पोसाइडन बुलबुला: 80 सेंट का निकल शेल 280 डॉलर तक कैसे पहुँचा
सोमवार, 29 सितंबर 1969 की दोपहर एडिलेड स्टॉक एक्सचेंज में एक ऐसी कंपनी की छोटी-सी सूचना पहुँची जिसे वहाँ के अधिकांश ब्रोकर देखना छोड़ चुके थे। पोसाइडन एनएल ने बताया कि पश्चिमी ऑस्ट्रेलिया में कालगूर्ली से लगभग 350 किलोमीटर उत्तर की झाड़ीदार भूमि में, माउंट विंडारा के पास एक पट्टे पर की जा रही ड्रिलिंग ने निकल सल्फाइड को काटा है। उसमें न कोई परख आँकड़ा था और न ही मात्रा का कोई अनुमान।
पोसाइडन पिछले शुक्रवार को 1.85 डॉलर पर बंद हुआ था। उस सोमवार यह 5.60 डॉलर पर बंद हुआ। दो दिन बाद निदेशकों ने एक विस्तृत वक्तव्य जारी किया जिसमें उन्होंने इसे एक बड़ी खोज बताया, और भाव एक ही सत्र में 6.60 डॉलर से 12.30 डॉलर तक चला गया। अक्तूबर के अंतिम सप्ताह तक कीमत 38 डॉलर थी, और खरीदारों ने यह पूछना बंद कर दिया था कि ड्रिल कोर की परख वास्तव में क्या कहती है।
पहली घोषणा के पाँच महीने बाद पोसाइडन 280 डॉलर को छू गया।
एक निष्क्रिय कंपनी और तसले वाला आदमी
पोसाइडन एनएल एक बचा-खुचा ढाँचा थी। दशकों पहले पंजीकृत यह कंपनी एडिलेड की सूची में लगभग खाली पड़ी थी, जब तक कि एडिलेड के शेयर दलाल नॉर्मन शियरलॉ ने 1968 में खनन दावों का एक समूह उसमें डालकर सबसे बड़े शेयरधारक का स्थान नहीं ले लिया। कंपनी की कार्यशील पूँजी इतनी कम थी कि उसका अन्वेषण कार्यक्रम एक ट्रक और मुट्ठी भर लोगों पर टिका था।
उनमें से एक थे केन शर्ली नाम के अन्वेषक, जो पश्चिमी ऑस्ट्रेलिया के उत्तर-पूर्वी गोल्डफ़ील्ड्स में लैवर्टन के आसपास ज़मीन पर दावे लगा रहे थे। उस इलाके में निकल सल्फाइड अपनी मौजूदगी गॉसन के रूप में जताता है — लोहे से रँगी हुई, अपक्षयित चट्टान की जंग-रंगी टोपी। यह क्षेत्र पहले ही एक असली खदान दे चुका था, क्योंकि वेस्टर्न माइनिंग कॉर्पोरेशन ने 1966 में कंबाल्डा में सल्फाइड अयस्क पाया था। विंडारा उसके ऊपर चलकर खोजा गया। शर्ली के नमूनों ने एक ड्रिलिंग कार्यक्रम को उचित ठहराया, और उसी कार्यक्रम से सितंबर की घोषणा निकली।
बाज़ार को जो मिला वह खोज का एक दावा था, जिसमें उसे आँकने लायक जानकारी लगभग शून्य थी। निकल ऐसे अयस्क पिंडों से आता है जिनका मूल्य ग्रेड, मात्रा, गहराई, धातुकर्मिक गुण और सांद्र को गलनशाला तक पहुँचाने की लागत पर निर्भर करता है। पोसाइडन ने इनमें से कुछ भी प्रकाशित नहीं किया। निवेशकों ने इस खाली जगह को उस जिंस-भाव से भर लिया जो उस समय असामान्य ढंग से चल रहा था।
कहानी के पीछे की धातु
1969 में निकल की माँग जिन कारणों से तंग थी उनका ऑस्ट्रेलिया से कोई लेना-देना नहीं था। औद्योगिक अर्थव्यवस्थाओं में स्टेनलेस स्टील की खपत बढ़ रही थी, और वियतनाम युद्ध के लिए अमेरिकी खरीद ऐसे बाज़ार से अतिरिक्त मात्रा खींच रही थी जिसमें अतिरिक्त क्षमता नाम मात्र की थी। आपूर्ति केंद्रित थी: कनाडा की इंटरनेशनल निकल कंपनी, यानी इंको, ओंटारियो में अपने सडबरी संयंत्रों के ज़रिए पश्चिमी दुनिया के उत्पादन का बड़ा हिस्सा नियंत्रित करती थी।
