1920–21 की मंदी: वह अपस्फीति जिसे अमेरिका ने चलने दिया
1 जून 1920 को फ़ेडरल रिज़र्व बैंक ऑफ़ न्यूयॉर्क ने अपनी छूट दर बढ़ाकर 7 प्रतिशत कर दी। इससे पहले किसी रिज़र्व बैंक ने इतनी ऊँची दर नहीं वसूली थी, और अगली बार ऐसा 1969 में ही हुआ। जिस गवर्नर ने न्यूयॉर्क बैंक को इस नई प्रणाली का संचालन-केंद्र बनाया था, वह बेंजामिन स्ट्रॉन्ग उस कमरे में मौजूद नहीं थे। क्षय रोग के कारण वे उस वर्ष का अधिकांश समय दफ़्तर से बाहर रहे, और निर्णय वॉशिंगटन के फ़ेडरल रिज़र्व बोर्ड के हाथ में था, जिसकी अध्यक्षता एक दूसरे हार्डिंग कर रहे थे — अलबामा के बर्मिंघम से आए बैंकर विलियम प्रॉक्टर गूल्ड हार्डिंग, जो अगले अठारह महीने कांग्रेस को यह समझाने में बिताने वाले थे कि खेती की क़ीमतें आधी क्यों रह गईं।
उस समय संयुक्त राज्य में थोक क़ीमतें देश के इतिहास के सर्वोच्च स्तर पर थीं। बारह महीने बाद वे एक-तिहाई से अधिक गिर चुकी थीं। औद्योगिक उत्पादन भी लगभग एक-तिहाई घटा, औद्योगिक श्रमशक्ति का क़रीब पाँचवाँ हिस्सा बेरोज़गार हुआ, और पाँच सौ से कुछ अधिक बैंकों ने भुगतान रोक दिया। यह अमेरिकी अर्थव्यवस्था की दर्ज की गई सबसे तीखी अपस्फीति थी, और कृषि-पट्टी के बाहर इसे याद रखने वाला लगभग कोई नहीं है।
जीत की क़ीमत
फ़ेडरल रिज़र्व ने 1920 के दशक में एक ऐसी संस्था के रूप में प्रवेश किया जिसने कभी अपने बल पर नीति तय नहीं की थी। जेकिल द्वीप की बैठक और उसके बाद के क़ानून से 1913 में बनी यह संस्था पूरे युद्धकाल में ट्रेज़री की एक शाखा भर रही। लिबर्टी लोन बॉन्ड अंकित मूल्य पर बिकने चाहिए थे, इसका अर्थ था कि ब्याज दरें वहीं रहें जहाँ ट्रेज़री चाहती थी, और रिज़र्व बैंकों ने सरकारी प्रतिभूतियों के बदले रियायती दर पर उधार देकर यह काम निभाया। दिसंबर 1918 से ट्रेज़री सचिव रहे कार्टर ग्लास को उस व्यवस्था को बदलने का कोई कारण नहीं दिखा जिसने एक युद्ध का ख़र्च उठाया था।
मुद्रा-आपूर्ति और क़ीमतों ने वैसी ही प्रतिक्रिया दी जैसी अपेक्षित थी। उपभोक्ता क़ीमतें 1913 से 1920 के बीच लगभग दोगुनी हो गईं। नवंबर 1918 के युद्धविराम से यह उछाल रुका नहीं; एक छोटे ठहराव के बाद यह और तेज़ हुआ, क्योंकि अमेरिकी माल की यूरोपीय माँग लड़ाई ख़त्म होने के बाद भी बनी रही और घरेलू उत्पादक भंडार फिर से भर रहे थे। थोक क़ीमतें 1919 भर 20 प्रतिशत से अधिक की वार्षिक गति से फिर चढ़ीं, और डॉलर की क्रय-शक्ति इतनी तेज़ी से घट रही थी कि आम आदमी उसे हर सप्ताह महसूस करता था।
Source: U.S. Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index annual averages (1982–84 = 100)
