अलेक्ज़ेंडर हैमिल्टन और अमेरिकी साख का जन्म: एक रात्रिभोज की मेज़ का सौदा जिसने अमेरिकी संप्रभु बांड बाज़ार बनाया (1790)

30 अप्रैल 1789 को जब जॉर्ज वाशिंगटन ने न्यू यॉर्क के फ़ेडरल हॉल की बालकनी पर शपथ ली, तब जिस देश का नेतृत्व वे अब सँभालने जा रहे थे, वह सख़्त वित्तीय अर्थों में दिवालिया था। क्रांतिकारी युद्ध के दौरान जारी हुए कॉन्टिनेंटल डॉलर अपना 99 प्रतिशत से अधिक मूल्य खो चुके थे। सैनिकों और आपूर्तिकर्ताओं को दी गई संघीय रसीदें कॉफ़ी-हाउस के पिछले कमरों में अंकित मूल्य के कुछ पेनी पर चलती थीं। जिन एम्स्टर्डम के बैंकरों ने कॉन्टिनेंटल कांग्रेस को पैसा उधार दिया था, उन्हें वर्षों से पूरा ब्याज तक नहीं मिला था। तेरह राज्य अपनी-अपनी प्रतिस्पर्धी मुद्राएँ, अपने-अपने प्रतिस्पर्धी ऋण, और अपने-अपने प्रतिस्पर्धी सीमा शुल्क चला रहे थे। रोड आइलैंड ने तो अपने ऋणदाताओं को अवमूल्यित कागज़ी मुद्रा अंकित मूल्य पर स्वीकार करने के लिए बाध्य करना शुरू कर दिया था — इनकार करने पर जेल की सज़ा तक (Sylla, 2011)।

इस मलबे में एक व्यक्ति क़दम रखता है — नेविस द्वीप से आया चौंतीस वर्षीय प्रवासी, देश का पहला ट्रेज़री सचिव अलेक्ज़ेंडर हैमिल्टन। अगले अठारह महीनों में हैमिल्टन एक ऐसी वित्तीय रचना का प्रारूप तैयार करेंगे, उसकी हिमायत करेंगे, और कुछ हद तक उसका आविष्कार करेंगे जिसने संयुक्त राज्य अमेरिका को एक संप्रभु बहिष्कृत से बदल कर एक साख-योग्य राष्ट्र बना दिया। निर्णायक क्षण न कोई लड़ाई था, न कोई चुनाव। वह एक रात्रिभोज था।

1789 का मलबा

हैमिल्टन जिस चुनौती का सामना कर रहे थे उसे समझने के लिए सबसे पहले यह देखना होगा कि यह ऋण कितना विशाल और उलझा हुआ था। संघीय सरकार पर लगभग 5.4 करोड़ डॉलर का कर्ज़ था: लगभग 1.2 करोड़ विदेशी ऋणदाताओं — मुख्यतः डच और फ्रेंच — को देय था, और 4.2 करोड़ कॉन्टिनेंटल लोन-ऑफ़िस प्रमाणपत्रों, सैन्य वेतन प्रमाणपत्रों और कमिश्नरी नोटों के घरेलू धारकों को। इसके ऊपर अलग-अलग राज्यों पर अतिरिक्त 2.5 करोड़ डॉलर का युद्ध संबंधी ऋण था। कुल मिलाकर यह राष्ट्रीय भार लगभग 7.9 करोड़ डॉलर था — एक ऐसा भारी आँकड़ा जो 1790 के दशक के आरंभ में अमेरिका की वार्षिक कुल आर्थिक उत्पादन लगभग 20 करोड़ डॉलर से भी कम होने के संदर्भ में बहुत बड़ा था (Wright, 2008)।

यदि मूल अनुबंधित दरों पर इन सभी देनदारियों पर केवल ब्याज भी अदा किया जाता, तो वह संघीय सरकार के अनुमानित लगभग पूरे राजस्व को ही खा जाता। मौजूदा ऋणदाताओं में से किसी को भी पूरे भुगतान की उम्मीद नहीं थी। अधिकांश लोग बहुत पहले ही अपने काग़ज़ भारी छूट पर सट्टेबाज़ों को बेच चुके थे, जो उस समय के व्याप्त निराशावाद के बावजूद दाँव लगा रहे थे कि किसी भविष्य की संघीय व्यवस्था आख़िरकार कुछ तो चुकाएगी।

