브레엑스와 부상 금광 사기: 60억 캐나다달러의 신기루, 1993~1997

마이클 데 구스만은 1997년 3월 19일 아침 동칼리만탄 사마린다에서 알루에트 III 헬리콥터에 올랐습니다. 목적지는 그가 4년 동안 사상 최대의 금 발견지라고 설명해 온 정글 광구였습니다. 비행 20분쯤 지나 문이 열리고 그는 약 250미터 높이에서 밖으로 떨어졌습니다. 우림을 헤치고 들어간 수색대는 나흘 뒤 시신을 찾았는데, 부패가 심해 치아 기록으로 신원을 확인해야 했습니다. 발릭파판의 호텔 방에서는 B형 간염과 가족의 빚을 언급한 메모가 발견되었고, 사망은 자살로 기록되었습니다.

그로부터 이레 뒤, 데 구스만의 시추공에서 수백 미터 떨어진 곳에서 자체 확인 시추를 하고 있던 프리포트맥모란 코퍼앤드골드가 자사 코어에 무엇이 들어 있는지 시장에 알렸습니다. 3월 26일 발표문에 담긴 표현은 "무의미한 양의 금"이었습니다. 브레엑스 미네랄스는 발행주식 약 2억 3,000만 주로 직전 거래일을 15.50캐나다달러에 마감한 상태였습니다. 토론토증권거래소가 이튿날 아침 거래 정지를 해제했을 때 주가는 2.50달러를 찍었고, 약 8,000만 주가 손을 바꾸었으며, 30억 달러에 가까운 시장가치가 존재하기를 멈추었습니다. 열 달 전 같은 회사는 채굴할 가치가 있는 규모로는 존재하지 않는 광체를 근거로 약 60억 달러의 값이 매겨져 있었습니다.

파산한 브로커와 보르네오의 옵션

데이비드 월시는 1988년 캘거리에서 브레엑스 미네랄스를 설립하고 이듬해 앨버타증권거래소에 상장했습니다. 그곳에서 이 회사는 시추할 무언가를 찾아다니는 수백 개 껍데기 회사 가운데 하나로 페니 단위에 거래되었습니다. 월시는 지질학 교육을 받은 적이 없는 몬트리올 출신의 전직 소매 브로커였습니다. 그와 아내 자네트는 1992년 개인 파산을 신청하면서 신용카드 잔액을 신고했고 이렇다 할 자산은 없었습니다. 곧 캐나다에서 가장 큰 시가총액 가운데 하나를 거느리게 될 사람이 그 시점에는 사실상 지급불능 상태였다는 뜻입니다.

월시가 대신 가진 것은 1983년 자카르타에서 만난 네덜란드 태생 지질학자 존 펠더호프였습니다. 펠더호프의 평판은 진짜였고 상당했습니다. 그는 태평양 연안의 위대한 동금 광체 가운데 하나인 오크테디를 1968년에 발견한 공로를 인정받는 케네콧 팀의 일원이었습니다. 1993년 3월 펠더호프는 월시를 동칼리만탄 켈리안 수계의 부상이라는 실효된 광구로 이끌었는데, 이전 운영자가 시추했지만 상업적 성과를 얻지 못한 곳이었습니다. 브레엑스는 약 8만 미국달러에 가까운 금액으로 지분을 취득했습니다 (Goold and Willis, 1997). 펠더호프는 인도네시아 총괄이 되었고, 필리핀 지질학자 마이클 데 구스만을 수석 지질학자로 데려왔으며, 현장 시료 채취 프로그램을 운영할 세사르 푸스포스와 제리 알로도 함께 들였습니다.

부상의 초기 시추공은 중앙 구역에 뚫렸고 성과는 빈약했습니다. 1994년 관심은 남동쪽의 별도 블록으로 옮겨 갔고, 거기서부터 분석값이 현업 지질학자라면 본 적 없는 양상으로 도착하기 시작했습니다. 시추공마다 일관되게 광화되어 있었고, 범위는 계속 넓어졌으며, 실재하는 광체라면 반드시 끼어드는 무광 구간이 거의 없었습니다.

