몬테 코무네: 피렌체는 어떻게 최초의 시립 채권 시장을 만들었는가 (1343-1530)

전쟁, 부채, 그리고 공화국의 빈 국고

14세기 초 피렌체는 유럽에서 가장 부유한 도시 중 하나였습니다. 양모와 은행업은 막대한 이윤을 창출했고, 금화 플로린은 지배적인 국제 통화로 기능했으며, 상인 가문들은 런던에서 콘스탄티노플까지 뻗어 있는 상업 네트워크를 유지했습니다. 그러나 공화국은 만성적으로 자금이 부족했습니다. 그 이유는 전쟁 — 이탈리아 반도의 이웃들에 대한 끊임없고 파멸적으로 비용이 드는 전쟁이었습니다.

1320년에서 1350년 사이, 피렌체는 루카의 카스트루초 카스트라카니, 밀라노의 비스콘티 영주들, 그리고 피사시와 소모적인 일련의 전쟁을 벌였습니다. 이들은 짧은 교전이 아니었습니다. 1320년부터 1328년까지 이어진 카스트라카니와의 전쟁만으로도 공화국에 약 250만 플로린의 비용이 들었으며 — 이는 수년간의 정상적인 정부 수입을 초과하는 엄청난 금액이었습니다 (Becker, 1966). 밀라노는 더욱 위험한 적이었습니다. 1340년대와 1350년대의 비스콘티 원정은 독립 공화국으로서의 피렌체의 존립 자체를 위협했으며, 어떠한 정상적 조세 체계로도 감당할 수 없는 군사비 지출을 요구했습니다.

이탈리아 도시국가들은 다양한 형태의 세입을 실험해 왔습니다. 납세자가 곧 유권자인 공화국에서 부나 소득에 대한 직접세는 정치적으로 폭발적이었습니다. 소금, 포도주, 곡물, 직물에 대한 가벨레(소비세)는 안정적 수입을 제공했지만, 전시 비상사태를 충족시킬 만큼 빠르게 확대될 수는 없었습니다. 공화국은 즉시 대규모 자금이 필요했고, 현금을 가진 사람들에게서 그것을 조달해야 했습니다. 바로 피렌체의 부유한 상인 및 은행가 가문들이었습니다.

해결책은 프레스탄차 — 평가된 재산에 비례하여 시민들에게 부과되는 강제 대출이었습니다. 세금과 달리 프레스탄차는 명목상 대출이었습니다. 기여를 강요받은 시민들은 정부 장부에 대변 기입을 받았고 이자와 함께 향후 상환을 약속받았습니다. 실제로 상환은 불확실했고 종종 무기한 연기되었습니다. 그러나 납부가 아닌 대출이라는 허구는 결정적이었습니다. 이를 통해 공화국은 가장 부유한 시민들로부터 막대한 금액을 추출하면서도 그들의 재산권이 침해되지 않았다는 법적 외양을 유지할 수 있었습니다.

통합: 몬테 코무네의 탄생

1340년대 초까지 수십 년간의 임시방편적 차입은 행정적 악몽을 만들어냈습니다. 공화국은 수십 개의 별도 대출 계정에 대해 각기 다른 조건, 이자율, 채권자 집단을 가진 채무를 지고 있었습니다. 누가 얼마를 받아야 하는지 추적하는 것은 거의 불가능해졌습니다. 더 나쁜 것은 도시의 재정 신뢰도가 악화되고 있었다는 것입니다. 1342년, 아테네 공작 브리엔의 발터는 강제 대출의 압도적 부담과 정부의 채무 불이행에 대한 대중의 분노를 이용하여 피렌체에서 잠시 독재 권력을 장악했습니다.

1343년 발터의 추방 이후, 복원된 공화국은 전면적인 재정 개혁에 착수했습니다. 1343년에서 1345년 사이, 모든 미상환 강제 대출은 몬테 코무네 — 직역하면 '공동의 산'이라는 뜻의 부채 — 라 불리는 단일 기금 부채로 통합되었습니다. 모든 채권자의 산재된 청구권은 전담 부서가 관리하는 하나의 통합 장부로 합병되었습니다. 몬테는 지정된 세수로부터 연 5퍼센트의 균일한 이자율을 지급했습니다 (Becker, 1966).

