Hiperinflasi Pengő Hungaria: Keruntuhan Moneter Terburuk dalam Sejarah 1945-46

Negeri yang Membakar Uang demi Kehangatan

Pada musim dingin 1945-46, warga Budapest melihat hal baru di pasar-pasar jalanan yang dibuka kembali di tengah puing-puing pengepungan. Pedagang menyebut harga roti dan minyak babi dalam puluhan ribu pengő, lalu ratusan ribu, dan pada musim semi dalam jutaan. Para kondektur trem berhenti mengeluarkan karcis karena biaya mencetak karcis sudah melampaui tarif perjalanan. Seorang mantan pegawai negeri kemudian menceritakan kepada sejarawan Bertrand Nogaro bahwa pensiunnya, yang pada akhir 1944 masih cukup untuk hidup sederhana, pada Juli 1946 tidak dapat membeli sebutir telur pun di pasar pagi — dan tidak dapat membeli apa pun saat matahari terbenam. Para saksi mata zaman itu sepakat pada satu gambaran: pada minggu-minggu terakhir pengő, uang kertas dipakai untuk menyalakan kompor karena lembaran uang lebih murah daripada kayu bakar (Nogaro, 1948).

Ini bukan kiasan. Hungaria pada 1946 menghasilkan satu-satunya hiperinflasi dalam sejarah modern di mana laju inflasi harian sekitar 207 persen berlangsung berminggu-minggu, dengan harga berlipat ganda rata-rata setiap lima belas jam. Sebagai perbandingan, inflasi Weimar 1922-23, kasus kanonik dalam setiap buku teks ekonomi moneter, mencapai puncak pada laju bulanan sekitar 29.500 persen, yang setara dengan harga yang berlipat ganda setiap 3,7 hari. Keruntuhan Hungaria berlangsung satu orde besaran lebih cepat.

Bagaimana sebuah negara berpenduduk kurang dari sembilan juta orang menghasilkan kegagalan moneter terburuk yang pernah tercatat adalah kisah yang bermula bukan di mesin cetak melainkan di geografi Eropa Timur pasca-perang.

Ekonomi yang Hancur di Bawah Pendudukan Soviet

Ketika garis depan bergerak ke barat melintasi Hungaria pada musim gugur dan musim dingin 1944-45, negara itu kehilangan sebagian besar kapasitas produksinya. Pengepungan Budapest saja menewaskan sedikitnya 38.000 warga sipil dan meratakan sebagian besar wilayah ibu kota. Produksi industri telah jatuh menjadi sekitar 30 persen dari tingkat sebelum perang pada pertengahan 1945. Sekitar 40 persen kekayaan nasional, menurut perkiraan kemudian dari Bank Nasional, hancur atau diangkut keluar. Gerbong kereta, perkakas mesin, ternak, dan persediaan biji-bijian dipindahkan ke timur, awalnya oleh pasukan Jerman yang mundur dan kemudian oleh unit pendudukan Soviet. Cagan (1956), dalam studi statistik kanonik tentang hiperinflasi abad ke-20, memperlakukan Hungaria sebagai kategori tersendiri justru karena tidak ada kasus lain dalam datanya yang menggabungkan kerusakan fisik sebesar itu dengan monetisasi fiskal yang demikian persisten.

Tiga beban keuangan kemudian jatuh pada sisanya. Pertama adalah biaya pemeliharaan sekitar 600.000 tentara Soviet yang ditempatkan di tanah Hungaria — penginapan, ransum, bahan bakar, dan permintaan mata uang lokal — semuanya dibebankan pada anggaran Hungaria. Kedua adalah reparasi di bawah gencatan senjata 20 Januari 1945 dan kemudian Perjanjian Paris 1947: senilai $300 juta dalam bentuk barang yang harus dikirim kepada Uni Soviet, Cekoslowakia, dan Yugoslavia selama enam tahun, dinilai pada harga 1938 dan dengan klausul denda Soviet yang eksplisit untuk keterlambatan pengiriman. Ketiga adalah biaya demobilisasi internal, pemukiman kembali pengungsi, dan pembangunan ulang infrastruktur dasar.

