Kepanikan 1907: Ketika Satu Orang Menyelamatkan Amerika

Sistem Tanpa Jaring Pengaman

Pada musim gugur 1907, Amerika Serikat tidak memiliki bank sentral. Federal Reserve baru akan didirikan enam tahun kemudian. Tidak ada pemberi pinjaman terakhir, tidak ada asuransi simpanan, tidak ada mekanisme sistematis untuk menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem keuangan yang sedang panik. Ketika krisis melanda, nasib bangsa bergantung pada penilaian, sumber daya, dan kesediaan para pemodal swasta. Pada Oktober 1907, itu berarti satu orang di atas segalanya: John Pierpont Morgan, raksasa keuangan Amerika yang berusia tujuh puluh tahun.

Sistem perbankan Amerika pada awal abad kedua puluh merupakan struktur yang terpecah-pecah dan tidak stabil. Bank-bank nasional, yang mendapat piagam dari pemerintah federal, beroperasi di bawah persyaratan cadangan yang relatif ketat. Bank-bank berpiagam negara bagian beroperasi di bawah regulasi negara bagian yang bervariasi dan umumnya lebih lemah. Namun segmen sistem keuangan yang paling dinamis sekaligus paling berbahaya adalah perusahaan perwalian (trust company).

Masalah Perusahaan Perwalian

Perusahaan perwalian pada awalnya didirikan untuk mengelola harta warisan dan perwalian bagi klien kaya. Namun pada awal 1900-an, mereka telah berevolusi menjadi lembaga keuangan agresif yang menerima simpanan, memberikan pinjaman, dan berinvestasi di properti serta sekuritas — semuanya dilakukan sambil mempertahankan cadangan kas yang jauh lebih rendah daripada bank nasional. Perusahaan perwalian di New York hanya diwajibkan memegang sekitar 5% dari simpanan sebagai cadangan, dibandingkan dengan 25% yang diwajibkan bagi bank nasional. Hal ini memungkinkan mereka menawarkan suku bunga simpanan yang lebih tinggi, sehingga menarik dana dari bank-bank yang dikelola secara lebih konservatif.

Antara tahun 1897 dan 1907, aset perusahaan perwalian New York tumbuh dari $396 juta menjadi $1,39 miliar, meningkat lebih dari 250%. Pada tahun 1907, total aset gabungan mereka hampir menyamai seluruh bank nasional di New York City. Namun perusahaan perwalian bukan anggota New York Clearing House, konsorsium bank-bank nasional yang menyediakan mekanisme dukungan bersama selama periode tekanan keuangan. Perusahaan perwalian, pada dasarnya, telah membangun struktur keuangan berleverase besar-besaran di luar jaring pengaman yang ada.

Skema Tembaga Heinze-Morse

Pemicu langsung Kepanikan 1907 adalah upaya gagal untuk menguasai saham United Copper Company. Skema ini didalangi oleh F. Augustus Heinze, seorang raja tembaga flamboyan dari Montana, dan rekannya Charles W. Morse, seorang pemodal yang mengendalikan jaringan bank dan jalur kapal uap. Heinze percaya bahwa para penjual pendek telah menekan harga saham United Copper dan bahwa dengan membeli secara agresif, ia dapat memaksa mereka menutup posisi pada harga yang digelembungkan.

Pada hari Senin, 14 Oktober 1907, Heinze melancarkan aksinya, mendorong harga saham United Copper dari $39 menjadi $60 dalam satu hari. Pada hari Selasa, ia menuntut para penjual pendek untuk menyerahkan saham mereka, mengharapkan mereka akan kelabakan. Sebaliknya, para penjual pendek dengan mudah memperoleh saham dari sumber-sumber yang tidak diantisipasi Heinze. United Copper ambruk, jatuh dari $60 menjadi $10 pada hari Rabu. Heinze hancur.

Kegagalan ini mungkin bisa ditahan sebagai bencana spekulatif yang terisolasi, tetapi hubungan Heinze dengan sistem perbankan yang lebih luas mengubahnya menjadi krisis sistemik. Heinze adalah presiden Mercantile National Bank, dan Morse mengendalikan beberapa bank lainnya. Ketika kerugian spekulatif mereka diketahui, para deposan mulai menarik dana dari setiap lembaga yang terkait dengan salah satu dari keduanya. New York Clearing House memaksa Heinze dan Morse mengundurkan diri dari posisi bank mereka pada 19 Oktober, tetapi kerusakan sudah menyebar.

Kehancuran Knickerbocker Trust

Eskalasi kritis terjadi pada hari Senin, 21 Oktober, ketika National Bank of Commerce mengumumkan bahwa mereka tidak akan lagi menyelesaikan cek untuk Knickerbocker Trust Company, perusahaan perwalian terbesar ketiga di New York dengan lebih dari $65 juta simpanan. Presiden Knickerbocker, Charles T. Barney, diketahui memiliki hubungan bisnis dengan Morse dan Heinze, dan tindakan National Bank of Commerce ini pada hakikatnya merupakan pernyataan bahwa Knickerbocker tidak lagi layak kredit.

Keesokan paginya, 22 Oktober, penarikan besar-besaran terhadap Knickerbocker dimulai. Para deposan membentuk antrean yang mengular mengelilingi blok dari kantor pusat perusahaan perwalian yang megah di sudut Fifth Avenue dan 34th Street. Knickerbocker membayar $8 juta penarikan dalam waktu kurang dari tiga jam sebelum menghentikan pembayaran pada tengah hari. Barney dipaksa mengundurkan diri. Ia bunuh diri pada tahun berikutnya.

