베어링스 은행의 붕괴: 한 명의 무허가 트레이더가 세계 최고(最古) 투자은행을 파괴한 사건 (1995)

제국의 혈통을 지닌 금융 기관

베어링스 은행은 단순히 오래된 은행이 아니었습니다. 영국 제국 역사의 직물 속에 깊이 엮여 있는 기관이었습니다. 1762년 프랜시스 베어링 경이 설립한 이 회사는 영국이 세계 금융 체제를 지배하던 시대에 런던 시티의 위대한 상업은행 중 하나로 부상했습니다. 1803년 베어링스는 루이지애나 매입의 자금 조달을 주선했습니다. 이 거래를 통해 미국은 나폴레옹 치하의 프랑스로부터 82만 8,000평방마일의 영토를 1,500만 달러에 매입했으며, 이는 역사상 가장 중대한 부동산 거래 중 하나였습니다. 19세기 내내 이 은행은 대서양 양쪽의 정부에 자금을 조달했으며, 리슐리외 공작으로부터 유럽의 6대 강대국 중 하나라는 평가를 받았습니다. 나머지 다섯은 영국, 프랑스, 오스트리아, 프로이센, 러시아였습니다.

20세기 후반까지 베어링스는 1890년의 베어링 위기를 극복해 냈습니다. 당시 아르헨티나 국채에 대한 과도한 노출이 회사를 거의 파산시켰고, 영란은행의 구제금융이 필요했습니다. 그 후로도 두 차례의 세계대전과 수많은 시장 격변을 견뎌냈습니다. 엘리자베스 2세 여왕의 주거래 은행이기도 했습니다. 베어링스라는 이름은 세계 어느 기관도 쉽게 견줄 수 없는 영속성의 아우라를 지니고 있었습니다. 그러나 그 아우라는 안일함을 낳았고, 그 안일함은 치명적이었습니다.

닉 리슨의 부상

니콜라스 윌리엄 리슨은 1967년 영국 왓퍼드에서 미장공의 아들로 태어났습니다. 대학 학위 없이 18세에 학교를 졸업한 그는 백오피스, 즉 은행의 관리 및 결제 업무를 통해 금융계에 진출했습니다. 이는 트레이딩 플로어의 화려함과는 거리가 먼 세계였습니다. 그는 쿠츠 앤 코에서 결제 사무원으로 일했고, 모건 스탠리로 옮겨 선물 및 옵션 결제 경험을 쌓은 뒤, 1989년 베어링스 증권에 입사했습니다.

그의 백오피스 전문 지식은 예상치 못한 가치를 발휘했습니다. 1992년 베어링스는 그를 싱가포르로 파견하여 싱가포르 국제통화거래소(SIMEX)에서 거래하는 베어링스 선물 싱가포르(BFS)의 결제 업무를 관리하게 했습니다. 리슨은 운영상의 문제들을 신속히 해결하며 경영진에게 깊은 인상을 남겼고, 그의 역할은 확대되었습니다. 결제와 회계를 관리할 뿐만 아니라 SIMEX 거래장에서 직접 매매도 수행하게 된 것입니다. 이 이중 역할—프론트 오피스(트레이딩)와 백오피스(거래 기록 및 결제) 모두를 통제하는 것—은 금융 내부 통제의 가장 기본적인 원칙인 직무 분리를 위반하는 것이었습니다. 베어링스 런던 본사의 그 누구도 이 위험을 인식하지 못한 것으로 보입니다. 혹은 인식했더라도 무시하는 쪽을 택했습니다.

1993년까지 리슨은 베어링스의 스타 트레이더 중 한 명으로 추앙받고 있었습니다. SIMEX와 오사카 증권거래소 간의 닛케이 225 선물 소폭 가격차를 이용한 차익거래로 보고된 수익은 상당한 수준이었습니다. 1994년에는 2,860만 파운드를 벌어들여 회사 전체 수익의 상당 부분을 차지한 것으로 보고되었습니다. 런던 본사는 그를 천재로 여겼습니다. 실제로 그 수익의 대부분은 허구였으며, 그가 감독해야 할 바로 그 계좌들을 조작하여 만들어낸 것이었습니다.