बोर्ड को अंततः जिसने हिलाया वह क़ीमत का स्तर नहीं, स्वर्ण-आवरण था। क़ानून के अनुसार रिज़र्व बैंकों को अपने जारी किए नोटों के कम से कम 40 प्रतिशत के बराबर सोना रखना था, और 1920 के वसंत भर प्रणाली का आरक्षित अनुपात उसी न्यूनतम सीमा की ओर फिसलता रहा। जो संस्था क़ानूनन आगे फैल नहीं सकती, उसे सिकुड़ना पड़ता है, और 1920 में सिकुड़ने का अर्थ था छूट दर। न्यूयॉर्क 23 जनवरी को 4.75 से 6 प्रतिशत पर और 1 जून को 7 प्रतिशत पर पहुँचा, जहाँ वह ग्यारह महीने टिका रहा।
आरंभिक फ़ेडरल रिज़र्व नीति के अध्येता एल्मस विकर का तर्क है कि बोर्ड स्वर्ण-बाध्यता को उससे कहीं बेहतर समझता था जितना वह दर-वृद्धि के वास्तविक अर्थव्यवस्था तक पहुँचने के रास्ते को समझता था, और वॉशिंगटन में किसी के पास इसका कोई काम-लायक़ अनुमान नहीं था कि अनुपात बहाल करने के लिए उत्पादन कितना गिरना होगा (Wicker, 1966)। ऐलन मेल्ट्ज़र अपने संस्थागत इतिहास में इसी नतीजे पर पहुँचते हैं: 1920 की सख़्ती देर से आई, और एक बार शुरू होने पर यह तय करने का कोई ढाँचा ही नहीं था कि कब रुकना है (Meltzer, 2003)।
गिरावट
नेशनल ब्यूरो की बाद की तिथि-गणना के अनुसार कारोबारी गतिविधि जनवरी 1920 में शिखर पर थी और जुलाई 1921 में तल पर पहुँची — अठारह महीने का संकुचन। इसके भीतर जो चीज़ इस प्रसंग को हर दूसरी अमेरिकी गिरावट से अलग करती है, वह क़ीमतों का ढहना है।
| संकेतक | 1919 | 1920 | 1921 | 1922 |
|---|---|---|---|---|
| उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (1982–84 = 100) | 17.3 | 20.0 | 17.9 | 16.8 |
| थोक मूल्य सूचकांक (1926 = 100) | 138.6 | 154.4 | 97.6 | 96.7 |
| बेरोज़गारी, लेबरगॉट शृंखला | 1.4% | 5.2% | 11.7% | 6.7% |
| न्यूयॉर्क फ़ेड छूट दर, वर्षांत | 4.75% | 7.0% | 4.5% | 4.0% |
1920 और 1921 के वार्षिक औसतों के बीच थोक सूचकांक 36.8 प्रतिशत गिरा। अमेरिकी रिकॉर्ड में इसकी बराबरी कुछ भी नहीं करता, 1930–33 भी नहीं, क्योंकि वहाँ इतनी ही गिरावट तीन वर्षों में फैली हुई थी। स्टैनली लेबरगॉट के अनुमान 1921 की बेरोज़गारी 11.7 प्रतिशत बताते हैं, जिसे क्रिस्टीना रोमर ने बाद में घटाकर लगभग 8.7 प्रतिशत किया, इस आधार पर कि युद्ध-पूर्व शृंखला चक्रीय उतार-चढ़ाव को बढ़ा-चढ़ाकर दिखाती है (Romer, 1986)। दोनों में से कोई भी आँकड़ा गहरे संकट में फँसे श्रम बाज़ार का ही चित्र है।
शेयरों ने वही किया जो शेयर करते हैं। डाउ जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज 3 नवंबर 1919 को 119.62 के शिखर पर था और 24 अगस्त 1921 को 63.90 पर तल पर पहुँचा — 47 प्रतिशत की गिरावट। अगस्त का वही तल वह फ़र्श है जहाँ से 1920 के दशक का तेज़ी-बाज़ार शुरू होता है, और इसीलिए अधिकांश वृत्तांतों में यह केवल अक्टूबर 1929 में समाप्त हुई तेज़ी की कहानी के शुरुआती बिंदु के रूप में आता है।
क़ीमत चुकाती कृषि-पट्टी
