आइसलैंड बैंकिंग पतन: जब एक देश के बैंक उसकी अर्थव्यवस्था से दस गुना बड़े हो गए

मछली पकड़ने की नावों से वैश्विक वित्त तक

आइसलैंड उत्तरी अटलांटिक में एक ज्वालामुखीय द्वीप है जिसकी जनसंख्या 2008 में लगभग 3,20,000 थी — किसी मध्यम आकार के अमेरिकी शहर के बराबर। अपने आधुनिक इतिहास के अधिकांश समय में, इस देश की अर्थव्यवस्था मछली पकड़ने के इर्द-गिर्द घूमती थी। कॉड और हैडॉक ने राष्ट्र की संपत्ति का निर्माण किया, और आइसलैंड क्रोना का मूल्य वैश्विक समुद्री खाद्य कीमतों के साथ उतरता-चढ़ता था। यह एक स्थिर, समृद्ध, लेकिन मूलतः छोटी अर्थव्यवस्था थी — 2007 में इसकी कुल GDP लगभग 20 अरब डॉलर थी।

मात्र पांच वर्षों के भीतर, यह छोटा सा मछली पकड़ने वाला राष्ट्र विश्व इतिहास की सबसे अधिक लीवरेज्ड बैंकिंग प्रणाली का घर बन गया। जब यह विशाल ढांचा अक्टूबर 2008 में ढह गया, तो आइसलैंड के तीन सबसे बड़े बैंकों — Kaupthing, Landsbanki और Glitnir — की संयुक्त संपत्ति लगभग 182 अरब डॉलर तक पहुंच चुकी थी, जो देश के वार्षिक आर्थिक उत्पादन का लगभग दस गुना थी (Benediktsdottir, Danielsson, and Zoega, 2011)। किसी भी संप्रभु राष्ट्र ने कभी अपने वित्तीय क्षेत्र के आकार और उसे सहारा देने वाली अर्थव्यवस्था के बीच इतना विचित्र असंतुलन नहीं पैदा किया था।

पतन जब आया, तो मात्र एक सप्ताह में हो गया। तीनों बैंक 6 से 9 अक्टूबर 2008 के बीच विफल हो गए। आइसलैंड 1976 में ब्रिटेन के बाद अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) से बेलआउट मांगने वाला पहला पश्चिमी यूरोपीय देश बना। क्रोना ने अपना आधा मूल्य खो दिया। मुद्रास्फीति 18% से ऊपर चली गई। क्रोधित नागरिकों ने सरकार के गिरने तक संसद के बाहर बर्तन और कड़ाहियां बजाईं। और तबाही के मलबे में, 3,20,000 लोगों के इस देश को यह तय करना था कि क्या उसके करदाताओं को उन लाखों विदेशी जमाकर्ताओं को मुआवजा देना चाहिए जो उच्च ब्याज दरों से आकर्षित होकर उन आइसलैंडी बैंकों में जमा कर गए थे जिन्हें उन्होंने कभी देखा भी नहीं था।

वह निजीकरण जिसने सब कुछ शुरू किया

तबाही के बीज 2003 में बोए गए, जब आइसलैंड ने अपने दो सरकारी बैंकों — Landsbanki और Bunadarbanki (जो बाद में Kaupthing का हिस्सा बना) — का निजीकरण पूरा किया। यह प्रक्रिया शुरू से ही विवादास्पद थी। दोनों बैंक सीमित बैंकिंग अनुभव वाले राजनीतिक रूप से जुड़े निवेशकों को बेचे गए। Landsbanki एक ऐसे समूह को मिला जिसका नेतृत्व ब्योर्गोल्फुर गुडमुंड्सन और उनके बेटे ब्योर्गोल्फुर थोर ब्योर्गोल्फ़्सन कर रहे थे — बाद वाले रूसी दूरसंचार और शराब निर्माण में धन कमाकर पहले से आइसलैंड के एकमात्र अरबपति बन चुके थे। Bunadarbanki स्वतंत्रता पार्टी से जुड़े एक समूह द्वारा अधिग्रहित किया गया।