이 통합은 단순한 회계 작업 이상이었습니다. 그것은 정부와 채권자 사이의 관계에 있어 개념적 전환을 나타냈습니다. 수십 개의 무관한 채무 대신, 피렌체는 이제 단일의 영구적 공공 부채를 가지게 되었습니다 — 개별 대출이나 비상사태보다 오래 지속될 연속적인 금융 기관이었습니다. 시민들은 공식 등록부에 기록된 몬테의 지분을 보유했으며, 이 지분은 매매, 증여, 상속을 통해 타인에게 양도할 수 있었습니다.

몬테 코무네는 1262년에 설립된 베네치아의 몬테 베키오와 핵심적 특징을 공유했지만, 피렌체의 독특한 정치적 성격을 반영했습니다. 베네치아의 부채 제도가 놀라운 안정성을 가진 과두제 공화국 내에서 운영된 반면, 피렌체의 제도는 파벌들이 끊임없이 지배권을 다투는 변동성 높은 정치 환경에서 기능했습니다. 피렌체에서 부채 정책은 결코 단순히 재정적인 것이 아니었습니다. 그것은 항상, 불가분하게, 정치적이었습니다.

프레스탄체와 카타스토: 피렌체는 어떻게 시민을 평가했는가

강제 대출에는 각 시민이 얼마를 부담해야 하는지 결정하는 메커니즘이 필요했습니다. 초기 수십 년간 평가는 에스티모 — 선출된 관리들이 수행하는 재산 평가 제도 — 에 의존했습니다. 에스티모는 정치적 조작에 악명 높을 정도로 취약했습니다. 권력 있는 가문들은 자신들에게 유리한 평가를 조정하면서 경쟁자들에게는 더 무거운 부담이 돌아가도록 보장했습니다. 평가 분쟁은 피렌체 정치의 영구적 특징이 되었고, 주기적으로 파벌 폭력으로 분출하는 원한을 야기했습니다.

1427년, 공화국은 급진적 해결책을 시도했습니다. 카타스토 — 피렌체 영토 내 모든 가구에게 자산의 전체 규모를 신고하도록 요구하는 포괄적 세금 조사였습니다. 부동산, 상업 투자, 몬테 보유분, 현금, 미수금, 심지어 가축까지 포함되었습니다. 부양가족과 부채에 대한 공제가 허용되었습니다. 순 과세 재산(소브라본단차)이 강제 대출 평가의 기초가 되었습니다 (Herlihy and Klapisch-Zuber, 1985).

카타스토는 혁명적이었습니다. 로마 인구조사 이래 유럽에서 이와 같은 시도는 없었습니다. 10,000가구 이상이 신고서를 제출하여, 현대 역사가들에게 피렌체 부의 분포에 대한 비범하게 상세한 그림을 제공하는 방대한 문서고를 생산했습니다. 데이터는 경악할 만한 불평등을 보여주었습니다. 대략 100개 가문이 도시 과세 재산의 4분의 1 이상을 통제했고, 수천 명의 장인과 노동자들은 거의 아무것도 소유하지 못했습니다.

몬테 제도의 목적상 카타스토는 강제 대출 의무가 이제 — 적어도 이론적으로는 — 정치적 편파성이 아닌 객관적 평가에 기반하게 되었음을 의미했습니다. 실제로 카타스토는 반복적으로 수정되었고, 각 수정은 파벌 조작의 기회가 되었습니다. 그러나 체계적이고 문서화된 부 평가의 원칙은 재정 행정에 있어 중요한 진보를 표시했으며, 1427년의 카타스토 신고서는 중세 유럽 도시의 사회적, 경제적 구조를 이해하는 데 가장 중요한 문서 자료 중 하나로 남아 있습니다.

부채 거래: 메르카토 누오보

몬테 지분은 단순한 채무 기록이 아니었습니다. 거래 가능한 자산이었습니다. 몬테 채권을 보유한 시민은 다른 매수인에게 매각하거나, 결혼 합의의 일부로 양도하거나, 종교 기관에 기부하거나, 유언장으로 유증할 수 있었습니다. 유통 시장이 발전하여 몬테 지분은 공화국의 재정 건전성, 군사적 운명, 이자 지급의 신뢰성에 따라 변동하는 가격으로 거래되었습니다.

이 거래의 대부분은 메르카토 누오보 — '새 시장' — 에서 이루어졌습니다. 이는 피렌체 중심부에 있는 지붕이 있는 주랑으로 도시의 상업 중심지 역할을 했습니다. 중개인들이 매수인과 매도인 사이의 거래를 중재했고, 가격은 상인 공동체에서 널리 알려져 있었습니다. 피렌체가 전쟁에서 이기고 이자를 제때 지급할 때 몬테 지분은 액면가 근처나 소폭 할인된 가격에 거래되었습니다. 군사적 좌절이 정부의 채무 상환 능력에 의문을 제기하면 가격은 급락했습니다.