अमेरिकी कृषि ने यूरोप को खिलाने के लिए युद्ध भर विस्तार किया, और इस विस्तार का वित्तपोषण युद्धकालीन भूमि-मूल्यों पर लिए गए बंधक ऋण से किया। जब यूरोपीय खेत फिर से उत्पादन में लौटे और उसी मौसम में फ़ेड ने दरें बढ़ाईं, तो दोनों झटके साथ आए।
कपास 1919 में 40 सेंट प्रति पाउंड से ऊपर बिका था और 1921 के मध्य तक 10 सेंट से नीचे आ गया। गेहूँ, जिसका 1920 में औसत 2.50 डॉलर प्रति बुशल से अधिक था, 1921 के अंत तक एक डॉलर से नीचे चला गया। आयोवा के कुछ काउंटियों में मक्का अनाज के मुक़ाबले ईंधन के रूप में सस्ता पड़ता था, और किसानों ने उसे जलाया। कॉर्न बेल्ट में ज़मीन के दाम 1920 से 1923 के बीच लगभग एक-तिहाई गिरे और दशक के अधिकांश हिस्से में फिसलते रहे, और अपने साथ उन छोटे एकल-शाखा बैंकों को ले डूबे जिनके ऋण-खाते उसी ज़मीन के बंधकों से भरे थे। ग्रामीण बैंकों की विफलताएँ 1920 के दशक के शेष वर्षों में हर साल कई सौ की दर से चलती रहीं — एक धीमी गति की तबाही जो शेयर बाज़ार के डगमगाने से बहुत पहले ही काफ़ी आगे बढ़ चुकी थी।
कांग्रेस ने बोर्ड से पहले इसे भाँप लिया। जनवरी 1921 में उसने राष्ट्रपति विल्सन के वीटो को पलटकर वॉर फ़ाइनेंस कॉर्पोरेशन के कृषि-ऋण अधिकार बहाल किए और यूजीन मेयर को फिर कृषि-निर्यात वित्त के काम पर बिठा दिया। कृषि जाँच की संयुक्त समिति ने 1921 का बड़ा हिस्सा यह गवाही सुनने में लगाया कि क्या फ़ेडरल रिज़र्व ने जानबूझकर कृषि अर्थव्यवस्था तोड़ी। डब्ल्यू. पी. जी. हार्डिंग का बचाव — कि बोर्ड के सामने एक क़ानूनी आरक्षित आवश्यकता और एक सट्टेबाज़ ऋण-विस्तार दोनों थे, और उसके पास ऐसा कोई साधन न था जो किसान के प्रपत्र और शेयर-दलाल के प्रपत्र में फ़र्क़ कर सके — कृषि गुट को संतुष्ट नहीं कर पाया। बोर्ड गवर्नर के रूप में उनका कार्यकाल 1922 में समाप्त हुआ, और 1923 के कृषि ऋण अधिनियम ने बोर्ड में एक कृषि प्रतिनिधि जोड़ा — एक बड़ी शिकायत पर खड़ा एक छोटा स्मारक।
मज़दूरी, क़ीमतें नहीं
1920–21 का समायोजन मज़दूरी के रास्ते उस गति से गुज़रा जिसे बाद की किसी अमेरिकी मंदी ने दोहराया नहीं। यूनाइटेड स्टेट्स स्टील ने मई 1921 में मज़दूरी 20 प्रतिशत घटाई और अगले वर्ष फिर घटाई; विनिर्माण में नक़द मज़दूरी 1920 के शिखर से क़रीब 20 प्रतिशत गिरी। नियोक्ताओं ने इस अवसर का उपयोग क्लोज़्ड शॉप तोड़ने में किया और ओपन-शॉप अभियान को "अमेरिकन प्लान" के नाम से प्रचारित किया; संघ सदस्यता 1920 के लगभग 50 लाख से घटकर 1923 तक क़रीब 36 लाख रह गई।
यही लचीलापन उन लोगों के तर्क का अनुभवजन्य केंद्र है जो इस प्रसंग को सराहते हैं। क़ीमतें और मज़दूरी तेज़ी से गिरीं, वास्तविक शेष बहाल हुए, और अर्थव्यवस्था बिना राजकोषीय प्रोत्साहन या मौद्रिक बचाव के अठारह महीनों में पलट गई। जेम्स ग्रांट का वृत्तांत 1930 के दशक से इस तुलना को लगभग एक नियंत्रित प्रयोग की तरह प्रस्तुत करता है: एक मंदी को स्वयं निपट जाने दिया गया, दूसरी को एक दशक के ठहराव में प्रबंधित कर दिया गया (Grant, 2014)।