निजीकरण ने ऐसी महत्वाकांक्षाओं को उजागर किया जो आइसलैंड के आकार की तुलना में बेतहाशा असंगत थीं। नए मालिकों और उनके चुने हुए अधिकारियों — तीस और चालीस की उम्र के पुरुष जो "वाइकिंग रेडर्स" के रूप में जाने गए — ने कोई कारण नहीं देखा कि आइसलैंडी बैंक 3,20,000 लोगों के बाजार तक सीमित क्यों रहें। वैश्विक थोक बाजारों में सस्ता ऋण प्रचुर मात्रा में उपलब्ध था। यूरोपीय आर्थिक क्षेत्र (EEA) के एक देश में लाइसेंस प्राप्त बैंक EU के सिंगल पासपोर्ट सिस्टम के तहत सभी अन्य देशों में स्वतंत्र रूप से काम कर सकता था। आइसलैंड EU का सदस्य नहीं था, लेकिन EEA में भागीदार था। यूरोप के दरवाजे खुले हुए थे।

वाइकिंग रेडर्स

2003 से 2008 के बीच, तीनों बैंकों ने ऐसी गति से विस्तार किया जिसने रेक्याविक से लंदन तक के नियामकों को सचेत करना चाहिए था। Kaupthing ने डेनिश बैंक FIH Erhvervsbank, ब्रिटिश निवेश फर्म Singer & Friedlander, और स्कैंडिनेवियाई वित्तीय संस्थानों में हिस्सेदारी अधिग्रहित की। Landsbanki के मालिकों ने वेस्ट हैम यूनाइटेड फुटबॉल क्लब, Hamleys खिलौना श्रृंखला, और House of Fraser तथा Debenhams सहित ब्रिटिश खुदरा विक्रेताओं में हिस्सेदारी खरीदी। Glitnir ने नॉर्वेजियन ब्रोकरेज फर्मों का अधिग्रहण किया और स्कैंडिनेवियाई कॉर्पोरेट ऋण में आक्रामक रूप से विस्तार किया।

वृद्धि चौंकाने वाली थी। 2004 से 2008 के बीच, तीनों बैंकों की संयुक्त बैलेंस शीट आइसलैंड की GDP के लगभग 100% से बढ़कर लगभग 1,000% हो गई — चार वर्षों में दस गुना वृद्धि (Danielsson, 2009)। तुलना के लिए, स्विट्जरलैंड, यूनाइटेड किंगडम और आयरलैंड जैसी दुनिया की सबसे बड़ी बैंकिंग प्रणालियां भी अपनी राष्ट्रीय GDP के लगभग तीन से पांच गुना संपत्ति पर काम करती थीं। आइसलैंड के बैंक पूरी तरह से अपनी ही श्रेणी में थे।

इस विस्तार के लिए भारी मात्रा में उधार लेना आवश्यक था। बैंक केवल आइसलैंडी जमाओं से अपनी वृद्धि का वित्तपोषण नहीं कर सकते थे — देश में केवल 3,20,000 लोग थे। इसके बजाय, वे यूरोपीय और अमेरिकी पूंजी बाजारों से अल्पकालिक थोक वित्तपोषण पर भारी निर्भर थे: बॉन्ड, वाणिज्यिक पत्र, और अंतर-बैंक ऋण। इससे वे वैश्विक ऋण बाजारों में किसी भी व्यवधान के प्रति अत्यंत संवेदनशील हो गए। जब विश्वास वाष्पित हो जाता, तो वित्तपोषण भी उसके साथ गायब हो जाता।

कैरी ट्रेड और भ्रामक तेजी

आइसलैंड के केंद्रीय बैंक सेडलाबैंकी ने 2000 के दशक के मध्य में असामान्य रूप से उच्च ब्याज दरें बनाए रखीं। विडंबना यह थी कि यह ठीक उसी ऋण विस्फोट से उत्पन्न मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए था जो बैंक स्वयं पैदा कर रहे थे। नीति दर 2008 की शुरुआत तक 15.5% तक पहुंच गई। इस विशाल ब्याज दर अंतर ने वैश्विक कैरी ट्रेड सट्टेबाजों को आकर्षित किया — ऐसे निवेशक जो जापानी येन या स्विस फ्रैंक जैसी कम ब्याज वाली मुद्राओं में उधार लेकर उच्च-उपज वाली आइसलैंडी क्रोना संपत्तियों में निवेश करते थे।