오르기만 하는 숫자

매장량 계산은 SNC라발린의 자회사 킬본 엔지니어링 퍼시픽이 수행했고, 이 세부 사항이 구조 전체를 떠받쳤습니다. 킬본은 맡은 일을 정확히 해낸 유능한 엔지니어링 회사였으며, 그 일이란 브레엑스가 제공한 분석 자료로 광량과 품위를 계산하는 것이었습니다. 킬본은 자체 시료를 채취하지 않았습니다. 코어를 재분석하지도 않았습니다. 시장에 도달한 모든 숫자는 외부 전문가가 손을 대기 전에 칼리만탄의 브레엑스 캠프를 거쳤습니다.

추정치는 다른 어떤 산업에서라면 경고로 읽혔을 일정에 따라 부풀었습니다. 1995년 말 약 3,000만 온스가 1996년 중반 4,700만 온스가 되고, 12월에 5,700만 온스, 1997년 2월에는 7,100만 온스가 되었습니다. 이는 부상을 매장량 발표 기준 최대치에 있던 남아프리카 비트바테르스란트 광산들을 앞질러 역사상 가장 큰 금 광체로 만드는 수치였습니다. 펠더호프는 인터뷰에서 더 나아가 이 광구가 결국 2억 온스를 내놓을 수 있다고 말했습니다. 애널리스트들은 그렇게 큰 숫자가 한 번도 하향 수정되지 않은 이유를 묻는 대신 목표가를 올렸습니다.

처음부터 이 광구를 취재했고 주가가 오르는 동안 회의론을 지면에 실은 극소수에 속했던 노던 마이너의 비비언 대니얼슨과 제임스 화이트는 기술적 단서를 일찍 짚어냈습니다. 시료 전처리가 증거를 파괴하고 있었다는 것입니다 (Danielson and Whyte, 1997). 표준 관행은 시추 코어를 반으로 쪼개 한쪽을 분석하고 다른 한쪽은 안전한 보관대에 남겨 두어, 몇 해가 지나도 어떤 결과든 검증할 수 있게 합니다. 브레엑스는 부상에서 코어 구간을 통째로 분쇄했습니다. 남긴 것이 없었습니다. 수십억 달러로 평가받는 광구에 분석값 하나를 다시 시험해 볼 대조 시료가 없었고, 캠프를 방문한 광업 애널리스트들 — 많은 수가 비행기로 실려 와 안내를 받았습니다 — 은 그것을 실격 사유로 취급하지 않았습니다.

시장은 검증할 수 없는 것을 인증합니다

브레엑스는 1996년 4월 앨버타에서 토론토증권거래소로, 그해 8월에는 나스닥으로 옮겨 갔습니다. 주가는 1996년 5월 8일 286.50캐나다달러에 이르렀고, 그 뒤 10대 1 주식분할로 소매 매수자가 감당할 만한 가격이 되었습니다. TSE 300 종합지수 편입이 이어졌고, 이 기계적인 절차가 어떤 애널리스트 보고서보다 중요했습니다. 지수를 벤치마크로 삼는 모든 펀드가, 유일한 자산이 칼리만탄에서 온 분석표 묶음인 회사의 강제 매수자가 되었기 때문입니다.

기관 자금이 그에 맞추어 들어왔습니다. 온타리오교직원연금, 온타리오지방공무원연금(OMERS), 퀘벡의 공공부문 연금 운용사가 모두 포지션을 취했고, 보고된 손실은 각각 약 1억, 4,500만, 7,000만 캐나다달러에 달했습니다. 피델리티와 인베스코의 펀드도 주식을 보유했습니다. 1997년 3월, 프리포트의 드릴이 이미 부상에서 돌아가고 있을 때, 캐나다탐사개발협회는 토론토 연례 총회에서 월시와 펠더호프에게 올해의 탐사자상을 수여했습니다.

이 홍보 과정을 상세히 재구성한 제니퍼 웰스는, 참여자 각자가 다른 누군가의 실사에 의존하면서 아무도 실사를 하지 않는 회로를 묘사했습니다. 브로커는 킬본에 의존하고, 킬본은 브레엑스의 분석값에 의존하고, 거래소는 브로커에 의존하고, 지수는 거래소에 의존했습니다 (Wells, 1998). 1963년 대두유 가짜 창고증권이 담보로 통용되게 만든 것도, 1970년 입증된 광체가 없는 니켈 껍데기 회사를 주당 280호주달러로 만든 것도 같은 위임 검증의 실패였습니다.