जुलाई 1969 में इंको के सडबरी कर्मचारी हड़ताल पर चले गए। यह ठहराव कई महीने चला और ठीक उसी समय वैश्विक आपूर्ति का बड़ा अंश हटा दिया जब माँग सबसे मज़बूत थी। उत्पादक अनुबंध कीमतों पर बाज़ार संतुलित नहीं हो सका, इसलिए खरीदार लंदन के मुक्त बाज़ार में गए, जहाँ नवंबर 1969 के आरंभ में निकल लगभग 7,000 पाउंड प्रति टन तक पहुँचा — अनुबंध रखने वाले औद्योगिक उपभोक्ता जो उत्पादक कीमत दे रहे थे, उसका कई गुना।
सिडनी में बैठे किसी खुदरा निवेशक को, जो पढ़ रहा था कि एक छोटी ऑस्ट्रेलियाई कंपनी ने निकल सल्फाइड पाया है, नतीजा निकालने के लिए अयस्क ग्रेड समझने की ज़रूरत नहीं थी। धातु दुर्लभ थी, कीमत चढ़ रही थी, और कहा जा रहा था कि पोसाइडन के पास वह बहुत मात्रा में है।
सिडनी वॉल स्ट्रीट से अधिक शेयर खरीदता-बेचता है
ऑस्ट्रेलियाई खनन सट्टेबाज़ी ऐसी बाज़ार संरचना पर चल रही थी जिसका कोई राष्ट्रीय पर्यवेक्षक नहीं था। छह राज्य स्टॉक एक्सचेंज स्वतंत्र रूप से काम करते थे, हर एक अपने सूचीबद्धता नियम लिखता और अपने सदस्यों पर निगरानी रखता था। कंपनी पंजीकरण और विवरण-पत्र की जाँच राज्यों के कॉर्पोरेट अफ़ेयर्स कार्यालयों के पास थी। पूरे प्रतिभूति उद्योग पर अधिकार रखने वाली कोई राष्ट्रमंडल संस्था नहीं थी।
इस ढाँचे में काग़ज़ों की बाढ़ आई। सिडनी में 1969 की शुरुआत में 86 खनन कंपनियाँ सूचीबद्ध थीं और वर्ष के अंत तक 145, जबकि लगभग सौ और कंपनियाँ सूचीबद्ध होने की कतार में थीं। तेज़ी के इन वर्षों में 242 नए निर्गमों ने लगभग 44.3 करोड़ डॉलर नकद जुटाए — यह पैसा ऐसी अन्वेषण कंपनियों को सौंपा गया जिनकी संपत्ति अक्सर कुछ पट्टे और एक इरादा भर थी। अक्तूबर 1969 का कारोबार इतना भारी था कि उस महीने सिडनी एक्सचेंज ने वॉल स्ट्रीट से अधिक शेयर मात्रा में खरीदे-बेचे। अक्तूबर से दिसंबर के बीच खनन सूचकांक 44 प्रतिशत चढ़ा।
ऑस्ट्रेलियाई परिसंपत्ति-मूल्य प्रकरणों पर सिमोन का अध्ययन इस निकल तेज़ी को ऐसे मूल्य-परिवर्तन का सबसे स्पष्ट घरेलू उदाहरण मानता है जिसे किसी भी बचाव-योग्य नकदी-प्रवाह अनुमान से मिलाया नहीं जा सकता, और यह भी दर्ज करता है कि उस समय आधार बनी खोजें कितनी कम प्रलेखित थीं (Simon, 2003)। साइक्स, जिन्होंने वित्तीय पत्रकार के रूप में इस तेज़ी को कवर किया और बाद में इसका मानक वृत्तांत लिखा, ऐसे बाज़ार का वर्णन करते हैं जिसमें अन्वेषण कंपनी और प्रवर्तन के बीच का भेद व्यावहारिक रूप से घुल चुका था (Sykes, 1978)।
Source: Contemporary Australian press and exchange reports
एक बिना नापे गड्ढे का मूल्यांकन
जनवरी 1970 तक भाव इतना आगे निकल चुका था कि ब्रोकरों ने उसे उचित ठहराने के लिए मूल्यांकन प्रकाशित करने शुरू कर दिए, और ये मूल्यांकन भूविज्ञान से आगे की ओर नहीं, बल्कि भाव से पीछे की ओर लिखे गए थे।