पूंजी आइसलैंड में बहने लगी। क्रोना नाटकीय रूप से मजबूत हुआ, जिससे आइसलैंडवासी वास्तविकता से अधिक समृद्ध महसूस करने लगे। आयात बढ़ गया। रेक्याविक में अचल संपत्ति की कीमतें 2003 से 2007 के बीच दोगुनी हो गईं। आइसलैंडवासियों ने आक्रामक रूप से उधार लिया — 2008 तक परिवार का कर्ज प्रयोज्य आय का 213% तक पहुंच गया (Olafsson and Vignisdottir, 2012)। इनमें से कई ऋण विदेशी मुद्रा में थे, जो क्रोना मजबूत होने पर तर्कसंगत लगते थे लेकिन जब क्रोना ध्वस्त हुआ तो विनाशकारी साबित होने वाले थे।

स्पष्ट समृद्धि चकाचौंध करने वाली थी। रेक्याविक में निर्माण की तेजी आई। लक्जरी कार डीलरशिप खुलीं। युवा आइसलैंडी वित्तपोषकों को अंतरराष्ट्रीय व्यापार पत्रिकाओं में चित्रित किया गया। प्रति व्यक्ति GDP विश्व में सबसे अधिक था। बहुत कम लोगों ने सवाल उठाया कि क्या राष्ट्र से दस गुना बड़े बैंकिंग क्षेत्र पर वास्तव में एक टिकाऊ अर्थव्यवस्था बनाई जा सकती है।

Icesave और चेतावनी के संकेत

2006 की शुरुआत में बाजार का कंपन — जिसे कभी-कभी "मिनी-संकट" या "गीज़र संकट" कहा जाता है — ने आने वाली आपदा की एक झलक दिखाई। फिच ने आइसलैंड पर अपने दृष्टिकोण को डाउनग्रेड किया, और बैंकों पर क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप स्प्रेड तेजी से बढ़ गए। क्रोना कुछ ही हफ्तों में 20% गिर गया। डांस्के बैंक के विश्लेषकों ने एक व्यापक रूप से पढ़ी गई रिपोर्ट प्रकाशित की जिसमें चेतावनी दी गई कि आइसलैंड एक कठिन लैंडिंग की ओर बढ़ती उभरती बाजार अर्थव्यवस्था जैसा दिखता है।

बैंकों ने अपनी महत्वाकांक्षाओं पर लगाम लगाने के बजाय अनुकूलन किया। Landsbanki ने अक्टूबर 2006 में Icesave लॉन्च किया — एक ऑनलाइन बचत उत्पाद जो ब्रिटिश जमाकर्ताओं को घरेलू ब्रिटिश बैंकों की तुलना में कहीं अधिक ब्याज दरें प्रदान करता था। यह बैंकों की फंडिंग समस्या का एक शानदार सरल समाधान था: अस्थिर थोक बाजारों पर निर्भर रहने के बजाय, वे उच्च रिटर्न से आकर्षित और अपने पैसे के जमा बीमा द्वारा सुरक्षित होने का विश्वास करने वाले सामान्य बचतकर्ताओं की खुदरा जमा राशि प्राप्त कर सकते थे।

पतन के समय तक, Icesave ने यूनाइटेड किंगडम में 3,00,000 से अधिक और नीदरलैंड में लगभग 1,25,000 जमाकर्ताओं को आकर्षित किया था, जिनकी संयुक्त जमा राशि लगभग 6.7 अरब यूरो थी। Kaupthing ने कई यूरोपीय देशों में Kaupthing Edge नामक एक समान उत्पाद लॉन्च किया। बैंक पूरे यूरोप से जमा राशि आयात कर रहे थे और उसे एक ऐसी वित्तीय प्रणाली में डाल रहे थे जिसकी गारंटी $20 अरब अर्थव्यवस्था और 3,20,000 करदाताओं वाला आइसलैंडी राज्य कभी नहीं दे सकता था।

वह सप्ताह जब सब कुछ ढह गया

15 सितंबर 2008 को लीमैन ब्रदर्स के पतन के बाद 2008 वैश्विक वित्तीय संकट तीव्र होने पर, आइसलैंड के बैंकों ने पाया कि वे उन थोक फंडिंग बाजारों से बाहर कर दिए गए हैं जिन पर वे निर्भर थे। खतरे को पहचानते हुए, आइसलैंड सरकार ने विदेशी केंद्रीय बैंकों से आपातकालीन ऋण सीमा सुरक्षित करने का प्रयास किया। यूरोपीय सेंट्रल बैंक ने मना कर दिया। फेडरल रिजर्व ने मना कर दिया। आइसलैंड के निकटतम पड़ोसी नॉर्डिक केंद्रीय बैंकों ने भी केवल सीमित सहायता प्रदान की।