आँकड़े हैमिल्टन की 'रिपोर्ट ऑन पब्लिक क्रेडिट' और Perkins (1994) तथा Wright (2008) के पुनर्निर्माण से संकलित।

समस्या केवल संख्या की नहीं थी। यह मनोविज्ञान की भी थी। यूरोपीय ऋणदाता यह मानने लगे थे कि गणराज्य अपने स्वभाव से ही ऋण चुकाने के लिए विश्वसनीय नहीं होते। 1780 के दशक के डच ऋण केवल जॉन एडम्स की व्यक्तिगत साख और विलिंक तथा वैन स्टाफोर्स्ट जैसे एम्स्टर्डम के व्यापारी घरानों की इस तैयारी पर ही संभव हुए थे कि वे अमेरिका की आख़िरकार होने वाली उबरी पर दाँव लगाएँ। 1789 के अंत तक ये बैंकर धीरज खोने लगे थे।

हैमिल्टन की रिपोर्ट

14 जनवरी 1790 को हैमिल्टन ने अपनी पहली 'रिपोर्ट ऑन पब्लिक क्रेडिट' प्रतिनिधि सभा को भेजी। यह लगभग चालीस हज़ार शब्दों का एक लंबा और असाधारण रूप से स्पष्ट दस्तावेज़ था। रिपोर्ट तीन परस्पर जुड़े प्रस्तावों पर टिकी थी।

संघीय ऋण को अंकित मूल्य पर चुकाया जाए। पुराने अवमूल्यित कॉन्टिनेंटल काग़ज़ों को समर्पित सीमा शुल्क आय से समर्थित नए संघीय 6 प्रतिशत बांडों से बदला जाए। यह न पूछा जाए कि मौजूदा धारक मूल ऋणदाता हैं या वे सट्टेबाज़ जिन्होंने सस्ते में ख़रीदा; काग़ज़ को अंकित मूल्य पर सम्मानित किया जाए।

राज्य युद्ध ऋणों को अपने ऊपर ले लिया जाए। लगभग 2.5 करोड़ डॉलर के राज्यीय दायित्वों को संघीय ढेर में मिला दिया जाए, ताकि क्रांति के लिए लिया गया हर सार्वजनिक ऋण संयुक्त राज्य का ही ऋण बने।

एक राष्ट्रीय बैंक की स्थापना हो। 1694 में विलियम तृतीय के लुई XIV की फ्रांस के विरुद्ध युद्ध को वित्तपोषित करने के लिए बनाए गए बैंक ऑफ इंग्लैंड पर ढीले तौर पर आधारित, नया 'बैंक ऑफ द यूनाइटेड स्टेट्स' संघीय जमा रखेगा, स्थिर कागज़ी मुद्रा जारी करेगा, और ट्रेज़री के वित्तीय प्रतिनिधि के रूप में काम करेगा। हैमिल्टन जिस अंग्रेज़ी प्रारूप पर निर्भर रहे, वह विस्तार से बैंक ऑफ इंग्लैंड: सरकारी ऋण ने कैसे विश्व का पहला केंद्रीय बैंक बनाया (1694) में पढ़ा जा सकता है।

तीनों प्रस्तावों में एक दार्शनिक दावा बहता था जिसने तब से आज तक पाठकों को चौंकाया है। "राष्ट्रीय ऋण," हैमिल्टन ने लिखा, "यदि अत्यधिक न हो, तो हमारे लिए एक राष्ट्रीय वरदान होगा।" इसलिए नहीं कि ऋण अपने आप में अच्छा है, बल्कि इसलिए कि एक स्थायी, अच्छी तरह से वित्तपोषित, नियमित रूप से चुकाया जाने वाला सार्वजनिक ऋण एक ऐसा उपकरण रचेगा जिसे व्यापारी, बैंक और विदेशी निवेशक विश्वास के साथ रख सकेंगे। फिर ऐसा उपकरण लगभग मुद्रा की तरह प्रसारित हो सकेगा, देश में उपलब्ध पूँजी के भंडार को बढ़ाएगा, और धनी ऋणदाताओं को संघीय संघ के भाग्य से बाँध देगा।

