायत्तता पर स्पष्ट क़ानून था। क़ानून 1211 में 2001 का संशोधन केंद्रीय बैंक को एक ही प्राथमिक उद्देश्य देता था — मूल्य स्थिरता — और ट्रेजरी से मौद्रिक नीति का निर्देशन अधिकार छीन लेता था। मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण औपचारिक रूप से 2006 में अपनाया गया। लीरा 2002 से 2008 तक डॉलर के मुकाबले 1.2 से 1.6 के बीच स्थिर रहा, CPI 2001 के 68 प्रतिशत से घटकर 2010 तक 6.5 प्रतिशत पर आ गया और तुर्किये उभरते-बाज़ार पोर्टफोलियो प्रवाहों का स्थायी ठिकाना बन गया। मार्च 2003 में प्रधानमंत्री और अगस्त 2014 में राष्ट्रपति बने रेजेप तय्यिप एर्दोआन के शासन में 2007 तक GDP वार्षिक औसतन 5.7 प्रतिशत बढ़ी।
इस ढाँचे में एक नाज़ुकता थी जिसे IMF Article IV मिशनों ने 2010 से बार-बार चिह्नित किया — विकास संरचनात्मक चालू खाते के घाटे से वित्त-पोषित था जो स्वयं अल्प-अवधि की विदेशी पूँजी प्रवाह से भरा जाता था और जिसे तुर्की बैंकों एवं कंपनियों के विदेशी मुद्रा-नामांकित उधार में मोड़ दिया गया। निजी क्षेत्र का विदेशी मुद्रा ऋण 2003 के 97 अरब डॉलर से बढ़कर 2018 तक लगभग 350 अरब डॉलर हो गया, जिसमें निर्माण और ऊर्जा कंपनियाँ विशेष रूप से उजागर थीं। अस्थायिता-भय की समस्या — कि विदेशी मुद्रा-नामांकित बहीखाते वाली उभरती अर्थव्यवस्थाएँ मुद्रा अवमूल्यन सहन नहीं कर सकतीं क्योंकि अवमूल्यन स्वयं घरेलू उधारकर्ताओं को दिवालिया कर देता है — राजनीतिक-अर्थशास्त्र की कथा आने से बहुत पहले से तुर्किये की संरचनात्मक स्थिति थी (Calvo and Reinhart, 2002)। जब वह कथा आई तब वह उस बहीखाते पर उतरी जो पहले से ही उसे प्रवर्धित करने के लिए बनाया जा चुका था।
पहला संकट — अगस्त 2018
2018 की चिंगारी बाहरी थी। जुलाई में अमेरिकी पादरी एंड्रयू ब्रनसन की 2016 तख्तापलट प्रयास के बाद से चल रही नज़रबंदी पर अमेरिका-तुर्किये संबंध टूटे। राष्ट्रपति ट्रंप ने 1 अगस्त को तुर्किये के गृह और न्याय मंत्रालयों पर प्रतिबंध लगाए तथा 10 अगस्त को इस्पात और एल्युमिनियम शुल्क दोगुना कर दिया। वर्ष की शुरुआत में डॉलर के मुकाबले 3.79 पर खुला लीरा 1 अगस्त को 4.85 से 13 अगस्त को 6.88 पर आ गिरा — बारह कारोबारी दिनों में लगभग 30 प्रतिशत अवमूल्यन। पाँच वर्षीय सॉवरेन यूरोबॉन्ड्स पर अमेरिकी ट्रेजरी के मुकाबले स्प्रेड 350 से 700 आधार अंक तक चौड़ा हुआ। डॉलर में गणना करें तो शेयर बाज़ार का बाज़ार पूँजीकरण दो हफ़्तों में पाँचवाँ हिस्सा खो बैठा।