29 सितंबर को, आइसलैंड सरकार ने एक आश्चर्यजनक कदम की घोषणा की: वह Glitnir का राष्ट्रीयकरण करेगी, 75% हिस्सेदारी अधिग्रहित करेगी। बाजारों को आश्वस्त करने के लिए की गई इस घोषणा का विपरीत प्रभाव पड़ा। निवेशकों ने निष्कर्ष निकाला कि यदि सरकार हस्तक्षेप कर रही है, तो स्थिति किसी की भी स्वीकृति से कहीं अधिक गंभीर होनी चाहिए। अन्य दो बैंकों पर क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप स्प्रेड विस्फोट कर गए।

घटनाएं भयावह गति से श्रृंखलाबद्ध रूप से घटीं। 6 अक्टूबर को, प्रधानमंत्री गीर होर्डे ने टेलीविजन पर राष्ट्र को संबोधित किया और अपनी टिप्पणी एक असाधारण अपील के साथ समाप्त की: "भगवान आइसलैंड को आशीर्वाद दें।" अगले दिन, आइसलैंडी संसद ने वित्तीय पर्यवेक्षण प्राधिकरण (FME) को विफल होते बैंकों को जब्त करने की व्यापक शक्तियां प्रदान करने वाला आपातकालीन कानून पारित किया। 7 अक्टूबर को, FME ने Landsbanki पर नियंत्रण कर लिया। 8 अक्टूबर को, वित्त मंत्री एलिस्टेयर डार्लिंग और प्रधानमंत्री गॉर्डन ब्राउन के नेतृत्व वाली ब्रिटिश सरकार ने 2001 के आतंकवाद-विरोधी, अपराध और सुरक्षा अधिनियम का आह्वान कर यूनाइटेड किंगडम में Landsbanki की संपत्ति को फ्रीज कर दिया, एक आइसलैंडी बैंक को अल-कायदा और तालिबान के साथ एक ही कानूनी सूची में रख दिया।

एक NATO सहयोगी के खिलाफ आतंकवाद-विरोधी कानून के उपयोग ने एक राजनयिक संकट पैदा किया जिसने दोनों देशों के संबंधों को वर्षों तक विषाक्त कर दिया। आइसलैंडवासी क्रोधित थे। 9 अक्टूबर को, FME ने अंतिम शेष बैंक Kaupthing को जब्त कर लिया। तीन दिनों में, संपूर्ण आइसलैंडी बैंकिंग प्रणाली का अस्तित्व समाप्त हो गया।

राजनयिक परिणाम और Icesave विवाद

गॉर्डन ब्राउन का आतंकवाद-विरोधी शक्तियों का उपयोग करने का निर्णय वास्तविक भय से प्रेरित था — एक वर्ष पूर्व नॉर्दर्न रॉक संकट ने ब्रिटिश जमाकर्ताओं की सुरक्षा में विफल रहने की राजनीतिक कीमत प्रदर्शित कर दी थी। लेकिन राजनयिक क्षति गंभीर थी। आइसलैंड के राष्ट्रपति ओलाफुर रग्नर ग्रिम्सन ने ब्रिटिश कार्रवाई की तुलना सैन्य आक्रमण से की। सरकारी भवनों पर आइसलैंडी झंडा आधा झुका दिया गया।

विवाद के केंद्र में एक ऐसा प्रश्न था जिसका कोई आसान उत्तर नहीं था: Icesave खातों में अपनी बचत जमा करने वाले 3,00,000 ब्रिटिश और 1,25,000 डच जमाकर्ताओं को कौन मुआवजा देगा? EU जमा गारंटी निर्देशों के तहत, बैंक का गृह देश — इस मामले में आइसलैंड — न्यूनतम सीमा तक जमाओं के बीमा की प्राथमिक जिम्मेदारी वहन करता था। लेकिन इसमें शामिल राशियां आइसलैंड की अर्थव्यवस्था के सापेक्ष खगोलीय थीं। कुल Icesave देनदारी लगभग $5 अरब अनुमानित थी — ध्वस्त विनिमय दर पर आइसलैंड की GDP का लगभग 50%।