लंदन की एक फर्म ने प्रति शेयर 382 डॉलर तक का आँकड़ा प्रसारित किया। पैनम्योर गॉर्डन एंड कंपनी और आगे गई और ग्राहकों को बताया कि पोसाइडन "रूढ़िवादी रूप से 500 डॉलर और अधिक आशावादी रूप से 582 डॉलर का मूल्य रखता है"। ये अंक मानी हुई मात्रा, माने हुए ग्रेड, और इस मान्यता पर टिके थे कि 1969 के अंत की निकल कीमत बनी रहेगी। तीनों में से कोई भी स्थापित नहीं था। विंडारा का अयस्क पिंड सीमांकित नहीं था, कोई खदान योजना मौजूद नहीं थी, और किसी धातुकर्मिक परीक्षण ने यह नहीं दिखाया था कि इस अयस्क को किफ़ायती ढंग से सांद्रित किया जा सकता है।
पोसाइडन का बाज़ार पूँजीकरण शिखर पर लगभग 70 करोड़ डॉलर तक पहुँचा, यानी बीएचपी का करीब एक-तिहाई — वह कंपनी जिसके पास उस समय देश का इस्पात उद्योग, एक तेल-गैस कारोबार, और हर दिन राजस्व देती चालू खदानें थीं। पोसाइडन कुछ भी उत्पादित नहीं करती थी।
तस्मानिया का परचून व्यापारी
बाज़ार की उस समय की हालत को सबसे अच्छे ढंग से पकड़ने वाला प्रसंग एक दूसरी कंपनी से जुड़ा है।
टैस्मिनेक्स एनएल के पास लैवर्टन से लगभग 125 किलोमीटर उत्तर-पूर्व में माउंट वेन पर एक संभावना-क्षेत्र था। 27 जनवरी 1970 को टैस्मिनेक्स और एक संबद्ध कंपनी के कई निदेशक स्थल पर पहुँचे, और उनमें से एक ने एक ड्रिल छिद्र से निकली सामग्री तसले में धोई और आश्वस्त हो गए कि वे निकल देख रहे हैं। वहाँ मौजूद भूवैज्ञानिक ने उन्हें बताया कि ऐसा नहीं है। उस दिन टैस्मिनेक्स के शेयर 18.50 डॉलर तक दौड़े और 16.80 डॉलर पर बंद हुए।
उसी शाम मेलबर्न के एक वित्तीय संवाददाता ने कंपनी के अध्यक्ष बिल सिंगलाइन को फ़ोन किया और पूछा कि क्या मिला है। पेशे से तस्मानियाई परचून व्यापारी सिंगलाइन ने कहा कि टैस्मिनेक्स को निकल मिला है और यह "पोसाइडन से बड़ा और बेहतर हो सकता है"। यह टिप्पणी छप गई, ऑस्ट्रेलिया के सोते समय लंदन पहुँची, और रातोंरात लंदन बाज़ार में टैस्मिनेक्स 96 डॉलर पर कारोबार करने लगा। अगले दिन ऑस्ट्रेलिया में खुलने पर भाव लगभग 40 डॉलर पर आ टिका।
माउंट वेन में ड्रिलिंग ने अंततः अनार्थिक परिणाम दिए। कोई खोज हुई ही नहीं थी। एक शेयर लगभग 3 डॉलर से 96 डॉलर तक जाकर वापस आ गया, और इसका आधार एक संवाददाता और एक अध्यक्ष के बीच की एक बातचीत थी — वह अध्यक्ष जिसे एक सहयोगी ने मिट्टी का तसला दिखाया था और जिसे उसके अपने भूवैज्ञानिक ने ग़लत ठहराया था।
दरार
खनन शेयर जनवरी 1970 में और पोसाइडन स्वयं फ़रवरी में, दिन के भीतर 280 डॉलर पर शिखर पर पहुँचे। उतार उस वर्ष के शेष हिस्से तक और उसके बाद भी चला।
पहले निकल टूटा। सडबरी की हड़ताल समाप्त होने और आपूर्ति लौटने पर लंदन के मुक्त बाज़ार का भाव 1970 भर तेज़ी से गिरा और दिसंबर तक तेज़ी-पूर्व स्तर के पास लौट आया। जिस दुर्लभता ने एक अपरिभाषित अयस्क पिंड को मूल्यवान दिखाया था, वह बस समाप्त हो गई।
फिर विंडारा के भूविज्ञान ने अपना निर्णय सुनाया। लगातार ड्रिलिंग से पता चला कि निकल की सांद्रता बाज़ार में घूम रहे शुरुआती आँकड़ों के संकेत से कम है, और कम ग्रेड का अर्थ था कि प्रत्येक टन अंतर्निहित धातु के लिए अधिक टन अयस्क संभालना और पीसना होगा। लागत ठीक उस समय ब्रोकर मूल्यांकनों की मान्यता से ऊपर निकली जब धातु का भाव उसके नीचे आ गया।
