Bre-X dan Penipuan Emas Busang: Fatamorgana C$6 Miliar, 1993–1997

Michael de Guzman menaiki helikopter Alouette III di Samarinda, Kalimantan Timur, pada pagi 19 Maret 1997, menuju lahan rimba yang selama empat tahun ia gambarkan sebagai temuan emas terbesar yang pernah ada. Sekitar dua puluh menit setelah lepas landas pintu terbuka dan ia jatuh keluar dari ketinggian kira-kira 250 meter. Tim pencari yang membuka jalan di hutan menemukan sebuah jasad empat hari kemudian, begitu rusak sehingga identifikasi bersandar pada catatan gigi. Di kamar hotelnya di Balikpapan penyidik menemukan catatan yang menyebut hepatitis B dan utang keluarga, dan kematian itu dicatat sebagai bunuh diri.

Tujuh hari sesudahnya Freeport-McMoRan Copper & Gold — yang sedang mengebor lubang konfirmasinya sendiri beberapa ratus meter dari lubang de Guzman — memberi tahu pasar apa yang terkandung dalam inti bornya. Kalimat dalam pernyataan 26 Maret itu adalah "jumlah emas yang tidak berarti". Bre-X Minerals Ltd. menutup sesi sebelumnya pada C$15,50 dengan sekitar 230 juta saham beredar. Ketika Toronto Stock Exchange mencabut penghentian perdagangan pada pagi berikutnya, saham itu tercetak C$2,50, sekitar 80 juta lembar berpindah tangan, dan nilai pasar mendekati C$3 miliar berhenti ada. Sepuluh bulan sebelumnya perusahaan yang sama dinilai sekitar C$6 miliar atas kekuatan sebuah cadangan yang tidak ada dalam jumlah apa pun yang layak ditambang.

Seorang Pialang Bangkrut dan Satu Opsi di Borneo

David Walsh mendirikan Bre-X Minerals di Calgary pada 1988 dan mencatatkannya di Alberta Stock Exchange tahun berikutnya, tempat ia diperdagangkan dalam satuan sen sebagai satu dari beberapa ratus perusahaan kosong yang mencari sesuatu untuk dibor. Walsh adalah mantan pialang ritel dari Montreal tanpa pendidikan geologi. Ia dan istrinya, Jeannette, mengajukan kepailitan pribadi pada 1992 dengan mencantumkan saldo kartu kredit dan tanpa aset berarti, yang berarti orang yang segera akan memimpin salah satu kapitalisasi pasar terbesar di Kanada pada saat itu secara teknis tidak solven.

Yang Walsh miliki sebagai gantinya adalah John Felderhof, geolog kelahiran Belanda yang ia jumpai di Jakarta pada 1983. Reputasi Felderhof sungguh nyata dan cukup besar: ia termasuk dalam tim Kennecott yang diakui menemukan Ok Tedi pada 1968 di Papua Nugini, salah satu jasad bijih tembaga-emas terbesar di tepian Pasifik. Pada Maret 1993 Felderhof mengarahkan Walsh ke sebuah lahan kedaluwarsa bernama Busang di sistem Sungai Kelian, Kalimantan Timur, yang pernah dibor operator sebelumnya tanpa hasil komersial. Bre-X memperoleh kepemilikannya dengan nilai sekitar US$80.000 (Goold and Willis, 1997). Felderhof menjadi manajer umum untuk Indonesia dan membawa geolog Filipina Michael de Guzman sebagai kepala geolog, bersama Cesar Puspos dan Jerry Alo untuk menjalankan program pengambilan sampel di lokasi.

Lubang-lubang awal Busang dibor di zona tengah dan hasilnya sedikit. Perhatian bergeser pada 1994 ke blok tersendiri di sebelah tenggara, dan di sana nilai asai mulai datang dalam pola yang belum pernah dilihat geolog lapangan mana pun: termineralisasi secara konsisten, lubang demi lubang, pada jejak yang terus meluas, dan hampir tanpa selang hampa yang menusuk setiap cadangan sungguhan.