चेतिंकाया का CBRT, राष्ट्रपति के पर्याप्त विरोध के बावजूद, परंपरागत प्रतिक्रिया देता है। 13 सितंबर 2018 को नीतिगत दर — एक सप्ताह रेपो दर — को 17.75 प्रतिशत से 24.00 प्रतिशत तक — एक ही बैठक में 625 आधार अंक की वृद्धि जो बाज़ार की 350 आधार अंक की अपेक्षा से अधिक थी — बढ़ाया गया। लीरा शरद ऋतु में डॉलर के मुकाबले 6 के आसपास स्थिर रहा, यूरोबॉन्ड वक्र संकुचित हुआ और तत्काल विदेशी मुद्रा संकट टल गया। एर्दोआन के दृष्टिकोण से लागत यह सार्वजनिक दृश्य था कि केंद्रीय बैंक उनकी स्पष्ट माँग के ठीक उलट कर रहा है। दो हफ़्ते पहले 25 अगस्त को उन्होंने AKP की एक रैली में कहा था कि "ब्याज दरें सभी बुराइयों की माता-पिता हैं" और उन लोगों के साथ "मेरा धैर्य ख़त्म हो रहा है" जो असहमत हैं। सितंबर की दर वृद्धि उसी असहमति का कार्य थी।
सिद्धांत और बर्खास्तगियाँ
एर्दोआन की अपरंपरागत स्थिति को कभी-कभी शास्त्रीय इस्लामी क़ानून में वर्जित riba पर धार्मिक आपत्ति के रूप में देखा जाता है, परंतु 2018 के बाद का पाठ्य अभिलेख अधिक विशिष्ट है। मई 2018 में ब्लूमबर्ग टीवी साक्षात्कार में एर्दोआन ने कहा: "जब केंद्रीय बैंक की नीतिगत दर ऊँची होती है, मुद्रास्फीति ऊँची होती है। जब नीतिगत दर कम होती है, मुद्रास्फीति कम होती है।" उनके सलाहकारों ने वही प्रस्तुति लागत-चैनल भाषा में दी: ऊँची वित्तीय लागत फर्मों की सीमांत लागत बढ़ाती है और उत्पादक व उपभोक्ता मूल्यों में परावर्तित होती है। एक आंशिक-संतुलन वर्णन के तौर पर यह प्रस्ताव कुछ उद्योगों के लिए असंगत नहीं है — जिस फर्म की ब्याज लागत उत्पादन लागत का बड़ा हिस्सा होती है वह द्व्यैकाधिकार में कुछ अंश आगे बढ़ाएगी — परंतु अस्थायी विनिमय दर एवं विदेशी मुद्रा देयताओं वाली अर्थव्यवस्था के सामान्य-संतुलन दावे के रूप में यह कुल माँग चैनल और विनिमय दर चैनल दोनों की उपेक्षा करता है, और बाद वाला ही तुर्किये की निर्णायक बाधा थी।
बर्खास्तगियाँ सिद्धांत को लागू करती गईं। मुरत उयसल ने जुलाई 2019 से मई 2020 के बीच नीतिगत दर 24.00 प्रतिशत से 8.25 प्रतिशत तक घटाई जबकि मुद्रास्फीति 8 से 12 प्रतिशत के बीच रही। नवंबर 7, 2020 को लीरा एक ही दोपहर में डॉलर के मुकाबले 8 तोड़ गया, उसी के बाद उयसल को पूर्व वित्त मंत्री नाजी अग्बल से बदला गया। अग्बल ने चार महीने में दर 19.00 प्रतिशत तक बढ़ाई और लीरा संक्षिप्त रूप से 7 तक चढ़ गया। 200 आधार अंक की वृद्धि के दो दिन बाद, 20 मार्च 2021 को, उन्हें केवल चार महीने में आधी रात के राष्ट्रपति आदेश से हटा दिया गया। शाहप कावजीओग्लु — विद्वान और AKP-समर्थक समाचार-पत्र स्तंभकार जिन्होंने अग्बल की दर वृद्धियों की सार्वजनिक आलोचना की थी — उनके स्थान पर आए। सोमवार की सुबह लीरा स्पॉट 15 प्रतिशत कमज़ोर खुला, जो 2001 के स्वतंत्र-तैरने के बाद का सबसे बड़ा एकल-दिवसीय परिवर्तन था।