| समय | पोसाइडन का भाव | तब क्या ज्ञात था |
|---|---|---|
| सितंबर 1969 का मध्य | 0.80 डॉलर | कुछ भी सार्वजनिक नहीं; विंडारा में ड्रिलिंग जारी |
| शुक्रवार 26 सितंबर 1969 | 1.85 डॉलर | एडिलेड में अफ़वाह फैली |
| सोमवार 29 सितंबर 1969 | 5.60 डॉलर | प्रारंभिक सूचना: निकल सल्फाइड काटा गया |
| 1 अक्तूबर 1969 | 12.30 डॉलर | बड़ी खोज का दावा करता विस्तृत वक्तव्य |
| अक्तूबर 1969 का अंत | 38.00 डॉलर | इंको हड़ताल से निकल का भाव चढ़ा |
| फ़रवरी 1970 | 280.00 डॉलर | 382, 500 और 582 डॉलर के ब्रोकर मूल्यांकन प्रचलन में |
| मार्च 1970 का मध्य | 200 डॉलर से नीचे | निकल का भाव गिरता हुआ |
| अप्रैल 1970 का अंत | 100 डॉलर से नीचे | ग्रेड और लागत अनुमान बिगड़ते हुए |
पोसाइडन के शेयर मार्च 1970 के मध्य तक 200 डॉलर से नीचे, अप्रैल के आरंभ में 150 डॉलर से नीचे, और उस महीने के समाप्त होने से पहले 100 डॉलर से नीचे आ गए। व्यापक बाज़ार ने भी यही किया: जनवरी 1970 में शिखर छूने वाले समग्र खनन सूचकांक ने नवंबर 1971 के अंत से पहले अपने मूल्य का लगभग दो-तिहाई खो दिया।
विंडारा अंततः एक खदान बना। उत्पादन 1974 में शुरू हुआ, पर तब तक अर्थशास्त्र उस कंपनी को सहारा नहीं दे सकता था जिसने उसे खोजा था, और पोसाइडन उसी वर्ष रिसीवरशिप में चला गया। 1976 में उसे सूची से हटा दिया गया। वेस्टर्न माइनिंग कॉर्पोरेशन ने संचालन अपने हाथ में लिया और उसे 1990 के दशक के आरंभ तक चलाया। असली निक्षेप, असली खदान, और फिर भी शेयरधारक उस कीमत से नष्ट हुए जो उन्होंने चुकाई — यही ढाँचा 1840 के दशक के ब्रिटेन के रेलवे उन्माद का अंत करने वाला था, जहाँ जिस पटरी के लिए अभिदान हुआ था उसका अधिकांश आख़िरकार बिछा भी और अधिकांश अभिदाता फिर भी अपना पैसा गँवा बैठे।
सीनेट रुचि लेती है
मार्च 1970 में, जब बाज़ार अब भी गिर रहा था, ऑस्ट्रेलियाई सीनेट ने प्रतिभूति उद्योग और छह राज्य एक्सचेंजों के संचालन की जाँच के लिए एक प्रवर समिति नियुक्त की। तस्मानिया के लिबरल सीनेटर पीटर रे ने अध्यक्षता संभाली। समिति चार वर्ष तक बैठी।
1974 में प्रस्तुत उसकी रिपोर्ट सर्वसम्मत थी, और वह निवेशक-मनोविज्ञान का अध्ययन नहीं थी। समिति आचरण खोजने गई थी और उसे वह मिल गया। उसने "नए निर्गमों में तथा पहले जारी शेयरों के वितरण में अनुचित प्रथाओं के अनेक उदाहरण" दर्ज किए, और "शेयर बाज़ारों में भेदिया कारोबार, हेरफेर तथा अन्य दुरुपयोग" के प्रमाण पाए। कंपनी अधिकारियों और उनके सहयोगियों ने घोषणाओं से पहले खरीदा था। प्रवर्तकों ने पसंदीदा ग्राहकों को शेयर दिए थे। जिन एक्सचेंजों को अपने सदस्यों पर निगरानी रखनी थी, उन्होंने समिति के पाठ के अनुसार ऐसा नहीं किया था।
मेलबर्न के द एज ने रिपोर्ट को "संभवतः संघ-स्थापना के बाद से संसद के किसी भी सदन द्वारा तैयार किया गया सबसे विस्फोटक दस्तावेज़" कहा।