Angka yang Hanya Naik

Perhitungan sumber daya disusun Kilborn Engineering Pacific, anak usaha SNC-Lavalin, dan rincian inilah yang menopang seluruh bangunan. Kilborn adalah firma rekayasa yang cakap dan mengerjakan tepat apa yang dipesan darinya, yaitu menghitung tonase dan kadar dari data asai yang disediakan Bre-X. Ia tidak mengambil sampelnya sendiri. Ia tidak mengasai ulang inti bor. Setiap angka yang sampai ke pasar sudah melewati kamp Bre-X di Kalimantan sebelum seorang profesional luar pernah menyentuhnya.

Taksiran meningkat mengikuti jadwal yang di industri mana pun yang lain akan dibaca sebagai peringatan. Sekitar 30 juta ons pada akhir 1995 menjadi 47 juta pada pertengahan 1996, lalu 57 juta pada Desember, lalu 71 juta pada Februari 1997 — angka yang akan menjadikan Busang cadangan emas terbesar yang pernah didelineasi, melampaui tambang-tambang Witwatersrand Afrika Selatan pada puncak pernyataan cadangannya. Felderhof melangkah lebih jauh dalam wawancara, menyebut lahan itu mungkin akhirnya menghasilkan 200 juta ons. Para analis menaikkan target mereka, alih-alih bertanya mengapa angka sebesar itu tak sekali pun direvisi turun.

Vivian Danielson dan James Whyte dari Northern Miner, yang meliput lahan itu sejak awal dan termasuk sangat sedikit orang yang menerbitkan keraguan sewaktu sahamnya naik, menemukan petunjuk teknisnya lebih awal: penyiapan sampel memusnahkan bukti (Danielson and Whyte, 1997). Praktik baku membelah inti bor, mengasai separuhnya, dan menyimpan separuh lain di rak terkunci agar hasil apa pun dapat diperiksa bertahun-tahun kemudian. Bre-X menghancurkan seluruh selang inti bor di Busang. Tidak ada yang disimpan. Sebuah lahan yang dinilai dalam miliaran tidak memiliki bahan pembanding untuk menguji ulang satu pun asai, dan para analis pertambangan yang berkunjung ke kamp — banyak di antaranya diterbangkan ke sana dan diajak berkeliling — tidak menganggap itu mendiskualifikasi.

Pasar Mensertifikasi yang Tak Dapat Diperiksanya

Bre-X berpindah dari Alberta ke Toronto Stock Exchange pada April 1996 dan ke NASDAQ pada Agustus tahun itu. Sahamnya mencapai C$286,50 pada 8 Mei 1996, setelah itu pemecahan sepuluh-jadi-satu membuat harganya terjangkau pembeli ritel. Penerimaan ke dalam indeks komposit TSE 300 menyusul, dan langkah mekanis itu lebih berarti daripada catatan analis mana pun, sebab setiap dana yang memakai indeks itu sebagai tolok ukur menjadi pembeli terpaksa atas perusahaan yang satu-satunya asetnya adalah setumpuk lembar asai dari Kalimantan.

Uang lembaga masuk seiring itu. Ontario Teachers' Pension Plan, Ontario Municipal Employees Retirement Board (OMERS), dan pengelola pensiun sektor publik Quebec semuanya mengambil posisi, dan kerugian yang dilaporkan mencapai kira-kira C$100 juta, C$45 juta, dan C$70 juta. Dana kelolaan Fidelity dan Invesco juga memegang sahamnya. Pada Maret 1997, ketika bor Freeport sudah berputar di Busang, Prospectors and Developers Association of Canada memberikan penghargaan Prospector of the Year kepada Walsh dan Felderhof di konvensi tahunannya di Toronto.

Jennifer Wells, yang merekonstruksi promosi itu secara rinci, menggambarkan sebuah sirkuit tempat setiap pihak bersandar pada uji tuntas pihak lain dan tak seorang pun melakukannya: pialang bersandar pada Kilborn, Kilborn pada asai Bre-X, bursa pada pialang, dan indeks pada bursa (Wells, 1998). Itulah kegagalan verifikasi yang didelegasikan yang sama, yang membuat resi gudang palsu untuk minyak kedelai lolos sebagai jaminan pada 1963, dan yang membuat sebuah perusahaan kosong nikel tanpa jasad bijih terbukti bernilai A$280 per saham pada 1970.