सट्टेबाज़ी की समस्या

हैमिल्टन के अंकित-मूल्य पर चुकाने के प्रस्ताव से तुरंत एक नैतिक आपत्ति टकराई जो अगले दशक की अमेरिकी राजनीति को आकार देगी। 1789 तक मुख्यतः न्यू यॉर्क, फिलाडेल्फिया और बोस्टन के सट्टेबाज़ ग्रामीण क्षेत्रों में एजेंट भेज चुके थे जो पूर्व सैनिकों, विधवाओं और किसानों से पुरानी कॉन्टिनेंटल प्रतिभूतियाँ अंकित मूल्य के पंद्रह से पच्चीस सेंट पर ख़रीद रहे थे। इनमें से कुछ ख़रीदारों के पास हैमिल्टन की योजनाओं की जानकारी विक्रेताओं से कहीं बेहतर थी। तब तक हैमिल्टन के सहयोगी, लेकिन अब अधिक असहज होते जा रहे, जेम्स मैडिसन ने एक समझौता सुझाया: वर्तमान धारकों को केवल उसी बाज़ार मूल्य पर भुगतान किया जाए जो उन्होंने वास्तव में चुकाया था, और अंतर मूल धारकों को भेज दिया जाए। उन्होंने तर्क दिया कि यह ईमानदार देशभक्त ऋणदाताओं और शिकारी देर से आए लोगों के बीच का भेद होगा।

हैमिल्टन ने अस्वीकार कर दिया। उन्होंने तर्क दिया कि ऐसा कोई भी भेद ठीक उसी चीज़ को नष्ट कर देगा जिसे वे बनाने की कोशिश कर रहे थे — एक ऐसा बाज़ार जिसमें सार्वजनिक काग़ज़ इस विश्वास के साथ ख़रीदे और बेचे जा सकें कि सरकार खिड़की पर आए किसी भी काग़ज़ का सम्मान करेगी। आप उस सरकार पर बांड बाज़ार नहीं बना सकते जो अपने बांडधारकों के उद्देश्यों की निगरानी करने की कोशिश करती हो। मैडिसन का संशोधन सभा में 36 बनाम 13 से हार गया। यह पहला संकेत था कि पुराना क्रांतिकारी गठबंधन टूट रहा था (Chernow, 2004)।

मैडिसन, वर्जीनिया और दक्षिण का वीटो

कहीं अधिक बड़ा अवरोध राज्य ऋणों का संघीय अंगीकरण था। मैडिसन की मातृभूमि वर्जीनिया ने 1780 के दशक में भारी कर लगाए थे और अपना अधिकांश युद्ध ऋण ख़त्म कर चुकी थी। इसके प्रतिनिधिमंडल को अंगीकरण एक सीधा धन हस्तांतरण दिखाई देता था: वर्जीनिया के करदाता अब संघीय कर देकर मैसाचुसेट्स और दक्षिण कैरोलिना के दायित्व चुकाएँगे। मैरीलैंड और जॉर्जिया ने भी इसी तर्ज पर सोचा। अप्रैल 1790 में जब सभा में अंगीकरण विधेयक मतदान के लिए आया, वह 31 बनाम 29 से कांटे के अंतर से हार गया। कुछ क्षणों के लिए हैमिल्टन का कार्यक्रम मरा हुआ लग रहा था।

ठीक उसी समय कांग्रेस एक ऐसी ही दिख रही असंबंधित समस्या से जूझ रही थी: देश की स्थायी राजधानी कहाँ हो। अस्थायी सीट न्यू यॉर्क में थी। फिलाडेल्फिया यह सम्मान चाहता था। दक्षिणवासी, जो इस बात पर दृढ़ थे कि राजधानी एक न्यू इंग्लैंड चौकी न बन जाए, पोटोमैक नदी के किनारे किसी स्थल के लिए दबाव डाल रहे थे। दोनों मुद्दे — अंगीकरण और राजधानी — तार्किक रूप से एक-दूसरे से बिल्कुल भी जुड़े नहीं थे। लेकिन राजनीतिक रूप से वे एक-दूसरे से गहरे उलझे हुए थे।

मेडेन लेन का रात्रिभोज

जून 1790 के अंत में जेफ़रसन के मेडेन लेन पर किराए के घर में रात्रिभोज पर वास्तव में क्या कहा गया, इसका पूरा पुनर्निर्माण संभव नहीं है। हमारा मुख्य स्रोत वर्षों बाद जेफ़रसन द्वारा लिखा गया एक ज्ञापन है, और बाद के इतिहासकार यह रेखांकित करते रहे हैं कि जेफ़रसन के पास अपनी भूमिका को कम करके दिखाने के कारण थे (Elkins and McKitrick, 1993)। स्पष्ट केवल परिणाम है।