रे की समिति ने वह संरचनात्मक निष्कर्ष भी निकाला जिससे राज्य एक दशक तक बचते रहे थे। रिपोर्ट ने कहा कि ऑस्ट्रेलिया को चाहिए "समूचे ऑस्ट्रेलिया के लिए एक राष्ट्रमंडल नियामक निकाय, जिस पर प्रतिभूति उद्योग की निगरानी की व्यापक ज़िम्मेदारी हो"। उसकी चेतावनी सीधी थी: "हमें इसमें कोई संदेह नहीं कि प्रभावी नियामक संगठन के अभाव में निवेशक का शोषण जारी रहेगा", और सरकार "यदि नियामक प्रक्रियाओं को पर्याप्त रूप से उन्नत न करे ताकि हाल के वर्षों जैसे पैमाने की धोखाधड़ी, दुरुपयोग और अक्षमता की पुनरावृत्ति रोकी जा सके, तो वह ग़ैर-ज़िम्मेदार होगी" (Rae, 1974)।
| नियामक चरण | वर्ष | प्रभाव |
|---|---|---|
| छह स्वतंत्र राज्य एक्सचेंज, राज्य कॉर्पोरेट अफ़ेयर्स कार्यालय | 1970 से पहले | एक्सचेंजों द्वारा स्व-नियमन; कोई राष्ट्रीय प्रतिभूति निकाय नहीं |
| सीनेट प्रवर समिति की नियुक्ति | मार्च 1970 | प्रतिभूति उद्योग की चार वर्षीय जाँच |
| रे रिपोर्ट प्रस्तुत | 1974 | भेदिया कारोबार और नए निर्गमों के दुरुपयोग दर्ज; संघीय नियामक की सिफ़ारिश |
| राष्ट्रीय कंपनी एवं प्रतिभूति आयोग | 1979 | राज्यों के साथ साझा अधिकार वाली सहकारी राष्ट्रीय व्यवस्था |
| ऑस्ट्रेलियाई प्रतिभूति आयोग | 1991 | आयोग और राज्य कार्यालयों का स्थान लेने वाला एकल राष्ट्रीय नियामक |
अमल धीमा रहा। राष्ट्रीय कंपनी एवं प्रतिभूति आयोग 1979 में एक सहकारी योजना के रूप में बनाया गया जिसमें राष्ट्रमंडल और राज्य अधिकार साझा करते थे — ऐसी व्यवस्था जिसने किसी को संतुष्ट नहीं किया और प्रवर्तन को कमज़ोर छोड़ दिया। 1 जनवरी 1991 तक, जब ऑस्ट्रेलियाई प्रतिभूति आयोग ने 1989 के अधिनियम के तहत काम शुरू किया, तभी ऑस्ट्रेलिया को राष्ट्रीय पहुँच वाला एकल नियामक मिला — वही निकाय जो आगे चलकर ASIC बना। माउंट विंडारा की घोषणा और उसके उत्तर में बनी संस्था के बीच इक्कीस वर्ष पड़े थे।
वह कीमत क्या माप रही थी
पोसाइडन को अक्सर उन प्रकरणों के साथ रखा जाता है जिनमें कुछ था ही नहीं। यह मामला वैसा नहीं है। विंडारा में निकल था, निक्षेप का खनन हुआ, और जिस व्यक्ति ने पहले उस गॉसन का नमूना लिया था वह उसके संकेत के बारे में सही था। विफलता खोज और मूल्यांकन के बीच के अंतराल में हुई — वह अंतराल जिसे सट्टेबाज़ी ने एक कनाडाई श्रम विवाद से उधार लिए जिंस-भाव और किसी के भी द्वारा न मापी गई मात्रा के आँकड़ों से भर दिया।
यही अंतराल इस प्रकरण को एक दशक बाद हंट भाइयों के चाँदी घेरे से तुलना के योग्य बनाता है, जहाँ धातु भी असली थी और स्थिति भी भाव के लौट आने से नष्ट हुई; या 1990 के दशक के अंत के इंटरनेट बुलबुले के उस तरीके से, जिसमें ऐसे कारोबारों की कीमत लगाई गई जिनके राजस्व मॉडल वास्तविक तो थे पर अभी बने नहीं थे। हर मामले में परिसंपत्ति मौजूद थी। उससे जुड़ा अंक मौजूद नहीं था।
केन शर्ली ने खनन के योग्य एक अयस्क पिंड खोजा था। फ़रवरी 1970 में 280 डॉलर चुकाने वाले शेयरधारक कुछ और खरीद रहे थे: ओंटारियो की एक हड़ताल से लंदन में तय हुआ निकल का भाव, जिसे उस मात्रा-अनुमान से गुणा किया गया था जो पोसाइडन में अब तक किसी ने तैयार नहीं किया था।
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