Penutupan Knickerbocker mengirimkan gelombang kejut ke seluruh sistem keuangan. Jika perusahaan perwalian terbesar ketiga di New York bisa gagal, tidak ada lembaga yang tampak aman. Penarikan massal menyebar ke perusahaan perwalian lainnya, khususnya Trust Company of America dan Lincoln Trust Company. Pasar saham anjlok ketika para investor berebut mendapatkan uang tunai, dengan penarikan maksimum mendekati level yang tidak akan terlihat lagi hingga tahun 1929.

Morgan Mengambil Komando

J.P. Morgan sedang menghadiri konvensi Episkopal di Richmond, Virginia, ketika krisis meletus. Ia kembali ke New York pada 19 Oktober dan segera mengambil alih. Beroperasi dari perpustakaan pribadinya di 36th Street dan Madison Avenue — sebuah gedung yang kini menampung Morgan Library — ia memanggil para presiden bank dan perusahaan perwalian terkemuka di New York dan mulai mengatur serangkaian penyelamatan.

Pada malam 22 Oktober, ketika Trust Company of America berada di ambang kehancuran, Morgan mengirim Benjamin Strong (yang kemudian menjadi presiden pertama Federal Reserve Bank of New York) untuk memeriksa pembukuan perusahaan perwalian tersebut sepanjang malam. Strong melaporkan bahwa lembaga tersebut solven — asetnya melebihi kewajibannya — tetapi kekurangan uang tunai cair untuk memenuhi penarikan yang terus berlanjut. Morgan mengorganisasi sindikat bank untuk menyediakan pinjaman darurat, dan pada 23 Oktober, Trust Company of America membuka pintunya dengan uang tunai yang disuplai oleh konsorsium Morgan.

Krisis meningkat lebih lanjut pada 24 Oktober, ketika presiden New York Stock Exchange menginformasikan Morgan bahwa bursa harus ditutup lebih awal karena perusahaan pialang tidak dapat memperoleh pinjaman untuk membiayai posisi saham mereka. Suku bunga call money — suku bunga pinjaman semalam kepada pialang — melonjak hingga lebih dari 100% per tahun. Morgan mengorganisasi kumpulan dana sebesar $25 juta dari bank-bank utama dan mengirimkannya ke lantai Bursa Saham dalam hitungan menit, mencegah penutupan paksa.

Selama dua minggu berikutnya, Morgan mengatur upaya stabilisasi yang komprehensif. Ia membujuk Departemen Keuangan AS untuk menyimpan $25 juta dana pemerintah di bank-bank New York. Ia mengorganisasi kumpulan dana kedua sebesar $10 juta untuk mendukung perusahaan perwalian. Ketika Kota New York mendapati dirinya tidak mampu menjual obligasi untuk membayar gaji pegawainya, Morgan mengatur agar sindikatnya membeli $30 juta obligasi kota. Dan dalam manuver yang sangat berani, ia memanfaatkan krisis ini sebagai kesempatan untuk menyetujui akuisisi Tennessee Coal, Iron and Railroad Company oleh US Steel — sebuah kesepakatan yang biasanya akan mengundang tuntutan antitrust — dengan mendapatkan komitmen dari Presiden Theodore Roosevelt untuk tidak menentangnya.

Lahirnya Federal Reserve

Kepanikan 1907 berhasil ditahan, tetapi pelajarannya tidak dapat disangkal: Amerika Serikat tidak bisa terus bergantung pada kesediaan dan sumber daya seorang warga sipil untuk mencegah bencana keuangan. Morgan berusia tujuh puluh tahun, dan tidak ada orang dengan status setara untuk menggantikannya. Senator Nelson Aldrich dari Rhode Island, ketua Komite Keuangan Senat, mengadakan Komisi Moneter Nasional untuk mempelajari sistem perbankan Eropa dan mengusulkan reformasi.

Pekerjaan Komisi, yang sebagian besar dibentuk oleh pertemuan rahasia para bankir dan politisi di Jekyll Island, Georgia, pada November 1910, menghasilkan cetak biru untuk Sistem Federal Reserve. Federal Reserve Act, yang ditandatangani oleh Presiden Woodrow Wilson pada 23 Desember 1913, menciptakan sistem dua belas bank cadangan regional yang diawasi oleh Dewan Gubernur di Washington. Sistem baru ini dapat menerbitkan mata uang, menetapkan persyaratan cadangan, dan — yang paling krusial — bertindak sebagai pemberi pinjaman terakhir, menyediakan likuiditas kepada bank-bank solven selama kepanikan. Morgan sendiri tidak sempat melihat hasilnya; ia meninggal pada 31 Maret 1913, delapan bulan sebelum undang-undang tersebut menjadi hukum.

Undang-Undang Glass-Steagall tahun 1933, yang disahkan pada puncak Depresi Besar, kemudian menambahkan asuransi simpanan dan pemisahan perbankan komersial dan investasi ke dalam kerangka regulasi. Namun arsitektur fundamental — sebuah bank sentral yang dapat melakukan intervensi untuk mencegah krisis likuiditas menjadi krisis solvabilitas — berasal dari pelajaran tahun 1907. Setiap kali bank sentral bertindak sebagai pemberi pinjaman terakhir dalam krisis keuangan, dari krisis keuangan 2008 hingga pandemi COVID-19, ia mengikuti template yang ditetapkan karena seorang pemodal tua tidak dapat diharapkan untuk menyelamatkan sistem selamanya.