जेफ़रसन ने वाशिंगटन के आवास की सीढ़ियों पर हैमिल्टन को बेचैन हालत में पाया, जो आश्वस्त थे कि अंगीकरण की विफलता संघ को तोड़ देगी। जेफ़रसन ने मैडिसन के साथ एक रात्रिभोज का प्रस्ताव दिया। उस रात्रिभोज पर तीनों एक समझौते पर पहुँचे। मैडिसन स्वयं अंगीकरण के पक्ष में मत नहीं देंगे, लेकिन वर्जीनिया के प्रतिनिधिमंडल को इसके विरुद्ध एकजुट करने का काम बंद कर देंगे, और पोटोमैक क्षेत्र के दो प्रतिनिधि — अलेक्ज़ेंडर व्हाइट और रिचर्ड ब्लैंड ली — अपने मत बदल देंगे। बदले में हैमिल्टन पेन्सिल्वेनिया और न्यू यॉर्क के मत जुटाकर स्थायी राजधानी को पोटोमैक नदी के किनारे स्थापित करवाएँगे, जबकि उससे पहले दस वर्षों के लिए राजधानी फिलाडेल्फिया में रहेगी।

दोनों हिस्से कुछ ही हफ़्तों में कांग्रेस से पारित हो गए। पोटोमैक नदी के किनारे नए संघीय ज़िले के लिए 'रेज़िडेंस ऐक्ट' 16 जुलाई 1790 को हस्ताक्षरित हुआ। राज्य ऋणों के अंगीकरण सहित 'फंडिंग ऐक्ट' 4 अगस्त 1790 को हस्ताक्षरित हुआ। चेसापीक खाड़ी से लगभग सत्तर मील ऊपर पोटोमैक के ज्वारीय दलदल में राजधानी ले जाने की क़ीमत पर, हैमिल्टन ने संयुक्त राज्य का पूरा राजकोषीय ढाँचा हासिल कर लिया था।

बाज़ार की प्रतिक्रिया

निवेशकों की प्रतिक्रिया तीव्र और स्पष्ट थी। 1790 के पहले महीनों में, जब हैमिल्टन की योजना आकार ले रही थी, संघीय 6 प्रतिशत स्टॉक लगभग अंकित मूल्य के 25 सेंट पर चल रहा था। 1791 के मध्य तक, फंडिंग और अंगीकरण के क़ानून बनने और 'बैंक ऑफ द यूनाइटेड स्टेट्स' की स्थापना के बाद, वही स्टॉक अंकित मूल्य से ऊपर हाथ बदलने लगा — 1792 की शुरुआत में थोड़ी देर के लिए 125 सेंट तक पहुँचा। विदेशी निवेशक, विशेष रूप से एम्स्टर्डम और लंदन में, उत्साही ख़रीदार बन गए। 1803 तक विदेशी संघीय बकाया ऋण के लगभग 56 प्रतिशत के धारक थे (Sylla, Wilson and Wright, 2006)।

इस मूल्य चार्ट के पीछे कुछ और भी महत्वपूर्ण बैठा था: एक सक्रिय द्वितीयक बाज़ार। न्यू यॉर्क, फिलाडेल्फिया और बोस्टन के दलाल संघीय 6, स्थगित 6 और 3 प्रतिशत स्टॉक के लिए दैनिक मूल्य दर्ज करते थे। अख़बार भाव छापने लगे। मई 1792 में वॉल स्ट्रीट पर एक बटनवुड पेड़ के नीचे चौबीस दलाल एकत्र हुए और उन्होंने एक समझौते पर हस्ताक्षर किए जिसके तहत वे निश्चित कमीशन पर आपस में प्रतिभूतियाँ ख़रीदेंगे-बेचेंगे — जो आगे चलकर न्यू यॉर्क स्टॉक एक्सचेंज बना। हैमिल्टन के अंगीकरण के बिना इनमें से कुछ भी अस्तित्व में नहीं होता।