이 유통 시장은 몬테 지분에 유동성을 부여하여 그 경제적 기능을 변모시켰습니다. 액면가로 상환되지 않을 수도 있는 강제 대출도 기꺼이 할인된 가격에 매수하려는 구매자에게 매각함으로써 즉시 현금으로 전환될 수 있었습니다. 반대로, 공화국이 궁극적으로 채무를 이행할 것이라 믿는 투기자는 고충에 처한 몬테 지분을 저렴하게 매입하여 가격이 회복되면 큰 이익을 얻을 수 있었습니다. 안토니 몰호의 현존하는 거래 기록 연구에 따르면 몬테 지분은 피렌체 가문들 사이에서 활발히 유통되어 중상위층 가정 재산의 중요한 구성 요소를 이루었습니다 (Molho, 1971).

시장은 또한 피렌체의 정치 지도자들이 필요로 하면서도 두려워했던 무언가를 만들어냈습니다. 정부에 대한 대중적 신뢰의 실시간 지표였습니다. 몬테 가격이 하락하면 그것은 공화국의 신용도가 악화되고 있다는 가시적이고 정량화 가능한 신호였습니다. 이 피드백 메커니즘은 정확한 선례가 없었습니다. 역사상 처음으로 정부는 자체 부채의 일일 가격에서 시장의 재정 관리에 대한 집합적 판단을 관찰할 수 있었습니다.

몬테 델레 도티: 르네상스 저축 채권

1425년, 피렌체는 유럽 어디에서도 유례를 찾을 수 없는 기관을 만들었습니다. 몬테 델레 도티, 즉 정부가 관리하는 지참금 기금이었습니다. 르네상스 피렌체에서 결혼은 신부 가족이 상당한 지참금을 제공해야 했습니다 — 소박한 가문의 경우 수백 플로린에서 가장 부유한 가문의 경우 수만 플로린에 이르는 금액이었습니다. 지참금을 마련하는 것은 피렌체 아버지가 직면한 가장 중대한 재정적 과제 중 하나였으며 압박은 극심했습니다. 부적절한 지참금은 딸이 미혼으로 남거나, 수녀원에 보내지거나, 가문의 사회적 지위보다 훨씬 아래의 상대와 결혼하게 만들 수 있었습니다.

몬테 델레 도티는 아버지가 딸이 어릴 때 — 종종 불과 다섯 살일 때 — 정부에 목돈을 예치할 수 있게 함으로써 이 문제를 해결했습니다. 예치금은 7년, 11년 또는 15년의 고정 기간 동안 복리 이자를 벌었고, 딸이 결혼하면 누적 금액이 지참금으로 지급되었습니다. 결혼 전에 사망하거나 수녀원에 입원하면 상환 조건은 시기에 따라 달랐으며, 때로는 원금의 일부만 반환되었습니다 (Kirshner and Molho, 1978).

가족에게 몬테 델레 도티는 지참금 계획의 불안을 줄여주는 체계적 저축 수단을 제공했습니다. 공화국에게 그것은 훌륭한 금융 공학이었습니다. 이 기금은 민간 저축을 공공 부채에 직접 유입시켜 정부에 신뢰할 수 있는 장기 자본원을 제공했습니다. 예치금은 사실상 수년간 묶여 있어 국고에 즉각적 수익을 요구하지 않는 인내심 있는 자금에 대한 접근을 제공했습니다. 기금은 급속히 성장하여 수십 년 내에 공화국 총 미상환 채무의 상당 부분을 차지하게 되었습니다.

몬테 델레 도티는 본질적으로 최초의 저축 채권이었습니다. 그것은 사회적 기능 — 딸의 미래를 제공하는 것 — 과 재정적 기능 — 정부 운영 재원 조달 — 을 결합했습니다. 현대적 유사체는 수없이 많습니다. 자녀 교육을 위해 구매하는 미국 저축 채권, 정부 연계 연금 제도, 목적별 투자 수단은 모두 6세기 전 피렌체가 개척한 동일한 논리에서 비롯됩니다.