Jakarta Menaruh Minat

Busang berada di Indonesia pada tahun-tahun terakhir Orde Baru Suharto, dan cadangan sebesar yang diiklankan tidak mungkin dikembangkan tanpa lingkaran presiden. Izin tambang Bre-X belum lengkap, dan faksi-faksi yang bersaing menempel pada lahan itu: putra Suharto, Sigit Hardjojudanto, direkrut di satu sisi, putrinya Siti Hardijanti Rukmana di sisi lain, sementara taipan kayu dan kawan golf tetap presiden, Mohamad "Bob" Hasan, bermanuver untuk posisinya sendiri.

Barrick Gold mengumumkan pada November 1996 bahwa ia memperkirakan akan mengambil kepemilikan pengendali dengan dukungan pemerintah Indonesia, sebuah tatanan yang akan menyusutkan Bre-X menjadi seperempat dari temuannya sendiri. Placer Dome juga menawar. Hasan menengahi hasilnya pada Februari 1997: Bre-X mempertahankan 45 persen, pemerintah Indonesia mengambil 10 persen, mitra Indonesia termasuk kepentingan Hasan 30 persen, dan Freeport-McMoRan menerima 15 persen beserta hak operatorship. Freeport milik James Moffett, yang sudah menjalankan tambang Grasberg di Irian Jaya, adalah satu-satunya pihak dalam tatanan itu yang berniat menancapkan besi ke tanah — dan itu berarti mengebor lubang kembar di samping lubang Bre-X sendiri untuk memastikan apa yang dibelinya.

Uraian Brian Hutchinson memperlakukan ini sebagai poros tempat seluruh promosi berbalik (Hutchinson, 1998). Bre-X bertahan empat tahun karena tak seorang pun dengan insentif seorang operator pernah mengambil sampel Busang secara independen. Kesepakatan yang dirancang Hasan untuk memperkaya lingkaran presiden justru menempatkan seorang pengebor di lahan itu yang tidak punya alasan menyanjung angka-angka.

Empat Hari di Bulan Maret

Lubang kembar pertama Freeport kembali hampir hampa pada Februari dan awal Maret 1997, dan perusahaan itu menyampaikan hasilnya secara tertutup sebelum mengumumkannya. De Guzman dipanggil dari Manila ke Indonesia untuk menjelaskan ketidaksesuaian itu. Ia meninggal di perjalanan pada 19 Maret.

Pada 26 Maret Freeport mengeluarkan pernyataannya. TSE langsung menghentikan perdagangan Bre-X; NASDAQ menyusul. Perdagangan dibuka lagi pada 27 Maret dan menghasilkan sesi terpadat dalam sejarah Toronto sampai saat itu, dengan saham ditutup pada C$2,50 melawan C$15,50 sebelum penghentian. Walsh, dari Nassau di Bahama tempat ia telah pindah, bersikeras bahwa pengeboran Freeport entah bagaimana tidak mewakili, dan menugaskan audit independen kepada Strathcona Mineral Services di Toronto.

Apa yang Ditemukan Strathcona

Tim Graham Farquharson mengebor lubangnya sendiri, memeriksa ulang bubuk sampel yang tersisa, dan menatap emasnya sendiri di bawah mikroskop. Emas dari batuan induk vulkanik keras memiliki perawakan menyudut dan berkristal yang khas. Emas dalam sampel Bre-X membulat dan terkikis — emas aluvial, didulang dari sungai-sungai setempat, sebagian butirnya menunjukkan bekas dikikir dari perhiasan. Emas itu dimasukkan ke kantong sampel yang sudah dihancurkan setelah pengumpulan, dalam jumlah yang diperhitungkan agar menghasilkan kadar yang masuk akal.