자카르타가 관심을 보입니다

부상은 수하르토 신질서 체제의 마지막 몇 해 동안 인도네시아에 있었고, 광고된 규모의 광체는 대통령 측근 없이 개발될 수 없었습니다. 브레엑스의 광업 허가는 불완전했고, 서로 경쟁하는 파벌이 이 광구에 달라붙었습니다. 수하르토의 아들 시깃 하르조유단토가 한쪽에 고용되었고, 딸 시티 하르디얀티 루크마나가 다른 쪽에 있었으며, 목재 재벌이자 대통령의 단골 골프 친구인 모하맛 '밥' 하산은 자신의 몫을 얻으려 움직였습니다.

배릭 골드는 1996년 11월 인도네시아 정부의 지원을 받아 지배 지분을 취득할 것으로 예상한다고 발표했는데, 이는 브레엑스를 자기 발견의 4분의 1로 축소시키는 구도였습니다. 플레이서 돔도 입찰했습니다. 하산은 1997년 2월 결론을 중재했습니다. 브레엑스가 45퍼센트를 유지하고, 인도네시아 정부가 10퍼센트, 하산의 지분을 포함한 인도네시아 파트너들이 30퍼센트를 가지며, 프리포트맥모란이 15퍼센트와 함께 운영권을 받는 구조였습니다. 이리안자야에서 이미 그라스버그 광산을 운영하던 제임스 모페트의 프리포트는 이 구도에서 실제로 땅에 철을 박을 의도를 가진 유일한 당사자였고, 그것은 자기가 사들이는 것을 확인하기 위해 브레엑스의 시추공 옆에 쌍둥이 공을 뚫는다는 뜻이었습니다.

브라이언 허친슨의 서술은 이 지점을 홍보 전체가 돌아선 축으로 다룹니다 (Hutchinson, 1998). 브레엑스는 운영자의 이해관계를 가진 누구도 부상을 독립적으로 시료 채취한 적이 없었기 때문에 4년을 버텼습니다. 대통령 측근을 부유하게 하려고 하산이 설계한 거래가, 숫자를 좋게 꾸밀 이유가 전혀 없는 시추자를 광구에 들여놓았습니다.

3월의 나흘

프리포트의 첫 쌍둥이 공들은 1997년 2월과 3월 초에 사실상 무광으로 돌아왔고, 회사는 공개 전에 결과를 비공식적으로 전달했습니다. 데 구스만은 그 불일치를 설명하도록 마닐라에서 인도네시아로 호출되었습니다. 그는 3월 19일 이동 중에 사망했습니다.

3월 26일 프리포트가 발표문을 냈습니다. TSE는 즉시 브레엑스를 거래 정지시켰고 나스닥이 뒤따랐습니다. 3월 27일 거래가 재개되어 당시까지 토론토 역사상 가장 무거운 세션이 만들어졌고, 주가는 정지 전 15.50달러 대비 2.50달러로 마감했습니다. 바하마 나소로 거주지를 옮겨 놓았던 월시는 프리포트의 시추가 어떤 이유로든 대표성이 없다고 주장하며 토론토의 스트래스코나 미네랄 서비시스에 독립 감사를 의뢰했습니다.

스트래스코나가 찾아낸 것

그레이엄 파커슨의 팀은 자체 시추를 하고, 남아 있던 시료 분말을 재검토하고, 금 자체를 현미경으로 들여다보았습니다. 경암 화산성 모암에서 나온 금은 각지고 결정질인 특유의 형태를 띱니다. 브레엑스 시료의 금은 둥글고 마모되어 있었습니다. 현지 하천에서 채취한 사금이었고, 일부 입자에는 장신구에서 갈아 낸 흔적이 있었습니다. 그것은 채취 이후 분쇄된 시료 봉투에, 그럴듯한 품위가 나오도록 계산된 양으로 첨가되었습니다.