메디치 권력과 부채의 정치학

피렌체 공공 재정의 어떤 설명도 메디치를 피할 수 없습니다. 1430년대 코시모 데 메디치의 부상에서 1494년 가문의 추방과 궁극적인 복귀에 이르기까지, 몬테 제도는 메디치 정치 전략과 불가분이었습니다.

코시모는 당대의 동시대인들 중 거의 누구도 같은 명확성으로 파악하지 못한 것을 이해했습니다. 부채로 재원을 조달하는 공화국에서 최대 채권자는 막대한 비공식적 권력을 행사한다는 것이었습니다. 메디치는 몬테 지분의 가장 무거운 보유자 중 하나였고, 이는 정부가 그들에게 거액의 빚을 지고 있으며 새로운 채무 발행의 지속적 흡수에 대한 그들의 의지에 의존한다는 것을 의미했습니다. 코시모는 이 영향력을 파괴적인 효과로 사용했습니다. 유리한 카타스토 평가를 조정하고 정부 계약을 보내줌으로써 동맹자를 육성했습니다. 징벌적인 세금 평가를 보장하여 불균형적인 강제 대출 의무로 자원을 고갈시킴으로써 반대자를 분쇄했습니다.

1433년 경쟁 알비치 파벌에 의해 코시모가 잠시 추방되었을 때, 재정적 결과는 즉각적이었습니다. 그의 출국은 공화국에서 가장 중요한 채권자이자 재정 안정자를 제거했습니다. 몬테 가격이 동요했습니다. 1년 이내에 시뇨리아는 그를 소환했으며, 메디치의 자본과 협력 없이는 피렌체의 재정 기구가 원활하게 기능할 수 없음을 인식했습니다.

코시모와 그의 손자 로렌초 일 마니피코 치하에서 사적 은행업과 공적 재정 사이의 경계는 사실상 소멸했습니다. 메디치 은행은 정부 자금을 관리하고 채무 거래를 촉진하며 공화국과 외국 세력 사이의 중개자 역할을 했습니다. 로렌초는 몬테 델레 도티 기금을 개인적 용도로 전용한 것으로 알려져 있으며 — 1492년 그의 사후 발견된 이 관행은 메디치의 일시적 몰락에 기여한 스캔들을 촉발했습니다. 공적 자금과 사적 재산은 너무 깊이 얽혀 그것을 분리하는 것이 거의 불가능했습니다.

예술, 전쟁, 그리고 공공 부채의 역설

피렌체 공공 재정의 가장 두드러진 특징 중 하나는 부채와 문화 생산 사이의 밀접한 연관입니다. 피렌체의 전쟁에 자금을 댄 동일한 재정 체계가 르네상스의 요람으로 만든 시민 프로젝트도 재원을 조달했습니다. 몬테 이자 지급에 쓰인 세수는 공공 건물, 조각, 회화 의뢰도 지원했습니다. 재산의 일부가 몬테 지분에 묶여 있던 부유한 가문들은 남은 재산을 예술 후원에 투입했습니다 — 진정한 문화적 헌신과 후원이 가져다주는 정치적 명성 모두를 위해서였습니다.

코시모 데 메디치는 교회, 도서관, 예술 의뢰에 아낌없이 지출했는데, 이는 단순한 개인적 경건함이 아니라 금융 자본을 사회적 정당성으로 전환하려는 의도적 전략이었습니다. 산 마르코 수도원 건설, 라우렌치아나 도서관 설립, 도나텔로와 프라 안젤리코에 대한 작품 의뢰는 가문의 정치적 지배가 노골적인 과두제적 통제가 아니라 시민적 미덕의 외양 유지에 의존하던 시기에 메디치의 명성을 빛내는 역할을 했습니다.

전쟁 부채와 예술 후원은 따라서 같은 동전의 양면이었습니다 — 문자 그대로 같은 금화 플로린의 양면이었습니다. 공화국은 싸우기 위해 빌렸고, 그 차입에 대한 이자 지급은 예술 생산이 주요 산업인 경제 전체를 순환했습니다. 피렌체는 압도적인 부채 부담에도 불구하고 위대한 예술을 생산한 것이 아니었습니다. 역설적이지만 현실적인 의미에서, 부분적으로 그 부담 때문에 위대한 예술을 생산했습니다.

피렌체 대 베네치아: 국가 신용의 두 공화제 모델

피렌체와 베네치아는 공공 부채 제도를 독립적으로, 그러나 평행한 노선을 따라 발전시켰으며, 이 비교는 오늘날에도 여전히 유효한 국가 신용의 근본적 역학을 조명합니다.