Estimasi yang dibuat para ekonom Hungaria yang bekerja di bawah pemerintahan Partai Petani Kecil — mitra utama dalam koalisi pasca-perang hingga 1947 — menunjukkan bahwa biaya pendudukan dan reparasi sendiri menelan antara 25 hingga 50 persen pendapatan nasional pada 1945 dan paruh pertama 1946 (Siklos, 1991). Ini bukan klaim nominal yang dapat dihapus oleh inflasi. Ini adalah pengiriman fisik batu bara, baja, gerbong kereta, dan barang manufaktur, dinilai pada harga 1938, yang harus diproduksi dalam wujud nyata terlepas dari keadaan pengő.

Bank sebagai Kasir Negara

Bank Nasional Hungaria, yang didirikan pada 1924 sebagai bagian dari program stabilisasi Liga Bangsa-Bangsa yang mengakhiri hiperinflasi pertama negara itu, mempertahankan independensi hukumnya di atas kertas. Dalam praktiknya, mulai musim panas 1945, ia berfungsi sebagai kasir Departemen Keuangan. Defisit pemerintah dimonetisasi melalui pinjaman langsung terhadap surat utang Departemen Keuangan yang tidak diharapkan akan ditebus oleh siapa pun. Pada Juni 1946 mata uang yang beredar telah meningkat dari sekitar 25 miliar pengő pada akhir perang menjadi angka nominal yang melimpah keluar dari buku akuntansi standar — satu entri buku besar simpanan dari akhir Juli mencatat saldo dengan dua puluh tujuh digit.

Yang membuat kasus Hungaria secara analitis berbeda dari hiperinflasi sebelumnya adalah struktur teknis yang ditumpuk di atas monetisasi ini. Pada musim semi 1946 para pejabat menyadari bahwa mencetak denominasi pengő biasa yang semakin besar akan kehilangan kepercayaan publik lebih cepat daripada kemampuan mesin cetak untuk mengejarnya. Maka mereka melapiskan unit-unit baru di atasnya.

Pada Desember 1945 diperkenalkan milpengő — 1 juta pengő sebagai satu unit akuntansi tunggal. Pada Juni 1946 muncul b.-pengő, atau miliar-pengő, di mana "miliar" mengikuti skala panjang Eropa: satu b.-pengő setara dengan 10^12, atau satu juta dari satu juta pengő. Upah, pajak, dan saldo bank dinilai ulang. Tiga minggu setelahnya, pada Juli 1946, Bank Nasional memperkenalkan adópengő, atau "pengő pajak" — semacam mata uang yang terkait setiap hari dengan biaya hidup dan digunakan untuk pembayaran pajak serta upah pemerintah. Pada akhir Juli, konversi pengő-pajak resmi telah mencapai sekitar 2 x 10^21 pengő biasa per adópengő dan terus naik setiap jam.

Angka-angka yang Melampaui Pemahaman

Untuk menangkap kecepatan peristiwa berikutnya, ada baiknya menetapkan nilai tukar terhadap dolar pada titik-titik kunci. Pada Januari 1945, sebelum gelombang pembangunan kembali, satu dolar AS dibeli dengan sekitar 100 pengő di pasar gelap Budapest. Pada Desember 1945, kursnya bergerak ke sekitar 128.000 pengő. Pada April 1946, dolar mendapat sekitar 60 miliar. Pada pagi 1 Agustus 1946, hari ketika forint menggantikan pengő, kurs resmi mencapai 4 x 10^29 pengő untuk satu forint, dengan forint itu sendiri dipatok pada 11,74 terhadap dolar.