नवंबर 2021 का पतन
संकट का तीव्र चरण 23 सितंबर 2021 को शुरू हुआ जब कावजीओग्लु के CBRT ने नीतिगत दर 100 आधार अंक घटाकर 18.00 प्रतिशत कर दी — यह उस श्रृंखला की पहली कटौती थी जो दर को मार्च 2021 के 19.00 प्रतिशत से दिसंबर 2021 के 14.00 प्रतिशत तक ले जाती। प्रत्येक कटौती शीर्ष CPI के मंदा होने के बजाय तेज़ होते समय हुई और लीरा के अवमूल्यन के कारण उत्पादक-मूल्य सूचकांक शीर्ष से बहुत ऊपर चल रहा था। सितंबर से दिसंबर के बीच चार कटौतियों ने नीतिगत दर से 500 आधार अंक काटे जबकि CPI 19.6 से 36.1 प्रतिशत हो गया, और वर्ष-अंत तक वास्तविक दर अंतर लगभग ऋणात्मक बीस प्रतिशत अंक खुल गया।
Source: Central Bank of the Republic of Türkiye, Bloomberg
19 नवंबर से 20 दिसंबर 2021 के बीच की क़ीमत-गति संरचनात्मक समस्या का दृश्य भाग थी। लीरा 5 नवंबर के 9.55 से 18 नवंबर की दर कटौती के अगले दिन 13.45 पर गिर गया, फिर नवंबर के अंत में 15 और दिसंबर के मध्य में 17 के पार चला और 20 दिसंबर को इंट्रा-डे न्यून 18.36 छू गया — सात सप्ताह में डॉलर के मुकाबले 92 प्रतिशत अवमूल्यन। तुर्की कंपनियाँ और घर डॉलर जमा में चले गए और CBRT के आंकड़े केवल नवंबर में लगभग 11 अरब डॉलर के स्थानांतरण को दर्ज करते हैं। इस्तांबुल के सोने के व्यापारियों ने दो और तीन घंटे की कतारें बताईं। Mavi Jeans के CEO ने CNN Türk के एक साक्षात्कार में बताया कि उनकी सोर्सिंग टीम हर अड़तालीस घंटे में लागत-पत्रक पुनः लिख रही है क्योंकि प्रत्येक साप्ताहिक अनुबंध डॉलर में और प्रत्येक साप्ताहिक प्राप्य लीरा में होता है।
20 दिसंबर की शाम एर्दोआन ने Kur Korumalı Mevduat — तुर्की संक्षिप्त नाम KKM — विदेशी मुद्रा-संरक्षित जमा योजना की घोषणा की। तुर्किये के निवासी USD, EUR या GBP की चाल से जुड़े लीरा-नामांकित सावधि जमा खोल सकते थे, साथ ही एक न्यूनतम ब्याज दर भी। यदि अवधि में लीरा गिरावट जमा दर से अधिक हो जाती तो ट्रेजरी अंतर भरती। यह आकस्मिक देयता केंद्रीय बैंक की नहीं बल्कि सरकार की बहीखाते पर बैठी, परंतु उद्देश्य विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप जैसा ही था — जमाकर्ता व्यवहार से अवमूल्यन प्रीमियम निकालना। अगले दिन लीरा 11.10 पर बंद हुआ, पिछले दिन के न्यून से 40 प्रतिशत की उछाल। अल्पकाल में हस्तक्षेप ने काम किया। दीर्घकाल में योजना का बकाया 2023 के मध्य में 3.4 ट्रिलियन लीरा (लगभग 130 अरब डॉलर) के पार जाकर शिखर पर पहुँचा और जब दर का अंतर अंततः बंद हुआ तो भारी राजकोषीय लागत बन गया।
