1819年恐慌：アメリカ初の平時の大不況

1819年3月の第1週、フィラデルフィアでは、その後一世代のアメリカ人が貨幣をどう理解するかを決める二つの出来事が起きました。3月6日、連邦最高裁は McCulloch v. Maryland の判決を下し、連邦議会が国法銀行を設立できること、そしていかなる州もその銀行を課税によって消滅させられないことを確認しました。同じ日、チェスナット・ストリートの合衆国銀行では、株主たちがラングドン・チーブスを頭取に据えました。

チーブスは下院議長を務めたサウスカロライナの法律家でした。彼が引き継いだ機関には、負債の何分の一にも満たない約200万ドルの正貨しかなく、フィラデルフィアの誰も帳簿を監査していない支店群があり、ボルティモアには金庫に手をつけた出納責任者がいました。彼の処方は、貸すのをやめて取り立てを始めることでした。

18か月のうちに、銀行の大理石の壁の外にある国は、アメリカ人がまだ言葉を持たない事態を経験しました。物価は半分になりました。競売で1エーカー8ドルで売れていた土地に、2ドルでも買い手がつきませんでした。フィラデルフィアとピッツバーグでは、働く人々のほぼ半分に仕事がないと同時代人は見積もりました。財務省の内側からこれを見つめ、後に定説となる記録を残したウィリアム・ゴージは、この一件全体を短い一文に縮めました。「銀行は救われ、人民は破滅した。」

その前の好況

1815年の平和は、大西洋の両側で4年間抑え込まれていた需要を解き放ちました。ヨーロッパの収穫は不作で、ヨーロッパの工場は綿花を求め、アメリカの輸出業者は1807年の通商禁止令以来閉ざされていた市場へ売ることができるようになりました。ニューオーリンズの綿花は1818年1月に1ポンド32セントに達しました。小麦と小麦粉がこれに続きました。南部や西部の土地を持つ者にとって、借りてさらに買うという計算は明白でした。

連邦の土地政策がその借入を容易にしました。1800年に定められた信用制度のもとでは、政府の土地事務所での買い手は代金の四分の一を頭金として払い、残りを4年かけて用意すればよく、価格は1エーカー2ドル、最小区画は160エーカーでした。80ドルを持つ入植者が、値上がりし続けると誰もが信じる土地に320ドルの債務を負うことができたのです。公有地の売却は1818年におよそ350万エーカーに達し、戦時の数倍となりました。

頭金を用意すること自体も、銀行が増えたおかげでいっそう容易でした。アメリカの認可商業銀行は1811年の88行から1815年には208行に増え、好況の間も数は伸び続けました。その多くは正貨準備が薄く、銀行券の裏付けとは何かについて寛大な考えを持つ州法銀行でした。1811年に第一合衆国銀行が認可を失って以降、それらの紙を定期的に正貨兌換に回す存在がなくなり、その紙は地域の慣行が許すだけの割引で流通しました。

トマス・ジェファソンは独立革命期の紙幣で同じことが起きるのを見ており、1814年のトマス・クーパー宛の手紙にこう記しました。「当初に銀行の敵が予言したことがすべて、いま現実になりつつあります。われわれはかつて古い大陸紙幣によって破滅したように、いまや銀行券の氾濫によって破滅しようとしています。」彼はすでに一度経験した仕組みを語っていました。独立革命の大陸紙幣が無価値になったときのことです。

ほかの銀行を規律するために設けられた機関

ジェームズ・マディソンは1816年4月10日、第二合衆国銀行を設立する法律に署名しました。資本金は3,500万ドルで、第一合衆国銀行の1,000万ドルの3倍半、存続期間は20年、本店はフィラデルフィアに置かれました。発起人たちの主張によれば、その目的は、自行券を正貨で兌換する用意を常に整え、州法銀行券も同じく兌換に回すことで、統一された通貨を回復することにありました。

その規律は訪れませんでした。初代頭取ウィリアム・ジョーンズはフィラデルフィアの商人で元海軍長官、銀行の経歴はなく、自身に破産の過去がありました。彼のもとで支店は自行株式を担保に貸し出し、支店間の手形を決済の代わりに用い、機関の趣旨が抑制であるべき時期に膨張しました。州法銀行は1817年2月に名目上は正貨兌換を再開しましたが、その正貨準備は負債に比べればわずかであり、それでも通用したのは合衆国銀行が見逃していたからでした。