ब्रिटिश और डच सरकारों ने अपने नागरिकों को मुआवजा दिया और फिर आइसलैंड को बिल प्रस्तुत किया। आइसलैंड सरकार के साथ दो पुनर्भुगतान समझौते बातचीत किए गए, और दोनों को राष्ट्रीय जनमत संग्रह में रखा गया। मार्च 2010 में, आइसलैंडी मतदाताओं ने पहले समझौते को 93% बनाम 1.8% से अस्वीकार कर दिया। अप्रैल 2011 में, उन्होंने संशोधित समझौते को 60% बनाम 40% से अस्वीकार कर दिया। संदेश स्पष्ट था: 3,20,000 लोगों के राष्ट्र के नागरिक निजी बैंकों के ऋणों की जिम्मेदारी स्वीकार नहीं करेंगे, चाहे कोई भी राजनयिक दबाव डाला जाए।

EFTA न्यायालय ने जनवरी 2013 में मामले का निपटारा किया, यह फैसला सुनाते हुए कि आइसलैंड ने EEA जमा गारंटी निर्देश के तहत अपने दायित्वों का उल्लंघन नहीं किया था। Landsbanki की समापन संपत्ति से प्राप्त आय ने अंततः अधिकांश जमाकर्ता दावों को पूरा कर दिया, जिससे निजी बैंक ऋणों के लिए संप्रभु देनदारी स्वीकार करने से आइसलैंड के इनकार को मान्यता मिली।

IMF और अपरंपरागत पुनर्प्राप्ति

नवंबर 2008 में, आइसलैंड 1976 में यूनाइटेड किंगडम के बाद IMF कार्यक्रम में प्रवेश करने वाला पहला पश्चिमी यूरोपीय देश बना। IMF ने $2.1 अरब की स्टैंड-बाई व्यवस्था को मंजूरी दी, जिसमें नॉर्डिक देशों और पोलैंड से कुल $2.5 अरब के अतिरिक्त द्विपक्षीय ऋण शामिल थे।

संकट के प्रति आइसलैंड की प्रतिक्रिया अधिकांश अन्य देशों के दृष्टिकोण से तीव्र रूप से भिन्न थी। बैंकों को बेलआउट देने के बजाय, आइसलैंड ने उन्हें विफल होने दिया। FME ने प्रत्येक बैंक को एक "नए" घरेलू बैंक में विभाजित किया — जिसने जमा, बंधक और घरेलू संचालन को विरासत में लिया — और एक "पुराने" बैंक में जिसने विदेशी संपत्ति और देनदारियां रखीं। विदेशी लेनदारों को पुराने बैंकों की संपत्ति से जो कुछ भी वसूल कर सकते थे, वसूल करने के लिए छोड़ दिया गया। घरेलू जमाकर्ताओं को पूर्ण रूप से संरक्षित किया गया। तर्क क्रूर रूप से सरल था: आइसलैंड की अर्थव्यवस्था बैंकों के विदेशी नुकसान को वहन करने के लिए बहुत छोटी थी, और जिन करदाताओं ने बैंकों के विदेशी विस्तार के लिए कभी मतदान नहीं किया था, उन्हें इसकी कीमत नहीं चुकानी चाहिए।

पूंजी नियंत्रण तुरंत लागू किए गए — आइसलैंडवासी देश से बाहर पैसा नहीं ले जा सकते थे, और क्रोना-मूल्यवर्गित संपत्तियां रखने वाले विदेशी निवेशक फंसे हुए थे। शुरू में अस्थायी उपाय के रूप में इन नियंत्रणों को मार्च 2017 तक बनाए रखा गया — लगभग नौ वर्ष।

क्रोना का पतन विदेशी-मुद्रा ऋण वाले किसी भी व्यक्ति के लिए विनाशकारी था, लेकिन एक शक्तिशाली आर्थिक समायोजन तंत्र के रूप में कार्य किया। आइसलैंडी निर्यात — मछली, एल्यूमीनियम, और बढ़ता हुआ पर्यटन — विश्व बाजारों में काफी सस्ता हो गया। पर्यटन आगमन 2008 में लगभग 5,00,000 से बढ़कर 2017 तक 23 लाख से अधिक हो गया, जिससे पर्यटन उद्योग आइसलैंड का सबसे बड़ा विदेशी मुद्रा स्रोत बन गया।