दर और मुद्रास्फीति का अंतर
संकट को चलाने वाला ऋणात्मक वास्तविक-दर अंतर तिमाही-दर-तिमाही देखें तो सबसे स्पष्ट है।
| Quarter | CBRT policy rate (end-of-period, %) | CPI inflation YoY (%) | Real policy rate (%) |
|---|---|---|---|
| Q1 2018 | 8.00 | 10.2 | -2.2 |
| Q3 2018 | 24.00 | 24.5 | -0.5 |
| Q1 2019 | 24.00 | 19.7 | 4.3 |
| Q3 2019 | 16.50 | 9.3 | 7.2 |
| Q1 2020 | 9.75 | 11.9 | -2.2 |
| Q1 2021 | 19.00 | 16.2 | 2.8 |
| Q3 2021 | 18.00 | 19.6 | -1.6 |
| Q4 2021 | 14.00 | 36.1 | -22.1 |
| Q2 2022 | 14.00 | 78.6 | -64.6 |
| Q4 2022 | 9.00 | 64.3 | -55.3 |
| Q2 2023 | 15.00 | 38.2 | -23.2 |
| Q4 2023 | 42.50 | 64.8 | -22.3 |
| Q1 2024 | 50.00 | 68.5 | -18.5 |
तालिका पूरे प्रयोग को साफ़ पढ़ाती है। चेतिंकाया के CBRT में जब वास्तविक दर धनात्मक थी — 2019 की पहली और दूसरी तिमाही — वह काल लीरा के स्थिर रहने से ठीक मेल खाता है। 2021 की चौथी तिमाही में खुलने वाला अंतर दर-कटौती चक्र है, और 2022 की दूसरी तिमाही का ऋण-64.6 प्रतिशत अंक का सबसे गहरा अंतर लीरा अवमूल्यन के सबसे तीव्र खंड और अक्टूबर 2022 में CPI के 85.5 प्रतिशत शिखर के साथ मेल खाता है। परंपरागत पलटाव के बाद भी अंतर धीरे-धीरे ही बंद होता है क्योंकि मुद्रास्फीति अपेक्षाएँ नई नीतिगत दर पर नहीं बल्कि अवमूल्यन इतिहास पर लंगर डाले रहती हैं — यही विश्वसनीयता-लागत है जिसे शिमसेक-एर्कान टीम को विरासत में मिलना था।
जून 2023 का पलटाव
2023 के वसंत तक प्रयोग की संरचनात्मक लागत मापने योग्य हो गई थी। CBRT का सबसे व्यापक मापन — घरेलू बैंकों के साथ स्वैप सहित — पर शुद्ध विदेशी मुद्रा भंडार ऋणात्मक हो चुका था। सबसे अधिक उद्धृत गोल्डमैन सैक्स अनुमान ने मार्च 2023 के अंत में सकल भंडार 94 अरब डॉलर और स्वैप देयताएँ 108 अरब डॉलर बताईं। KKM योजना की आकस्मिक देयता 3 ट्रिलियन लीरा के पार हो गई। डॉलर शब्दों में वास्तविक मज़दूरी 2017 के स्तर के लगभग आधी पर आ गई। मई 2023 का राष्ट्रपति चुनाव 28 मई को दूसरे चरण में गया, जिसे एर्दोआन ने 52.18 प्रतिशत से जीता। शपथ ग्रहण के नौ दिन के भीतर उन्होंने मेहमेत शिमसेक को वित्त मंत्री तथा कैलिफ़ोर्निया के फ़र्स्ट रिपब्लिक बैंक की पूर्व सह-CEO हाफिज़े गाये एर्कान को CBRT गवर्नर नियुक्त किया। दोनों बाज़ार-शुद्ध रूढ़िवादी नियुक्तियाँ थीं। शिमसेक 2015 से 2018 तक अर्थव्यवस्था उप-प्रधानमंत्री रहे थे और मेरिल लिंच पृष्ठभूमि से थे; एर्कान प्रिंसटन-प्रशिक्षित बैंकर थीं जिनकी नियुक्ति की स्पष्टता ने रूढ़िवादी पर्यवेक्षकों को भी चकित किया।