यह तुलना उतनी साफ़ नहीं जितनी दिखती है। जे. आर. वर्नन का सुधार-काल पर किया काम बताता है कि यह उछाल उसी समय आया जब रिज़र्व बैंकों ने दरें घटाना शुरू किया और मुद्रा का तेज़ विस्तार हुआ — न्यूयॉर्क की दर मई 1921 के 7 प्रतिशत से पाँच चरणों में उसी नवंबर तक 4.5 प्रतिशत पर आ गई — और मुद्रा भंडार 1922 भर मज़बूती से बढ़ा (Vernon, 1991)। परिसमापनवाद से कोई सहानुभूति न रखने वाले मिल्टन फ़्रीडमैन और अन्ना श्वार्ट्ज़ ने 1920–21 को फ़ेडरल रिज़र्व की विशिष्ट कमज़ोरी का आरंभिक प्रमाण माना: बहुत देर से कार्रवाई, फिर बहुत कठोर कार्रवाई (Friedman and Schwartz, 1963)। बारह महीनों में ख़त्म होने वाली अपस्फीति और तीन साल खिंचने वाली अपस्फीति अलग-अलग जीव हैं, और यह अंतर क़ीमतों को गिरने देने के गुण से कम, केंद्रीय बैंक ने उसके बाद क्या किया, इससे कहीं अधिक जुड़ा है।
वह सरकार जिसने कम किया
वॉरेन हार्डिंग — राष्ट्रपति, बोर्ड गवर्नर नहीं — ने 1920 में एक ऐसे शब्द पर चुनाव लड़ा जो शायद उन्हीं का गढ़ा हुआ था। उस मई बोस्टन में उन्होंने श्रोताओं से कहा: "अमेरिका की आज की ज़रूरत वीरता नहीं, उपचार है; नुस्ख़े नहीं, सामान्यता है।" 4 मार्च 1921 को जब उन्होंने शपथ ली, देश संकुचन के दसवें महीने में था, और उनके उद्घाटन भाषण में राहत का कोई प्रस्ताव नहीं था: "हमें कठोर यथार्थ का सामना करना होगा, अपने नुक़सान बट्टे खाते डालने होंगे और नए सिरे से शुरू करना होगा।"
प्रशासन ने जो किया वह कटौती थी। संघीय व्यय वित्त वर्ष 1919 में लगभग 18.5 अरब डॉलर था; वित्त वर्ष 1922 तक वह 3.3 अरब के आसपास आ गया — अमेरिकी बजट-निर्माण में बेजोड़ कमी, यद्यपि इसका अधिकांश हिस्सा नीति-चयन से कम और युद्ध की समाप्ति से अधिक था। जून 1921 के बजट एवं लेखा अधिनियम ने ब्यूरो ऑफ़ द बजट बनाया और चार्ल्स डॉज़ को उसका पहला निदेशक बनाया, जिससे कार्यपालिका को पहली बार एक समेकित बजट मिला। एंड्रयू मेलन के 1921 के राजस्व अधिनियम ने आयकर की शीर्ष सीमांत दर 73 से घटाकर 58 प्रतिशत की और युद्धकालीन अतिरिक्त-लाभ कर समाप्त किया।
व्यापार नीति उलटी दिशा में चली। मई 1921 के आपात शुल्क अधिनियम ने कृषि आयात पर शुल्क बढ़ाए, और सितंबर 1922 के फ़ोर्डनी–मैककम्बर अधिनियम ने पूरी सूची पर दरें ऊँची कीं — यह संरक्षणवादी मोड़ अपने निष्कर्ष तक 1930 के शुल्क अधिनियम में पहुँचा। वाणिज्य विभाग में नए-नए आए हर्बर्ट हूवर ने सार्वजनिक निर्माण और स्थानीय राहत में तालमेल के लिए सितंबर 1921 में राष्ट्रपति का बेरोज़गारी सम्मेलन बुलाया। नेशनल ब्यूरो की तिथि-गणना से देखें तो यह सम्मेलन अर्थव्यवस्था के पलट जाने के दो महीने बाद हुआ।
यूरोप में वही बहस