Laporan Strathcona, yang dirilis pada 4 Mei 1997, menyatakannya tanpa tedeng aling-aling: perusakan sampel dan "pemalsuan nilai asai yang dihasilkannya di Busang" berlangsung "pada skala, selama rentang waktu, dan dengan presisi yang, sepengetahuan kami, tidak berpreseden dalam sejarah pertambangan di mana pun di dunia." Pengeborannya sendiri menemukan "hampir tidak ada kemungkinan cadangan emas ekonomis" di zona tenggara yang telah melahirkan setiap angka utama (Farquharson, 1997). TSE menghapus pencatatan Bre-X pada hari berikutnya. Saham yang pada 1996 bernilai C$28,65 setelah pemecahan diperdagangkan sekitar delapan sen.

Siapa yang Membayar

Bre-X meminta perlindungan dari para kreditornya pada November 1997 dan dilikuidasi. Walsh, yang telah menjual sekitar C$35 juta saham selama masa naik dan selalu menyatakan dirinya tertipu bersama semua orang lain, meninggal karena aneurisme otak di Nassau pada 4 Juni 1998 dalam usia 52 tahun. Felderhof, yang telah menjual sekitar C$84 juta saham, pensiun ke Kepulauan Cayman.

Ontario Securities Commission mendakwa Felderhof pada 1999 atas perdagangan orang dalam dan atas persetujuan siaran pers yang menyesatkan. Persidangannya dimulai pada 2000, tertahan bertahun-tahun karena upaya komisi yang gagal untuk mencopot hakim yang memimpin, dan berakhir pada 31 Juli 2007 ketika Hakim Peter Hryn dari Ontario Court of Justice membebaskannya dari semua dakwaan, dengan alasan penuntut tidak membuktikan bahwa Felderhof tahu asai itu palsu. Regulator melepaskan bandingnya tahun berikutnya. Gugatan kelompok di Ontario dan Texas berjalan lebih dari satu dasawarsa dan mengembalikan sangat sedikit kepada para pemegang saham yang telah membiayai pengeboran. Tidak seorang pun pernah dipidana karena membumbui inti bor.

Bagaimana Aturannya Berubah

Regulasi Kanada berubah karena rantai sertifikasinya gagal, bukan karena satu firma tertentu berdusta. TSE dan Ontario Securities Commission membentuk Mining Standards Task Force, yang laporannya pada 1999, berjudul Setting New Standards, menggambarkan rezim pengungkapan di mana klaim teknis sampai ke investor tanpa kedudukan profesional siapa pun yang dapat diidentifikasi di belakangnya. Jawabannya adalah National Instrument 43-101, berlaku 1 Februari 2001, yang mensyaratkan setiap pengungkapan teknis publik tentang proyek mineral didukung laporan dari seorang qualified person bernama — insinyur atau geosaintis dengan kredensial tertentu, registrasi profesi, dan tanggung jawab pribadi — memakai kategori cadangan dan sumber daya yang ditetapkan Canadian Institute of Mining. Keamanan sampel, rantai penyimpanan, dan penyimpanan separuh inti bor menjadi urusan aturan tertulis, bukan kebiasaan kamp.

Arsitektur itu memecahkan masalah yang disingkap Bre-X dan membiarkan utuh masalah yang ia bagi dengan kerugian tembaga Sumitomo yang disembunyikan sedasawarsa dan dengan rekening escrow rekaan Wirecard: auditor, analis, dan komite indeks semuanya memberi harga pada aset yang tidak mereka periksa sendiri, dan makin jauh aset itu duduk dari orang-orang yang menilainya, makin lama sebuah fiksi bertahan. Busang berjarak 12.000 kilometer dari Bay Street, dijangkau dengan helikopter, dan setiap pengunjung diajak berkeliling oleh orang-orang yang membumbui sampel.

Lubang kembar Freeport menelan beberapa juta dolar dan dibor oleh satu-satunya pihak dalam transaksi itu yang berencana membangun tambang. Empat tahun lembar asai, tiga taksiran sumber daya independen, satu pencatatan di TSE 300, dan sebuah penghargaan prospeksi tidak sanggup melakukan apa yang satu set lubang konfirmasi lakukan dalam tiga pekan.