88888 계좌

그 메커니즘은 당혹스러울 정도로 단순했습니다. 싱가포르에 도착한 직후, 리슨은 88888이라는 번호의 오류 계좌를 개설했습니다. 숫자 8은 중국 문화에서 행운의 숫자로 여겨집니다. 오류 계좌는 트레이딩 업무에서 표준적인 것으로, 잘못 기장된 거래를 재배정하기 전까지 임시로 보관하는 데 사용됩니다. 88888 계좌는 전혀 다른 목적으로 사용되었습니다.

리슨의 거래가 손실을 냈을 때—그리고 손실은 초기부터 빈번하게 발생했습니다—그는 손실을 보고하는 대신 88888 계좌에 기록했습니다. 이후 런던으로 보내는 보고서에서 이 계좌를 제외하고, 자신의 활동 중 수익이 나는 부분만 제시했습니다. 고위 경영진, 리스크 관리자, 감사인 그 누구도 아무것도 발견하지 못했습니다.

소액의 손실로 시작된 것이 리슨이 손실 포지션에 더블다운하면서 가차 없이 확대되었습니다. 시장이 결국 자신에게 유리하게 돌아설 것이라 확신한 것입니다. 손실을 줄이기는커녕 베팅 규모를 키워 나갔으며, 이는 행동재무학 연구자들이 손실 회피와 처분 효과의 전형적 사례로 인식하는 패턴입니다.

1994년 말까지 은닉된 손실은 2억 800만 파운드에 달했습니다. 런던 본사는 리슨이 고객을 대신한 마진콜이라고 주장한 것에 대해 점점 더 큰 금액을 송금했습니다. 실제로 마진콜은 그의 무단 포지션에 대한 것이었습니다. 1995년 1월과 2월에만 베어링스는 약 7억 4,200만 파운드를 싱가포르로 이체했으며, 이 돈은 리슨의 손실 거래 속으로 사라졌습니다.

닛케이 베팅과 고베 대지진

리슨의 핵심 포지션은 닛케이 225 지수가 안정세를 유지하거나 상승할 것이라는 대규모 베팅이었습니다. 그는 SIMEX에서 막대한 닛케이 선물 매수 포지션을 축적하는 한편, 옵션 스트래들을 매도하고 있었습니다. 풋옵션과 콜옵션 모두를 매도하는 것으로, 지수가 좁은 범위 내에 머물 때만 수익이 나는 전략이었습니다. 이는 본질적으로 낮은 변동성과 일본 시장 상승에 대한 레버리지 베팅이었습니다.

1995년 1월 17일, 한신·아와지 대지진이 일본 고베를 강타하여 6,400명 이상이 사망하고 약 1,000억 달러의 피해를 야기했습니다. 닛케이 225 지수는 급락했습니다. 대부분의 트레이더에게 그 규모의 자연재해는 익스포저를 줄이라는 신호였을 것입니다. 리슨에게는 다른 종류의 재앙이었습니다. 그의 포지션은 이미 깊은 수중에 있었고, 그는 후퇴하는 대신 더 많은 선물 계약을 매수하며 시장 회복에 도박을 걸었습니다.

시장은 회복되지 않았습니다. 닛케이는 재건 비용의 경제적 부담, 자산 버블 붕괴 이후 일본 경제에 대한 불안, 그리고 엔화 약세에 짓눌려 계속 하락했습니다. 하락할 때마다 리슨의 손실은 깊어졌고 추가 마진콜이 발생하여 런던에서 싱가포르로 더 많은 현금이 유출되었습니다. 2월 말까지 그는 약 61,000계약의 닛케이 225 선물을 보유하고 있었으며, 명목 익스포저는 약 70억 달러에 달했습니다. 여기에 수만 계약의 일본 국채 선물과 유로엔 계약도 포함되어 있었습니다. 싱가포르의 작은 사무실에 있는 단 한 명의 트레이더가 고용주의 전체 자본 규모를 왜소하게 만드는 포지션을 구축한 것입니다.