आतंक और पहला केंद्रीय बैंक जैसा हस्तक्षेप

यह तेज़ी बिना किसी झटके के नहीं चली। 1792 की शुरुआत में, ट्रेज़री के पूर्व सहायक सचिव विलियम ड्यूअर — हैमिल्टन के अपने पूर्व डिप्टी — ने संघीय 6 प्रतिशत और नए 'बैंक ऑफ द यूनाइटेड स्टेट्स' के अभिदान अधिकारों पर एकाधिकार जमाने की कोशिश की। ड्यूअर ने उधार देने को तैयार हर किसी से उधार लिया — व्यापारी, विधवाएँ, यहाँ तक कि वेश्याएँ। जब मार्च 1792 में उनकी स्थिति ढह गई, तो संघीय बांडों की क़ीमतें कुछ ही हफ़्तों में लगभग 125 से गिरकर लगभग 90 पर आ गईं। ड्यूअर ऋण के कारण जेल गए। फिलाडेल्फिया और न्यू यॉर्क के साख बाज़ार जम गए।

हैमिल्टन ने आतंक को अपने रास्ते नहीं चलने दिया। संघीय ऋण को क्रमशः चुकाने के लिए बनाए गए 'सिंकिंग फंड' आयुक्तों के साथ मिलकर उन्होंने निर्दिष्ट समर्थन क़ीमतों पर संघीय प्रतिभूतियों को खुले बाज़ार में ख़रीदने का अधिकार दिया और लक्षित हस्तक्षेपों पर कई लाख डॉलर ख़र्च किए। उन्होंने बैंक ऑफ न्यू यॉर्क तथा अन्य सहानुभूति रखने वाले संवाददाताओं को भी सुझाव दिया कि वे अच्छे व्यावसायिक विपत्रों को छूट पर स्वीकार करें, ताकि विलायक व्यापारी ड्यूअर के साथ न डूब जाएँ। कुछ ही हफ़्तों में क़ीमतें स्थिर हो गईं। रिचर्ड सिला जैसे इतिहासकारों ने तर्क दिया है कि यह वास्तव में अमेरिकी इतिहास का पहला केंद्रीय बैंक-जैसा हस्तक्षेप था — ट्रेज़री द्वारा स्वयं उस नवजात बांड बाज़ार की रक्षा के लिए किया गया एक खुला बाज़ार परिचालन (Sylla, 2011)। यह उदाहरण छोटा, अनियोजित और लगभग भुला दिया गया था, लेकिन इसने आधुनिक केंद्रीय बैंकिंग के उन उपकरणों का एक सदी से भी अधिक पहले ही पूर्वाभास दे दिया जो औपचारिक रूप से केवल 1913 में फ़ेडरल रिज़र्व की स्थापना के साथ ही आए।

बैंक ऑफ द यूनाइटेड स्टेट्स

कार्यक्रम का तीसरा स्तंभ राष्ट्रीय बैंक था। हैमिल्टन की 'रिपोर्ट ऑन अ नैशनल बैंक', जो दिसंबर 1790 में कांग्रेस को प्रस्तुत की गई, ने 1 करोड़ डॉलर की पूँजी वाली एक निजी स्वामित्व वाली लेकिन संघीय चार्टर युक्त कंपनी का प्रस्ताव रखा, जिसमें संघीय सरकार अल्पसंख्यक शेयरधारक होगी। जेफ़रसन और एडमंड रैंडॉल्फ ने वाशिंगटन को सलाह दी कि संविधान में निगम स्थापित करने की कोई स्पष्ट शक्ति नहीं है और इसलिए बैंक असंवैधानिक होगा। हैमिल्टन ने राष्ट्रीय बैंक की संवैधानिकता पर अपनी राय से जवाब दिया और 'अंतर्निहित शक्तियों' के सिद्धांत का परिचय दिया: संघीय सरकार संविधान में सूचीबद्ध शक्तियों को पूरा करने के लिए आवश्यक और उचित हो तो असूचीबद्ध शक्तियाँ भी प्रयोग कर सकती है। वाशिंगटन ने झिझक के बाद हैमिल्टन का साथ दिया। 'बैंक ऑफ द यूनाइटेड स्टेट्स' को 25 फ़रवरी 1791 को बीस वर्षों के लिए चार्टर दिया गया।

बैंक ने दिसंबर 1791 में फिलाडेल्फिया में कारोबार शुरू किया। इसके शेयरों का अत्यधिक अधिक अभिदान हुआ, जिससे बैंक स्क्रिप में एक सट्टेबाज़ी का उन्माद भड़का जिसका बाद में ड्यूअर ने फ़ायदा उठाया। लेकिन एक बार जम जाने पर बैंक ने अपनी उपयोगिता साबित कर दी। उसने संघीय जमा रखे, कर रसीदों को संभाला, ट्रेज़री के वित्तीय प्रतिनिधि के रूप में कार्य किया, और राज्यीय बैंकों के नोट भुनाने के लिए पेश करके उन्हें अनुशासित किया। बीस वर्षों तक, जब तक 1811 में उसका चार्टर समाप्त नहीं हुआ, यह युवा गणराज्य के पास केंद्रीय बैंक के सबसे निकटतम संस्थान था।