두 공화국 모두 강제 대출을 통해 자국 시민에게서 차입했습니다. 두 공화국 모두 산재된 채무를 통합 기금 부채로 합병했습니다 — 베네치아의 몬테 베키오는 1262년, 피렌체의 몬테 코무네는 1345년. 두 공화국 모두 변동하는 가격으로 국채가 거래되는 유통 시장을 만들었습니다. 그리고 두 공화국 모두 동시대 군주국에 비해 결정적 이점을 누렸습니다. 채권자가 곧 유권자였습니다. 외국 은행가에게 진 빚을 불이행하는 왕은 외교적 결과에 직면할 수 있지만, 자국 시민에게 진 빚을 불이행하는 공화국은 정치적 혁명에 직면했습니다. 이 채권자와 시민 인센티브의 정렬은 피렌체와 베네치아 모두가 군주제 정부가 이용할 수 있는 것보다 일관되게 낮은 금리로 차입할 수 있게 했습니다 (Stasavage, 2011).

그러나 차이점도 마찬가지로 시사적이었습니다. 베네치아의 과두제적 안정성은 부채 정책이 수세기에 걸쳐 상대적으로 일관되게 관리됨을 의미했습니다. 피렌체의 파벌 정치는 부채가 무기가 됨을 의미했습니다 — 메디치와 그 경쟁자들이 벗에게 보상하고 적에게 벌을 주기 위해 사용했습니다. 베네치아는 피렌체의 몬테 델레 도티에 상응하는 것을 만들어낸 적이 없었는데, 아마도 베네치아 사회가 같은 지참금 인플레이션 압력에 직면하지 않았거나, 베네치아 지배층이 공공 재정을 사회 정책에서 엄격하게 분리하는 것을 선호했기 때문일 것입니다.

부채 피라미드와 그 붕괴

15세기를 통해 피렌체의 부채는 끊임없이 증가했습니다. 1390년대와 1400년대의 밀라노와의 전쟁, 1430년대의 루카와의 전쟁, 1470년대와 1480년대의 나폴리와의 전쟁 — 새로운 전쟁마다 새로운 강제 대출이 요구되었습니다. 몬테 코무네는 확장되었습니다. 새로운 몬테 기금이 함께 창설되었습니다. 이자 의무가 정부 수입의 점점 더 큰 비중을 차지하여, 세수 기반을 창출하는 상업 인프라에 대한 투자 여지가 줄어들었습니다.

1480년대까지 공화국은 전형적인 부채 악순환에 빠졌습니다. 기존 부채에 대한 이자를 지급하기 위한 차입이 새로운 부채를 요구했고, 이는 다시 더 많은 이자 지급을 요구했습니다. 로렌초 데 메디치 정부는 점점 더 절박한 조치에 의존했습니다. 몬테 델레 도티에서의 전용, 화폐 가치 조작, 이자 지급 연기. 평화와 번영의 시기에 회복되었던 몬테 지분 가격은 정부의 재정 지속가능성에 대한 증가하는 회의를 반영하며 서서히 하락하기 시작했습니다.

위기는 1494년에 왔습니다. 프랑스 왕 샤를 8세가 이탈리아를 침공했고, 1492년 로렌초의 사망과 그의 아들 피에로의 무능한 지도력으로 약화된 메디치 정권은 거의 하룻밤 사이에 붕괴했습니다. 피에로 데 메디치는 추방되었고, 피렌체는 정치적, 재정적 혼란의 시기로 빠져들었습니다. 도미니코회 수사 지롤라모 사보나롤라가 지배적 정치 인물로 부상하여, 피렌체의 곤경을 지배층의 도덕적 타락에 돌리는 종말론적 설교를 했습니다.

사보나롤라의 공화국 (1494-1498)은 재정 개혁을 시도했지만 근본적인 부채 위기를 해결할 수 없었습니다. 몬테 가격은 급락했습니다. 이자 지급은 중단되거나 삭감되었습니다. 몬테 델레 도티는 지참금 지급을 기대하는 가족들에 대한 의무를 이행할 수 없어 광범위한 고통과 분노를 야기했습니다. 사보나롤라는 결국 1498년에 체포, 고문, 처형되었지만, 그의 몰락이 재정 안정을 회복시키지는 못했습니다.