붕괴

1995년 2월 23일, 더 이상 구제할 수 있는 것은 없었습니다. 누적 손실은 8억 2,700만 파운드에 달했으며, 이는 베어링스의 가용 자본 약 3억 5,000만 파운드의 두 배를 넘는 금액이었습니다. 리슨은 종이에 "I'm sorry"라고 휘갈겨 쓴 뒤 책상 위에 남기고, 아내 리사와 함께 싱가포르를 떠났습니다.

발각은 신속하게 이루어졌습니다. 2월 24일 금요일, 베어링스 런던 경영진은 무단 포지션의 규모를 밝혀내기 시작했습니다. 2월 25-26일 주말 동안 영란은행 총재 에디 조지는 긴급 구제를 조직하기 위해 분주히 움직이며 주요 금융 기관에 연락을 취했고, 여왕 자신이 자신의 은행에 대한 구제금융을 보증할 수 있을지까지 타진했습니다. 구제는 실현되지 않았습니다. 잠재적 부채의 규모가 너무 불확실했고, 하락하는 시장에서 리슨의 아직 청산되지 않은 포지션의 위험을 떠안을 기관은 없었습니다.

1995년 2월 27일, 베어링스 은행은 관리 절차에 들어갔습니다. 전쟁, 혁명, 2세기 이상에 걸친 금융 공황을 견뎌낸 233년의 역사를 가진 기관이 본사에서 8,000마일 떨어진 위성 사무소에서 감독 없이 활동한 단 한 명의 트레이더에 의해 몇 주 만에 파괴되었습니다.

ING(Internationale Nederlanden Groep)는 1995년 3월 6일 모든 부채를 인수하면서 1파운드라는 명목 금액에 베어링스를 매입했습니다. 베어링스라는 이름은 ING의 조직도에 몇 년간 남아 있다가 조용히 폐기되었습니다.

도주와 재판

리슨과 그의 아내는 먼저 쿠알라룸푸르로, 이어 보르네오의 코타키나발루로, 그리고 여러 나라를 거쳐 도주했습니다. 1995년 3월 2일 런던행 비행기를 타려던 중 프랑크푸르트 공항에서 체포되었습니다. 독일은 그를 싱가포르로 인도했으며, 그곳에서 감사인 기만 및 SIMEX 사기 혐의로 기소되었습니다.

1995년 12월 리슨은 유죄를 인정했고, 창이 교도소에서 6년 6개월의 형을 선고받았습니다. 약 4년 6개월을 복역한 후 1999년에 석방되었으며, 복역 중 대장암을 진단받고 치료를 받았습니다. 이후 자서전 Rogue Trader를 출간했으며, 같은 이름의 영화로도 제작되었습니다.

무엇이 잘못되었나: 규제 사후 분석

1995년 7월 영란은행 은행감독위원회가 발간한 보고서는 리슨의 사기를 가능하게 한 여러 겹의 실패를 적나라하게 드러냈습니다.

첫째이자 가장 치명적인 것은 프론트 오피스와 백오피스 기능 간의 분리 부재였습니다. 한 사람이 거래와 결제 모두를 통제하도록 허용함으로써, 베어링스는 바로 이런 종류의 사기를 방지하기 위해 설계된 독립적 점검 체계를 제거했습니다. 이것은 미묘한 간과가 아니었습니다. 내부 통제의 가장 기초적인 원칙을 위반한 것이었으며, 감사학 1학년 학생도 지적했을 사항이었습니다.