अमेरिकी अपस्फीति इस युद्धोत्तर सामान्य हिसाब-किताब का एक राष्ट्रीय प्रसंग थी कि पैसे का मूल्य कितना होना चाहिए। ब्रिटेन एक लंबी समय-सारणी पर वही दवा तैयार कर रहा था और उसने उसे 1925 में लिया, जब विंस्टन चर्चिल ने पाउंड को युद्ध-पूर्व स्वर्ण समता पर लौटाया — जानबूझकर की गई अपस्फीति के इस प्रयोग की क़ीमत ब्रिटेन की स्वर्णमान वापसी में दर्ज है। जर्मनी उलटी राह गया और 1923 में जान गया कि मौद्रिक परिधि का दूसरा सिरा कैसा दिखता है।
जॉन मेनार्ड कीन्स ने 1923 में अपना Tract on Monetary Reform लिखते हुए अमेरिकी और ब्रिटिश दोनों अनुभव सामने रखे और मुद्रास्फीति तथा अपस्फीति को एक-दूसरे के सममित अनिष्ट मानने से इनकार किया। मुद्रास्फीति बचतकर्ता को लूटती है; अपस्फीति रोज़गार और उत्पादन को नष्ट करती है। उनका निष्कर्ष दो-टूक था: "एक दरिद्र हो चुके संसार में, ब्याजजीवी को निराश करने से बुरा है बेरोज़गारी पैदा करना।" यह Tract मूल्य-स्थिरता की क़ीमत को लेकर उस बहस का पहला वक्तव्य था जो पूरे अंतर-युद्ध काल तक चली और आज तक पूरी तरह बंद नहीं हुई।
1921 ने क्या तय किया
सुधार वास्तविक और तेज़ था। उत्पादन 1922 के दौरान अपने 1920 के शिखर पर लौट आया, औद्योगिक उत्पादन 1923 भर पूरी गति से चला, और उसके बाद के दशक ने विद्युतीकरण, मोटरगाड़ी और वह ऋण-विस्तार दिया जिसने 1929 की टूट को संभव बनाया। जिस पीढ़ी के केंद्रीय बैंकरों ने यह सब जिया, उन्होंने यह सबक़ नहीं लिया कि अपस्फीति हानिरहित है, बल्कि यह कि फ़ेडरल रिज़र्व अब जानता है कि वह मूल्य-स्तर को हिला सकता है। स्ट्रॉन्ग न्यूयॉर्क लौटे और शेष दशक खुले बाज़ार की क्रियाओं को लेखा-संबंधी उपोत्पाद के बजाय एक सोचा-समझा उपकरण बनाने में लगाया — यही एक अनुशासन के रूप में अमेरिकी मौद्रिक नीति का व्यावहारिक जन्म है।
कृषि राज्यों ने जो सबक़ लिया वह अलग था और अधिक टिकाऊ। 1920 से 1933 तक कृषि अर्थव्यवस्था अपनी युद्धकालीन ज़मीन कभी पूरी तरह वापस नहीं पा सकी, और सस्ते ऋण, मूल्य-समर्थन तथा ऋण-राहत की जिस राजनीतिक माँग ने आगे चलकर न्यू डील के कृषि कार्यक्रम पैदा किए, उसका उद्गम 1932 में नहीं, 1921 की फ़सल के वर्ष में है। अपस्फीति केवल समग्र रूप में ही तटस्थ होती है। उसका वितरण ऋणियों से ऋणदाताओं की ओर और गाँव से शहर की ओर बहा, और जिनसे यह बहकर गई उन्होंने अगला दशक इसी पर मतदान करते हुए बिताया।
अट्ठावन वर्ष बाद, जब पॉल वोल्कर एक दूसरी मुद्रास्फीति तोड़ने निकले, तो वे ठीक-ठीक जानते थे कि एक दृढ़निश्चयी केंद्रीय बैंक कितना उत्पादन नष्ट कर सकता है, क्योंकि 1920 की फ़ाइल उसी इमारत में थी — देखें वोल्कर की अपस्फीति-नीति। अंतर इतना था कि 1979 का फ़ेडरल रिज़र्व यह पीड़ा आँखें खोलकर चुन रहा था, और 1920 का बोर्ड अपना सोना गिनते हुए उसमें लड़खड़ाकर जा गिरा।
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