एक साख-योग्य गणराज्य

1790 का गहरा महत्व ऋण के अंकगणित में नहीं था। वह साख में था। हैमिल्टन से पहले, वित्तीय अर्थों में यह व्यापक रूप से माना जाता था कि एक संप्रभु गणराज्य एक विरोधाभास है: बिना राजा के ऐसा कोई व्यक्तिगत सम्मान नहीं होगा जो राज्य को उसके ऋणदाताओं से बाँधे, और उस सम्मान के बिना कोई गंभीर बांड बाज़ार नहीं हो सकता। अंग्रेज़ों ने 1688 के बाद राजमुकुट के ऋणों को अपने धनवान नागरिकों के प्रति उत्तरदायी संसद के साथ जोड़कर इस समस्या को आंशिक रूप से हल किया था। हैमिल्टन का समाधान यही काम एक ऐसे नए प्रकार के राज्य के लिए करना था जिसके पास शुरुआत से ही कोई राजा नहीं था।

1795 तक अमेरिकी 6 प्रतिशत स्टॉक पर यील्ड लगभग 6 प्रतिशत तक गिर गई — यानी यह मोटे तौर पर अंकित मूल्य पर चल रहा था — और युवा गणराज्य की उधार लागत स्वयं बैंक ऑफ इंग्लैंड के बराबर हो गई थी। 1800 तक संघीय सरकार सबसे अधिक साख वाले यूरोपीय शक्तियों के क़रीब की दरों पर अंतरराष्ट्रीय स्तर पर उधार ले सकती थी। सिला के शब्दों में, संयुक्त राज्य ने मुश्किल से दस वर्षों में एक 'वित्तीय क्रांति' पूरी की थी, जो 1688 के बाद अंग्रेज़ी समकक्ष से कहीं अधिक तेज़ी से हुई (Sylla, 2011)।

राजनीतिक क़ीमत भारी थी। हैमिल्टन और मैडिसन के बीच का वह गठबंधन, जिसने संविधान और 'फ़ेडरलिस्ट' लेख दिए थे, फंडिंग और राष्ट्रीय बैंक के मुद्दों पर बिखर गया। मैडिसन और जेफ़रसन ने उस विरोध को संगठित किया जो बाद में डेमोक्रेटिक-रिपब्लिकन कहलाया। अगली दो सदियों की अमेरिकी राजनीति पर हावी होने वाली दलीय व्यवस्था बहुत हद तक हैमिल्टन के वित्तीय कार्यक्रम के प्रतिरोध में ही जन्मी। फिर भी, हर उत्तराधिकारी — जेफ़रसनियन, जैक्सनियन, लिंकनियन, रूज़वेल्टियन — ने वित्तपोषित संघीय ऋण, ट्रेज़री प्रतिभूतियों के द्वितीयक बाज़ार, और अपने पैरों पर खड़ी साख वाले संघीय सरकार की हैमिल्टनीय संरचना विरासत में पाई।

यह आज भी खड़ी है। आधुनिक वैश्विक वित्तीय प्रणाली अमेरिकी ट्रेज़री प्रतिभूतियों को अपनी 'बेंचमार्क' सुरक्षित परिसंपत्ति के रूप में चलाती है। टोक्यो से फ्रैंकफ़र्ट तक केंद्रीय बैंक उनमें खरबों डॉलर भंडार के रूप में रखते हैं। दुनिया में कहीं भी जब भी कोई निवेशक 'ट्रेज़रीज़' के ऊपर फैलाव (स्प्रेड) का भाव देता है, तो वह एक ऐसे साधन से भाव ले रहा होता है जिसकी वंशावली सीधे जून 1790 की मैनहट्टन की एक किराए की टाउनहाउस में हुए रात्रिभोज तक — और एक कैरिबियन-जन्मे प्रवासी की उस ज़िद्दी आस्था तक जाती है कि एक गणराज्य, यदि अपने ऋणदाताओं के प्रति विश्वास रखे, तो किसी भी राजा की तरह उधार ले सकता है।