공화국의 종말

피렌체 공화주의의 마지막 수십 년은 메디치 복귀와 민중 정부 사이의 진동으로 특징지어졌으며, 각 전환은 재정적 혼란을 수반했습니다. 메디치는 1512년에 복귀했다가 1527년에 다시 추방되었고, 1530년에 카를 5세 황제의 제국 군대의 지원으로 결정적으로 복귀했습니다. 제국군은 장기간의 파괴적인 포위 끝에 도시를 정복했습니다.

1532년, 알레산드로 데 메디치가 피렌체 공작으로 취임하여 공화국을 종결하고 세습적 메디치 군주제를 수립했습니다. 몬테 코무네는 이 전환에서 살아남았습니다 — 그 채무는 피렌체 사회에 너무 깊이 뿌리박혀 단순히 폐지할 수 없었습니다 — 그러나 그 성격은 근본적으로 변했습니다. 공화국 시절에 몬테 채권자들은 자기 정부에 대출하는 시민으로서 정부가 재정을 어떻게 관리하는지에 대해 적어도 이론적으로는 발언권이 있었습니다. 공국, 그리고 이후 코시모 1세 치하의 토스카나 대공국에서 그들은 군주의 신민이 되었으며, 다른 유럽 군주의 채권자들보다 재정 정책에 대한 영향력이 더 있지 않았습니다.

몬테 제도는 16세기와 17세기까지 계속 운영되었지만, 공화국 시절 그것을 특징지었던 창조적 긴장 — 채권자 권력과 시민 통치 사이의 상호작용 — 은 사라졌습니다. 피렌체는 놀라운 것을 개척했습니다. 정부 비용을 지불한 사람들이 또한 그것을 통제한 공공 재정의 형태를. 그 실험은 재정적으로 실패했기 때문이 아니라, 이탈리아가 공화국과 도시국가들의 모자이크에서 왕조 세력이 통제하는 영토로의 더 광범위한 정치적 변환에 추월당했기 때문에 종결되었습니다.

유산: 시립 신용의 건축

피렌체의 몬테 코무네는 베네치아의 병행 제도와 함께 오늘날까지 지속되는 국가 신용의 기본 구조를 확립했습니다. 채권을 발행하고, 세수로 고정 이자를 지급하며, 투자자 신뢰를 반영하는 가격으로 유통 시장에서 채무가 거래되는 것을 주시하는 모든 현대 정부는 13세기, 14세기, 15세기에 피렌체와 베네치아 관리들이 즉흥적으로 만들어낸 틀 안에서 운영하고 있습니다.

특정 혁신은 분명히 피렌체의 것이었습니다. 카타스토는 체계적 부 평가가 공평한 과세의 기초가 될 수 있음을 보여주었습니다 — 모든 현대 소득세의 기초가 되는 원칙입니다. 몬테 델레 도티는 정부 부채가 단순히 재정적 목적뿐 아니라 사회적 목적을 위해 구조화될 수 있음을 보여주었습니다 — 오늘날의 사회적 채권, 녹색 채권, 목적 연계 국채에 반향을 일으키는 통찰입니다. 그리고 메디치의 부채 제도 조작은 공공 재정이 사적 이해에 사로잡히도록 허용하는 정치적 위험에 대한 초기의 경고적 교훈을 제공했습니다.

아마 가장 중요한 것은, 피렌체와 베네치아가 함께 이후 5세기 유럽 역사를 형성할 무언가를 입증했다는 것입니다. 공화국은 왕보다 더 저렴하게 빌릴 수 있었습니다. 군주가 개인의 명예와 왕국의 수입을 왕관이 불이행할 경우 구제 수단이 없는 채권자들에게 담보로 제공한 반면, 공화국은 더 가치 있는 것을 제공했습니다 — 부채의 비용을 부담하는 사람들이 그것을 발생시킬지 결정하는 것도 같은 사람인 체계를. 실제로 불완전했지만 이 인센티브의 정렬은 공화주의 정부에 자본 시장에서의 구조적 이점을 부여하여 네덜란드 공화국의 부상, 영국의 금융 혁명, 그리고 궁극적으로 현대 세계의 부채로 재원을 조달하는 민주주의를 추진하는 데 기여했습니다.

몬테 코무네는 오래전에 해체되었지만, 그 논리는 모든 국채 경매, 모든 시립 채권 발행, 모든 정부의 신용 등급에 대한 불안한 감시 속에 지속됩니다. 피렌체는 단순히 전쟁을 하고 성당을 짓기 위해 돈을 빌린 것이 아니었습니다. 정부가 무엇이 될 수 있는지를 바꾼 차입의 방식을 발명했습니다.