1997년 5월 4일 공개된 스트래스코나의 보고서는 유보 없이 말했습니다. 조작과 "그로 인한 부상 분석값의 위조"는 "그 규모와 지속된 기간, 그리고 정밀도에 있어 우리가 아는 한 세계 광업 역사상 전례가 없는" 수준이었습니다. 자체 시추 결과, 모든 헤드라인 숫자를 만들어 낸 남동 구역에 "경제성 있는 금 광체가 존재할 가능성은 사실상 없다"는 것이었습니다 (Farquharson, 1997). TSE는 이튿날 브레엑스를 상장폐지했습니다. 1996년 분할 후 기준 28.65달러였던 주식은 8센트 안팎에 거래되었습니다.

값을 치른 사람들

브레엑스는 1997년 11월 채권자 보호를 신청하고 청산되었습니다. 상승 국면에서 약 3,500만 캐나다달러어치 주식을 매도했고 자신도 모두와 마찬가지로 속았다고 끝까지 주장한 월시는 1998년 6월 4일 나소에서 뇌동맥류로 52세에 사망했습니다. 약 8,400만 달러어치를 매도한 펠더호프는 케이맨제도로 은퇴했습니다.

온타리오증권위원회는 1999년 펠더호프를 내부자 거래와 오해를 유발하는 보도자료 승인 혐의로 기소했습니다. 재판은 2000년에 시작되어 위원회가 담당 판사를 배제하려 한 시도가 실패하면서 여러 해 멈춰 있었고, 2007년 7월 31일 온타리오 법원의 피터 흐린 판사가 검찰이 펠더호프가 분석값이 거짓임을 알았다는 점을 입증하지 못했다고 판단해 모든 혐의에 무죄를 선고하며 끝났습니다. 규제 당국은 이듬해 항소를 포기했습니다. 온타리오와 텍사스의 집단소송은 10년 넘게 이어졌지만, 시추 자금을 댄 주주들에게 돌아간 것은 거의 없었습니다. 코어에 금을 섞은 일로 유죄 판결을 받은 사람은 아무도 없습니다.

규칙은 어떻게 바뀌었는가

캐나다의 규제는 어느 한 회사가 거짓말을 했기 때문이 아니라 인증의 사슬이 실패했기 때문에 바뀌었습니다. TSE와 온타리오증권위원회는 광업기준특별위원회를 소집했고, 1999년 보고서 「Setting New Standards」는 기술적 주장이 어떤 전문가의 신분 보증도 없이 투자자에게 도달하는 공시 체제를 기술했습니다. 그 대응이 2001년 2월 1일 발효된 내셔널 인스트루먼트 43-101이었습니다. 이 규정은 광물 프로젝트에 관한 모든 공개 기술 공시가, 정해진 자격과 전문가 등록, 개인적 책임을 갖춘 기술자나 지구과학자 — 이름이 명시된 적격자 — 의 보고서로 뒷받침되도록 요구하며, 캐나다광업협회가 정한 매장량과 자원량 구분을 사용하게 했습니다. 시료 보안, 보관 사슬, 쪼갠 코어의 보존은 캠프의 관습이 아니라 문서화된 규칙의 문제가 되었습니다.

그 체계는 브레엑스가 드러낸 문제를 해결했고, 스미토모가 10년간 감춘 구리 손실이나 와이어카드가 조작한 에스크로 계좌와 공유하는 문제는 건드리지 않았습니다. 감사인과 애널리스트와 지수 위원회는 모두 자신이 직접 살펴보지 않은 자산에 값을 매기며, 자산이 값을 매기는 사람들로부터 멀어질수록 허구는 더 오래 살아남습니다. 부상은 베이가에서 1만 2,000킬로미터 떨어져 있었고 헬리콥터로만 닿았으며, 모든 방문자는 금을 섞던 사람들의 안내를 받았습니다.

프리포트의 쌍둥이 공은 몇백만 달러가 들었고, 광산을 실제로 건설할 계획이 있던 유일한 당사자가 뚫었습니다. 4년치 분석표, 세 차례의 독립 매장량 추정, TSE 300 편입, 그리고 탐사자상이 해내지 못한 일을 확인 시추 한 세트가 3주 만에 해냈습니다.