Data di atas adalah ringkasan bulanan yang direkonstruksi dari kuotasi pasar gelap Bank Nasional yang dikutip dalam Bomberger dan Makinen (1983). Akselerasi pada Mei dan Juni 1946 mencerminkan perubahan rezim antara fase b.-pengő dan fase adópengő yang singkat. Plot linear dari angka-angka ini tidak bermakna — pada pembacaan terakhir kuotasi dolar berisi tiga puluh digit. Kisahnya terletak pada kemiringan grafik logaritmik yang menjadi hampir vertikal pada dua bulan terakhir.

Kehidupan sehari-hari di Budapest beradaptasi dengan cara yang mengingatkan pada keruntuhan Zimbabwe 2007-08 yang paling ekstrem tetapi dipadatkan ke dalam jendela waktu yang jauh lebih singkat. Pekerja pabrik di Budapest menuntut pembayaran upah dua kali sehari. Upah dibelanjakan saat jam makan siang karena upah yang sama tidak akan dapat membeli roti pada malam hari. Sebuah laporan kontemporer dari 1946 yang dikutip Nogaro menggambarkan para pemilik toko menulis harga dengan kapur di papan tulis dan menghapusnya setiap beberapa jam: "Harga kemarin adalah hinaan; harga pagi ini sudah menjadi sejarah."

Denominasi di Luar Imajinasi

Ruang percetakan Bank Nasional Hungaria menghasilkan deretan denominasi yang tidak pernah ada bandingannya dalam sejarah moneter.

Setiap uang kertas dalam tabel berbiaya cetak lebih besar daripada barang yang dapat dibeli olehnya dalam beberapa hari setelah diterbitkan. Pecahan 100 juta b.-pengő — bernilai nominal seratus kuintiliun dalam konvensi skala pendek Inggris Amerika — diedarkan pada 11 Juli 1946 dan ditarik dari distribusi aktif pada 31 Juli, hanya dua puluh hari kemudian. Uang kertas itu menggambarkan perempuan tani dengan berkas gandum pada sisi depan dan Gedung Parlemen Hungaria pada sisi belakang. Pecahan 1 miliar b.-pengő, atau 10^21 pengő, telah dirancang dan dicetak sepenuhnya tetapi tidak pernah diterbitkan: pada saat ia akan dibutuhkan, forint telah menggantikan seluruh struktur.

Adópengő: Indeksasi sebagai Pilihan Terakhir

Adópengő layak mendapat paragraf tersendiri karena ia mewakili salah satu penemuan kelembagaan paling menarik dalam episode ini. Diperkenalkan pada 8 Juli 1946, ia adalah satuan akuntansi yang nilai konversi hariannya ke pengő biasa ditetapkan oleh Bank Nasional berdasarkan indeks biaya hidup. Kewajiban pajak dan upah pemerintah dinilai ulang dalam adópengő dan dikonversi kembali ke pengő biasa pada kurs hari itu. Efeknya adalah memisahkan otoritas fiskal dari inflasi — mereka dapat memungut pajak dalam nilai riil ketika saldo nominal semua orang lain menguap.

Bagi warga biasa, adópengő sempat berfungsi sebagai mata uang paralel. Uang kertas adópengő dari pecahan 10.000 hingga 100 juta dicetak dan beredar bersama deretan b.-pengő. Pada akhir Juli, adópengő mencakup sekitar 80 persen nilai riil uang yang beredar, meskipun pengő biasa tetap berstatus alat pembayaran sah (Siklos, 1991). Hungaria secara efektif menolak mata uangnya sendiri dari dalam bank sentralnya.

Reformasi Forint dan Pulihnya Kepercayaan

Keputusan untuk meninggalkan pengő diambil bersama oleh pemerintah koalisi dan Komisi Pengawasan Sekutu pada akhir Juni 1946. Cadangan emas Hungaria sekitar 30 ton metrik, yang disita oleh pasukan Jerman yang mundur pada 1944 dan disimpan di penyimpanan Angkatan Darat AS di Frankfurt, dikembalikan secara bertahap sejak Juni. Pengiriman reparasi dinegosiasikan ulang di bawah tekanan Soviet agar stok barang jadi dapat menjadi sandaran mata uang baru alih-alih diekspor. Anggaran berimbang dipaksakan dengan kenaikan pajak yang keras dan pengurangan 50 persen tenaga kerja nominal di sektor publik.