दर पथ तत्काल कस गया। नीतिगत दर जून 2023 के 8.50 प्रतिशत से 22 जून की बैठक में 15.00 प्रतिशत, फिर क्रमशः 17.50, 25.00, 30.00, 35.00, 40.00 होते हुए वर्ष-अंत तक 42.50 प्रतिशत तक उठाई गई। एर्कान ने फरवरी 2024 में एक असंबंधित विवाद के बीच इस्तीफ़ा दे दिया और उनकी जगह न्यूयॉर्क फेड के पूर्व अर्थशास्त्री फ़ातिह कराहान आए, जिन्होंने फरवरी में 45.00 और मार्च में 50.00 कर दी। 2023 की पूरी गर्मियों में लीरा डॉलर के मुकाबले 27 से 32 की पट्टी में स्थिर रहा और 2024 के अंत तक 35 की ओर धीरे-धीरे बहता गया। जैसे-जैसे जमाकर्ता नई ऊँची दरों पर सामान्य लीरा जमा में लौटने लगे, KKM बकाया घटना शुरू हुआ। अवमुद्रास्फीति दर-वृद्धि पथ की संकेतित गति से अधिक धीमी रही — CPI 2024 की शुरुआत में भी 60 प्रतिशत से ऊपर था — परंतु चक्र मुड़ चुका था।
तुर्किये ने क्या विरासत में पाया
प्रयोग की संरचनात्मक लागत तीन स्थानों पर दिखती है। पहली, 2017 की शुरुआत में डॉलर के मुकाबले लगभग 3.5 से 2024 के अंत में लगभग 35 तक लीरा का संचयी अवमूल्यन डॉलर शब्दों में 90 प्रतिशत गिरावट है, जिसने वास्तविक मज़दूरी और घरेलू विदेशी-मुद्रा ऋण को परंपरागत विकल्प से कहीं अधिक कठोर स्तरों पर छोड़ दिया। दूसरी, KKM योजना ने अपने सक्रिय काल में अपनाई गई कार्यप्रणाली के अनुसार 800 अरब से 1.4 ट्रिलियन लीरा का अवमूल्यन-लागत जमाकर्ता बहीखाते से सरकारी बहीखाते पर स्थानांतरित किया (CBRT, 2024)। तीसरी, कम-से-कम एक नीति-चक्र के लिए CBRT मुद्रास्फीति पूर्वानुमान की विश्वसनीयता नष्ट हुई — सर्वेक्षण-आधारित एक-वर्षीय मुद्रास्फीति अपेक्षाएँ 2024 भर 35 प्रतिशत से ऊपर रहीं, इसके बावजूद कि संचयी 5,000 आधार अंक की सख़्ती हुई, जो सामान्य विश्वसनीयता शासन में एक वर्ष में पुनः लंगर डाल देती।
1990 के दशक के उभरते-बाज़ार मुद्रा संकटों से समानताएँ अभिन्न नहीं परंतु स्पष्ट हैं। तुर्किये ने 2021 के अंत से 2023 के मध्य तक जो ऋणात्मक वास्तविक-दर चरण चलाया उसका आकार 1998 की रूसी रूबल अवमूल्यन एवं GKO ध्वंस से पहले की प्रगति के समान है, जहाँ आधिकारिक दरें राजनीतिक कारणों से बाज़ार-निवारण स्तर के नीचे रखी गई थीं और तेल मूल्य की गिरावट ने उस व्यवस्था को अस्थिर कर दिया। दिसंबर 2021 के लीरा उछाल का यांत्रिकी — निवासी अपनी बचत स्थानीय मुद्रा से बाहर ले जा रहे थे और स्व-प्रबल अवमूल्यन काम कर रहा था — वही यांत्रिकी है जिसने 1994-95 का मैक्सिकन पेसो संकट और टकीला प्रभाव