ボルティモアが最悪でした。ジェームズ・A・ブキャナンが支店を率い、ジェームズ・W・マカローが出納責任者を務め、二人は銀行株に投機するために自分たちと仲間へ巨額の無担保融資を与えました。ボルティモア事務所の損失はおよそ150万ドルに達しました。1818年11月25日、ジョン・スペンサーは下院で、銀行の帳簿を検査し認可条項の違反の有無を報告する委員会の設置を動議しました。ジョーンズは辞任し、株主たちは1819年3月にチーブスを選びました。

マカローの名が最高裁に届いたのは、メリーランド州がその支店に課税しようとしたからであり、その事件でジョン・マーシャルが書いた意見は、いまもアメリカの法学生が学ぶ一文を残しました。「課税する権限には、破壊する権限が含まれる。」銀行は憲法上の免除を勝ち取り、同じ週に新しい頭取は、その銀行が与えてきた信用の解体に着手したのです。

収縮

チーブスは、通貨を統治しようとする銀行ではなく、生き残ろうとする銀行のすることをしました。貸出を回収し、更新を拒み、支店間手形を止め、抵当物件を差し押さえ、保有する州法銀行券をことごとく金銀での支払いに回しました。兌換できる以上の紙を発行していた州法銀行に残された選択肢は二つでした。兌換を停止するか、正貨を工面できるほど激しく自らの貸出を切り詰めるかです。多くはその両方を行いました。

貨幣量そのものが小さい国にその規模の縮小を課せば、行き着く先は一つしかありませんでした。いまなおこの銀行の貸借対照表に関する標準的研究であるラルフ・キャッタロールの歴史書は、この機関自身の救済が、より広い経済の支払った代価で購われたと判じています (Catterall, 1903)。政策対応を扱ったマレー・ロスバードの研究はより鋭く、銀行の先立つ膨張こそが、のちの収縮が清算することになる状態を作り出したのだと論じました (Rothbard, 1962)。

綿花はそれだけで被害の大半をもたらしました。英国の買い手は戦争中にインド産の供給を知り、戦後も買い続けました。在庫の厚いリヴァプール市場にアメリカの豊作が入ってきて、残りは決まりました。ニューオーリンズの価格は1818年1月の32セントから1年後に25セント、1820年1月には16セントまで下がり、長くその低い水準にとどまりました。1818年の価格で4年の信用を使って土地を買った農園主は、いまや半値になった作物でその債務を返さねばならなくなったのです。

現場で起きていたこと

苦境は好況の通った道筋に沿って広がりました。アラバマとミシシッピの綿花地帯では、競売で公有地を競り上げた買い手たちがそのまま立ち去りました。オハイオ渓谷では、合衆国銀行の西部支店が最も不注意な貸し手であったうえに最も執拗な取立人となり、その結果、銀行が町を所有することになりました。シンシナティでの保有資産は、一時は差押えで取得した市内建物のかなりの部分に及びました。

都市の労働市場は、それを支えていた商取引とともに崩れました。フィラデルフィアとピッツバーグの推計は失業を労働力の半分近くと見ており、フィラデルフィアの同時代の数え方にはそれより高いものもありました。債務者監獄の残る州では監獄が満杯になりました。戦時に英国製品の輸入が途絶えた隙に設備を増やした製造業者は、投げ売りされる英国製品と競わされることになり、だからこそ関税問題が1820年にアメリカ政治の中心へ移り、そこに居座ったのです。

ジョン・C・カルフーンは1820年、ジョン・クィンシー・アダムズにこの惨状を語り、当時のどの当局者の言葉より正確な要約を残しました。「この2年のあいだに、連邦のあらゆる地域で財産の巨大な変動がありました。おびただしい数の人が完全に破産し、多くの者が深い困窮に陥り、政府に対する全般的な不満が広がっています。」

1820年11月の時点で、認可銀行は本店267行、支店66か所でした。ヴァージニアを扱ったクライド・ホールマンの研究は、ひとつの州の内部ですら被害がいかに不均一であったか、タイドウォーターの商人とピードモントの農園主が異なる経路で打撃を受け、異なる速さで立ち直ったかを跡づけています (Haulman, 2008)。