बैंकरों पर मुकदमा

आइसलैंड की प्रतिक्रिया का शायद सबसे उल्लेखनीय पहलू वरिष्ठ बैंकिंग अधिकारियों पर मुकदमा चलाने का निर्णय था — ऐसा कुछ जो 2008 वैश्विक वित्तीय संकट के बाद किसी अन्य देश ने नहीं किया। एक विशेष अभियोजक के कार्यालय ने तीनों बैंकों के अधिकारियों के आचरण की जांच की। दर्जनों बैंकरों और वित्तपोषकों पर बाजार हेरफेर, प्रत्ययी कर्तव्य का उल्लंघन, और धोखाधड़ी का आरोप लगाया गया।

दोषसिद्धियां हुईं। Kaupthing के CEO ह्रेइडार मार सिगुर्डसन और अध्यक्ष सिगुर्डुर ऐनार्सन को जेल की सजा सुनाई गई। Landsbanki के CEO सिगुर्यॉन अर्नासन को दोषी ठहराया गया। Glitnir के पूर्व CEO लारस वेल्डिंग को जेल की सजा मिली। कुल मिलाकर, पच्चीस से अधिक बैंकरों और वित्तपोषकों को दोषी ठहराया गया और जेल की सजा सुनाई गई — वैश्विक वित्तीय संकट से प्रभावित किसी भी अन्य देश द्वारा अपराप्त एक रिकॉर्ड (Johnsen, 2014)।

आयरलैंड का दर्पण प्रतिबिंब

आइसलैंड का संकट आयरलैंड के साथ एक ज्ञानवर्धक तुलना प्रस्तुत करता है, जो लगभग ठीक उसी समय एक समान बैंकिंग आपदा का सामना कर रहा था। आयरलैंड के बैंकों ने भी लापरवाही से विस्तार किया था और महाकाव्य अनुपात का एक संपत्ति बुलबुला बनाया था। हालांकि, जब संकट आया, तो आयरलैंड की सरकार ने विपरीत रास्ता चुना: 30 सितंबर 2008 को, उसने अपने छह प्रमुख बैंकों की सभी देनदारियों को कवर करने वाली एक व्यापक गारंटी जारी की — एक प्रतिबद्धता जिसकी कीमत अंततः आयरिश करदाताओं को लगभग 64 अरब यूरो पड़ी और जिसने एक बैंकिंग संकट को संप्रभु ऋण संकट में बदल दिया। आयरलैंड को नवंबर 2010 में अपना स्वयं का EU-IMF बेलआउट लेना पड़ा।

आइसलैंड की GDP 2009 और 2010 में तेजी से सिकुड़ी — शीर्ष से निम्नतम तक लगभग 10% की गिरावट। लगभग पूर्ण रोजगार के आदी देश में, पहले नगण्य बेरोजगारी दर 9% तक बढ़ गई। लेकिन पुनर्प्राप्ति लगभग किसी की भी अपेक्षा से अधिक तेज थी। 2011 में विकास लौट आया। 2015 तक GDP अपने संकट-पूर्व शिखर से आगे निकल गई। 2016 तक बेरोजगारी 3% से नीचे वापस आ गई।

रसोई बर्तन क्रांति

राजनीतिक परिणाम तत्काल और नाटकीय थे। अक्टूबर 2008 से, हजारों आइसलैंडवासी दुनिया की सबसे पुरानी संसदों में से एक अल्थिंगी — राष्ट्रीय संसद — के बाहर जवाबदेही की मांग करने के लिए एकत्र हुए। प्रदर्शनकारियों ने बर्तन, कड़ाहियां और रसोई के बर्तन बजाए, जिससे इस आंदोलन को इसका नाम मिला: "रसोई बर्तन क्रांति" (बुस्लाउबिल्टिंगिन)। सर्दियों भर विरोध प्रदर्शन आकार और क्रोध में बढ़ते हुए तीव्र होते गए।