उत्पन्न किया। गहरी संरचनात्मक विरासत — एक राजनीतिक केंद्रीय बैंक वाले देश में अल्पकालिक विदेशी मुद्रा उधार से वित्त-पोषित चालू खाते का घाटा — वही विन्यास है जिसने तब्दीली शासन के टूटने पर 2001-02 का अर्जेंटीना पतन उत्पन्न किया। तुर्किये जहाँ भिन्न है वह नाममात्र उत्पादन की पुनर्प्राप्ति की गति है, जो उन पूर्व-कथाओं के संक्रामक प्रसार में नहीं थी, और सॉवरेन डिफ़ॉल्ट का न होना है, जिसे विदेशी मुद्रा-संरक्षित जमा योजना विशेष रूप से रोकने हेतु बनाई गई थी।
तुर्किये की वह बात जो परंपरागत अवमुद्रास्फीति के पारंपरिक मामले — 1979-82 में फ़ेडरल रिज़र्व में पॉल वोल्कर का अभियान — से साझा है, वह अंतिम मोड़ की संरचना है। दोनों प्रकरणों ने वास्तविक नीतिगत दरों को धनात्मक क्षेत्र में अच्छी तरह जाने की माँग की, दोनों ने ऐसी सार्वजनिक प्रतिबद्धता की माँग की कि वे दरें राजनीतिक चक्र की इच्छा से अधिक समय तक वहाँ रहेंगी, और दोनों ने केंद्रीय बैंक प्रमुख से उस राजनीतिक लागत को सहने की अपेक्षा की। अंतर यह है कि वोल्कर ने यह आधी सदी के संचित संस्थागत पूँजी से उत्तराधिकार में मिली Fed की सांविधिक स्वायत्तता की स्थिति से किया, जबकि एर्कान और कराहान ने उसी राष्ट्रपति की नियुक्तियों के रूप में किया जिनकी मुद्रास्फीति का सिद्धांत औपचारिक रूप से नहीं बदला था। एक इस्तांबुल-आधारित परिसंपत्ति प्रबंधक ने अक्टूबर 2023 में Financial Times को कहा, "दर पथ अब परंपरागत है, लेकिन यह शासन एक अवमुद्रास्फीति प्रिंट की चूक की दूरी पर है पुनः अपरंपरागत बनने से।"
KKM बकाया उस शासन की लागत का सबसे सरल सारांश है। शिखर पर धारिता — लगभग 130 अरब डॉलर लीरा-नामांकित जमा जिनके लिए राज्य ने विदेशी मुद्रा हेज की गारंटी दी थी — तुर्की GDP का लगभग तेरह प्रतिशत थी और दिसंबर 2021 की भगदड़ को रोकने के लिए चुकाई गई क़ीमत थी। 2024 के अंत तक उस काग़ज़ का अधिकांश राजकोषीय दुर्घटना उत्पन्न किए बिना घट चुका था, और यह वह सबसे सुखी अंत के सबसे निकट है जो इस घटना ने अनुमत किया। लीरा डॉलर के मुकाबले पैंतीस पर बैठा था, 2017 के स्तर का दस गुना। अपरंपरागत सिद्धांत से परंपरागत पलटाव तक का चक्र पाँच वर्षों में पूरा हुआ और पाँच केंद्रीय बैंक गवर्नरों का उपभोग कर गया। 22 जून 2023 की शाम जब CBRT ने नीतिगत दर 650 आधार अंक बढ़ाकर 15 प्रतिशत की, एक वरिष्ठ शिमसेक सहयोगी ने CNBC के एक रिपोर्टर के यह पूछने पर कि क्या नई टीम के पास पूर्ण परिचालन प्राधिकार होगा, एक शब्द में उत्तर दिया: yarın। कल।
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