둘째, 경영진은 리슨의 보고 수익의 원천을 한 번도 의문시하지 않았습니다. 저위험 차익거래로 추정되는 전략의 수익률—원래라면 적당하고 꾸준한 이익을 내야 할—은 비현실적으로 높았습니다. 1994년의 내부 감사에서 이중 역할 문제를 식별하고 변경을 권고했지만, 경영진은 붕괴 전까지 조치를 취하지 않았습니다.

셋째, 마진 자금 조달에 대한 적절한 심사가 이루어지지 않았습니다. 런던은 그러한 금액이 왜 필요한지에 대한 기본적인 실사도 없이 수억 파운드를 싱가포르로 송금했습니다. 싱가포르로 흘러간 현금은 합법적인 차익거래 운영이 합리적으로 요구할 수 있는 수준을 훨씬 초과했습니다.

넷째, 런던과 싱가포르 양쪽의 외부 감사인과 규제 당국이 여러 경고 징후에도 불구하고 사기를 놓쳤습니다. SIMEX 자체도 베어링스의 포지션 집중에 대한 우려를 제기했지만, 이러한 경고는 효과적으로 전달되거나 조치되지 않았습니다.

이것은 정교한 범죄 공학의 사례가 아니었습니다. 의도적이라 할 만큼의 경영 과실이었습니다. 영란은행 보고서의 결론대로, 리슨의 활동을 방지했어야 할 통제 장치는 부재하거나, 시행되지 않거나, 의도적으로 우회되었으며, 스타 트레이더가 벌어들이는 수익에 의문을 제기하지 않으려는 관리자들의 암묵적 묵인 하에 이루어졌습니다.

유산: 베어링스에서 바젤 II까지

베어링스의 붕괴는 글로벌 금융 업계가 운영 리스크에 대해 사고하는 방식을 근본적으로 변화시켰습니다. 1995년 이전에 은행 규제는 신용 리스크—차입자가 채무를 불이행할 가능성—와 시장 리스크—자산 가격이 불리하게 움직일 가능성—에 압도적으로 집중되어 있었습니다. 운영 리스크—실패한 내부 프로세스, 인력, 시스템에서 발생하는 손실—는 부차적인 문제로 취급되었으며, 정량화가 어렵고 대부분 각 기관의 재량에 맡겨져 있었습니다.

단 한 명의 직원이 무단 거래와 장부 사기를 통해 은행 전체를 파괴할 수 있다는 사실은 이 계산을 영구적으로 바꾸어 놓았습니다. 이 사건은 1990년대의 다른 운영 실패 사례들과 함께 바젤은행감독위원회가 2004년에 채택한 바젤 II 프레임워크에서 운영 리스크를 전용 자본 적립이 필요한 별도의 범주로 포함시키는 결정에 직접적으로 기여했습니다.

베어링스는 또한 이전의 사건들이 이미 울린 경고를 증폭시켰습니다. 집중된 비감시 포지션의 위험성—1987년 블랙 먼데이의 핵심 주제—은 여전히 존재했습니다. 1998년 LTCM 위기에서 두드러지게 나타날 파생상품 시장의 과도한 레버리지 위험은 리슨의 과대한 닛케이 선물 포지션에서 이미 가시적이었습니다. 그리고 이 모든 것의 중심에 있는 거버넌스 실패—한 개인이 독립적 감독 없이 운영할 수 있도록 허용한 것—는 이후 30년간 거의 모든 주요 금융 스캔들에서 다양한 형태로 반복되었습니다.

베어링스의 이야기가 오래도록 남는 것은 그 복잡성 때문이 아니라 단순성 때문입니다. 한 사람이 거래하고 자신의 거래를 기록하는 것이 허용되었으며, 아무도 확인하지 않았습니다. 그 원칙은 복식부기만큼이나 오래된 것입니다. 233년 역사의 기관을 대가로 치르고서야 이를 재학습해야 했다는 사실은, 수익이 좋을 때 금융 기관이 눈을 감는 능력에 대해 오래도록 유효한 무언가를 말해 줍니다.