Pada 1 Agustus 1946 forint menjadi alat pembayaran sah dengan kurs 4 x 10^29 pengő untuk satu forint — rasio pertukaran terbesar dalam sejarah moneter. Bomberger dan Makinen (1983) menunjukkan bahwa stabilisasi terjadi nyaris seketika pada harga grosir yang dipantau bank sentral: indeks yang naik ratusan persen per hari pada akhir Juli sudah mendatar pada minggu kedua Agustus. Dalam satu kuartal harga eceran juga sudah stabil. Forint dipatok terhadap dolar, didukung sebagian oleh emas yang dipulihkan, dan dilingkari oleh rezim kontrol ketat atas pertumbuhan kredit oleh Bank Nasional.

Harga politik dari stabilisasi adalah cengkeraman Soviet yang makin dalam atas lembaga-lembaga Hungaria. Partai Komunis pimpinan Mátyás Rákosi memakai otoritas reformasi untuk mengkonsolidasikan kontrol atas ekonomi melalui apa yang dikenal sebagai "taktik salami", dan pada 1948 Hungaria menjadi negara satu partai. Forint bertahan. Demokrasi parlementer yang memperkenalkannya tidak.

Mengapa Cagan Memilih Hungaria

Makalah Phillip Cagan tahun 1956 untuk seri Studies in the Quantity Theory of Money milik Milton Friedman menetapkan definisi statistik modern untuk hiperinflasi — laju inflasi bulanan yang melampaui 50 persen — dan menguji permintaan saldo uang riil terhadap inflasi yang diharapkan pada tujuh kasus historis. Hungaria 1945-46 berada di ujung ekstrem datanya, dengan laju inflasi bulanan yang mencapai puncak pada Juli 1946 sebesar perkiraan 4,19 x 10^16 persen, atau sekitar 42 kuadriliun persen. Titik data Hungaria mendominasi koefisien regresi sedemikian rupa sehingga Cagan melaporkan hasil terpisah dengan dan tanpa Hungaria.

Apa yang Cagan simpulkan dari kasus Hungaria masih bertahan hingga kini. Permintaan saldo uang riil runtuh secara eksponensial saat inflasi yang diharapkan meningkat — pada puncaknya saldo kas riil dalam pengő kurang dari 1 persen dari tingkat sebelum perang — tetapi tidak menuju nol. Orang masih menyimpan sebagian pengő selama waktu yang dibutuhkan untuk mengubah upah menjadi barang, dan permintaan sisa itu menjelaskan mengapa mencetak lebih banyak uang masih dapat membeli sumber daya riil bagi pemerintah pada tahap akhir, bahkan ketika nilai marjinal tiap lembar uang mendekati biaya kertasnya.

Keruntuhan Hungaria juga mengilustrasikan pesan utama yang menghubungkan semua kegagalan moneter besar dari periode Kipper- und Wipper 1619-23, melalui assignat Prancis 1789-96, hingga Weimar dan Zimbabwe — hiperinflasi adalah fenomena fiskal yang ditransmisikan melalui bank sentral yang telah kehilangan independensi kelembagaan untuk menolak permintaan Departemen Keuangan. Perangkat teknis berupa milpengő, b.-pengő, dan adópengő merupakan upaya mengelola akibat dari kegagalan politik. Ia tidak dapat menggantikan keputusan politik untuk berhenti meminjam dari mesin cetak.

Delapan puluh tahun kemudian, pengő hidup di kamar belakang pameran numismatik dan dalam bahan pelatihan bank sentral untuk program stabilisasi. Uang kertas 100 juta b.-pengő — selembar kertas yang sempat mewakili seratus kuintiliun satuan dari mata uang yang sudah punah — dijual kepada kolektor di Budapest dengan harga satu kali makan malam sederhana, dan harga itu terasa pas.