जनवरी 2009 में, प्रधानमंत्री गीर होर्डे की गठबंधन सरकार ध्वस्त हो गई — वित्तीय संकट के प्रत्यक्ष परिणाम के रूप में गिरने वाली विश्व की पहली सरकार। आइसलैंड की पहली महिला प्रधानमंत्री और विश्व की पहली खुले तौर पर समलैंगिक शासनाध्यक्ष योहाना सिगुर्दार्दोत्तिर के नेतृत्व में एक कार्यवाहक सरकार ने सत्ता संभाली और शीघ्र चुनाव बुलाए। होर्डे पर बाद में अल्थिंगी द्वारा पद पर लापरवाही का आरोप लगाया गया — आधुनिक आइसलैंडी इतिहास में शासनाध्यक्ष पर पहला ऐसा अभियोजन, हालांकि अंततः उन्हें केवल एक मामूली आरोप पर दोषी पाया गया।

विरासत: बेलआउट के लिए बहुत छोटा

आइसलैंड के बैंकिंग संकट ने एक अवधारणा प्रस्तुत की जो अन्यत्र वैश्विक वित्तीय संकट पर हावी "बहुत बड़ा विफल होने के लिए" सिद्धांत का दर्पण प्रतिबिंब थी। आइसलैंड के बैंक इस अर्थ में बहुत बड़े विफल होने के लिए नहीं थे कि नियामकों को डर था कि उनका पतन वैश्विक प्रणाली को नष्ट कर देगा। हालांकि, वे आइसलैंडी राज्य द्वारा बचाए जाने के लिए बहुत बड़े थे। $20 अरब GDP वाला देश $182 अरब की बैंक संपत्तियों की गारंटी नहीं दे सकता था। परिणाम था "बेलआउट के लिए बहुत छोटा" — बैंकों को विफल होने दिया गया इसलिए नहीं कि नीति निर्माताओं ने नैतिक खतरे के सिद्धांत में विश्वास किया, बल्कि इसलिए कि उनके पास कोई अन्य विकल्प नहीं था।

पूंजी नियंत्रण, आर्थिक रूप से विकृत और अत्यंत अलोकप्रिय होते हुए भी, उस प्रकार की पूंजी पलायन को रोकने में सफल रहे जो बैंकिंग संकट को पूर्ण आर्थिक पतन में बदल सकती थी। क्रोना का अवमूल्यन दर्दनाक था, लेकिन इसने एक प्रतिस्पर्धी समायोजन प्रदान किया जो यूरो में बंधे ग्रीस और आयरलैंड जैसे देशों के लिए उपलब्ध नहीं था। और विदेशी लेनदारों पर नुकसान थोपते हुए घरेलू जमाकर्ताओं की रक्षा करने के निर्णय ने, भले ही अंतरराष्ट्रीय पूंजी बाजारों में आइसलैंड की प्रतिष्ठा को नुकसान पहुंचाया, घरेलू अर्थव्यवस्था के बुनियादी कामकाज को संरक्षित किया।

आइसलैंड ने सबसे चरम संभव परिस्थितियों में जो प्रदर्शित किया वह यह था कि बैंकों को विफल होने देना आर्थिक विनाश का पर्याय नहीं होना चाहिए — बशर्ते राज्य घरेलू अर्थव्यवस्था को घेरेबंदी करे, अपनी मुद्रा को समायोजित होने दे, और वैश्विक पूंजी बाजारों से अस्थायी अलगाव को स्वीकार करने के लिए तैयार हो। यह विचारधारा के बजाय आवश्यकता से जन्मा संकट प्रबंधन का एक आकस्मिक प्रयोग था, और इसके परिणाम बैंकिंग विनियमन, संप्रभु जिम्मेदारी, और एक राष्ट्र के वित्तीय क्षेत्र और जिस अर्थव्यवस्था की सेवा करनी चाहिए उसके बीच उचित संबंध के बारे में बहस को आज भी सूचित करते हैं।

पूंजी नियंत्रण अंततः लागू होने के लगभग नौ वर्ष बाद मार्च 2017 में हटा दिए गए, जिससे आधुनिक वित्तीय इतिहास के सबसे विचित्र अध्यायों में से एक का समापन हुआ — उस देश की कहानी जिसकी आबादी कोवेन्ट्री से भी कम थी, जिसके बैंकों ने यूरोप को जीतने की कोशिश की, और जिसके नागरिकों ने रसोई के बर्तनों से लैस होकर मलबे की कीमत चुकाने से इनकार कर दिया।