連邦議会が土地法を書き換える

ワシントンの最初の対応は、その債務を生み出した仕組みそのものを直すことでした。1820年4月24日の土地法は信用による購入を完全に廃止しました。以後、公有地は現金で買わねばなりません。それでも手が届くようにするため、最低価格は2.00ドルから1エーカー1.25ドルへ、最小区画は160エーカーから80エーカーへ引き下げられ、100ドルで一件の購入ができるようになりました。

それは将来を解決しましたが、過去には何もしませんでした。入植者は旧来の条件と旧来の価格で買った土地の代金をなお財務省に負っており、その多くは残債より値打ちが下がっていました。1821年3月2日の救済法は、購入者が支払えない部分を返却し、その価値を残りの土地の債務に充当できるようにし、残額の清算にさらに8年を与えました。連邦議会はその後もこの10年の大半にわたり延長法を通し続けることになります。

州のその場しのぎ

州議会にはそのような整った手段がなく、ありとあらゆる救済策が生まれました。債務の執行を止める猶予法、債務者に数年の余裕を与える返還請求法、州の紙幣を発行する貸付所、債務による投獄を廃する法律などです。債権者は法廷へ行き、法廷はしばしば債権者に味方しました。

ケンタッキーはこの争いを憲法上の限界まで押し進めました。1820年に救済派の候補が州議会を制し、債務者にきわめて寛大な返還請求法を通しました。ケンタッキー控訴裁判所が救済立法を契約義務の侵害として無効としたとき、ジョゼフ・デシャ知事のもとの議会はその裁判所を廃止し、新しい裁判所を作りました。旧裁判所の判事たちは廃止を認めず、2年にわたりケンタッキーには相反する判決を出す最高裁判所が二つ存在しました。裁判所の再編は1826年に撤回されました。

連邦の司法はすでに余地を狭めていました。1819年2月に判決の出た Sturges v. Crowninshield で、マーシャルの法廷は、ニューヨーク州の破産法が施行以前に成立した債務を免除する限りにおいて無効であるとし、契約条項がそれを禁じると判示しました。州は債務者の身体を監獄から解き放つことはできても、その債務を解くことはできなかったのです。

1819年が残したもの

アンドリュー・ブラウニングの叙述は、この出来事を政策の事故ではなく、この国で最初の本格的な景気循環として扱い、アメリカ人がまだ読み解けずにいた大西洋商品市場への組み込みがそれを生んだと見ます (Browning, 2019)。二つのことは同時に真です。世界の価格が反転し、そして銀行の対応が交易条件のショックを貨幣的収縮へ転じたのです。

回復は1821年から1822年にかけてゆるやかに訪れました。ニコラス・ビドルは1823年に頭取となり、10年にわたりこの銀行を中央銀行に近いものとして運営し、政府の財政代理人という地位と州法銀行券を兌換に回す力とを、過剰発行への恒常的な歯止めとして用いました。彼が築いた機関は十分に機能したからこそ、その破壊が次の政治世代の決定的な戦いとなり、アンドリュー・ジャクソンの銀行戦争とそれに続く恐慌に行き着きました。

政治の尾を引いた時間は不況より数十年長く続きました。国法銀行が認可を使って自らを守り、その過程でオハイオからアラバマに至る農場を差し押さえました — その農場を失った人々とその息子たちは、それに応じて票を投じました。硬貨主義、紙幣への敵意、連邦が認可したあらゆる金融機関への疑いは、いずれも他のどの出来事よりもまっすぐ1819年へ線を引いています。6年後に英国が自らの清算を迎えたとき、1825年の恐慌におけるイングランド銀行の振る舞いは逆の方向へ進みました。危機から引き揚げるのではなく、危機のただ中へ惜しみなく貸したのです。

ゴージが自らの判定を世に出したのは1833年、ジャクソンが政府預金を引き揚げていた時期であり、銀行の認可は14年の論争を背に負い、余命は3年でした (Gouge, 1833)。彼はこの一部始終のあいだフィラデルフィアにいました。彼を読んだ人々に説得は要りませんでした。彼らは、どんな作物でも埋められない価格で、もはや自分のものではない土地の代金を、正貨を損なわず合憲性を認められてこの一件から歩き去った機関へ払い続けてきた人々だったのです。